国联研究一周重点报告回顾

│ 国联研究一周重点报告回顾 作者 分析师：张晓春 证券研究报告 2023年07月28日 2023.7.22-2023.7.28 本周重点报告快览： 总量研究 1.公募基金2023年2季报持仓解析 ——资金流、仓位、行业、风格 2.23Q2公募基金保有量点评：券商系表现亮眼 3.23Q2公募重仓持股分析：银行、保险配置比例有所提升 4.新增房贷利率触底，存量房贷怎么看？ ——利率债周报（7月第三周） 5.中报季“大安全”产业是否能有业绩兑现？ ——国联策略周聚焦 6.信用利差数据库搭建逻辑 7.房地产行业政策点评：强调防风险，持续优化适应新形势 8.稳增长信号好于预期——七月政治局会议及未来经济展望 9.稳增长再出发——2023年7月政治局会议解读 10.保险板块大涨点评暨最新观点 11.策略专题：内需政策暖风渐起，布局消费 12.如期加息，终点利率问题成焦点——美联储7月议息会议点评 公司研究 1、三生国健（688336）深度： 坚持差异化战略，打造国产自免药物未来领军者 2、金盘科技（688676）深度： 干变龙头赋能新业务，储能数字化引领新成长 3、粉笔（02469）深度： 领先的职业考试培训服务商，成长性持续恢复 4、长电科技（600584）深度： 国内封测龙头，先进封装引领长期增长 5、汤臣倍健（300146）深度： 拥抱行业新周期，VDS龙头再出发 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 风险提示：本报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2023.07.24 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.07.14 投资策略 定期策略 正文目录 总量研究3 1、《公募基金2023年2季报持仓解析——资金流、仓位、行业、风格》3 2、《23Q2公募基金保有量点评：券商系表现亮眼》3 3、《23Q2公募重仓持股分析：银行、保险配置比例有所提升》4 4、《新增房贷利率触底，存量房贷怎么看？——利率债周报（7月第三周）》6 5、《中报季“大安全”产业是否能有业绩兑现？——国联策略周聚焦》7 6、《信用利差数据库搭建逻辑》8 7、《房地产行业政策点评：强调防风险，持续优化适应新形势》9 8、《稳增长信号好于预期——七月政治局会议及未来经济展望》10 9、《稳增长再出发——2023年7月政治局会议解读》11 10、《保险板块大涨点评暨最新观点》12 11、《策略专题：内需政策暖风渐起，布局消费》13 12、《如期加息，终点利率问题成焦点——美联储7月议息会议点评》14 公司研究15 1、《三生国健（688336）深度：坚持差异化战略，打造国产自免药物未来领军者》 ....................................................................15 2、《金盘科技（688676）深度：干变龙头赋能新业务，储能数字化引领新成长》17 3、《粉笔（02469）深度：领先的职业考试培训服务商，成长性持续恢复》18 4、《长电科技（600584）深度：国内封测龙头，先进封装引领长期增长》19 5、《汤臣倍健（300146）深度：拥抱行业新周期，VDS龙头再出发》20 总量研究 1、《公募基金2023年2季报持仓解析——资金流、仓位、行业、风格》 发布日期：2023年7月22日分析师：朱人木 货币基金、指数基金获得大幅净申购。2023年2季度各类基金整体申购超过1万亿份，其中净申购较多的是货币基金、指数基金、短期纯债基金、中长期纯债基金。净赎回较多类型是混合型基金，其中偏股混合型净赎回份额679.7亿份，偏债混合型 基金529.9亿份。 权益型基金仓位整体下降。权益类基金股票仓位较上季度有所下降，其中普通股票型基金仓位下降0.7%，偏股混合型基金下降1%，灵活配置型基金仓位下降0.5%，平衡型基金仓位上升1.0%。 基金加仓计算机、医药生物。与2023Q1相比，公募基金2023Q2加仓通信、电子、家用电器、汽车、医药生物。主动减仓的行业是食品饮料、交通运输、电气设备。 风格上加仓中证1000。公募基金在大小盘风格上加仓中证1000，对上证50、沪深300、中证500的配置减少。 风险提示：报告结论基于历史数据信息的统计规律，未来基金经理变更、基金经理风格变化等情况也可能存在，报告阅读者需审慎参考报告结论。 2、《23Q2公募基金保有量点评：券商系表现亮眼》 发布日期：2023年7月23日；评级：强于大市分析师：刘雨辰，曾广荣；联系人：朱丽芳 行业事件：基金业协会发布2023年二季度公募基金销售保有规模前100的基金销售机构数据，权益类基金保有规模环比、同比均有下降,非货类基金环比微升，同比微降。 权益类基金保有规模环比下降，居民风险偏好依旧较弱。（1）股混基金规模为 6.89万亿元，环比-3.60%，同比-2.07%。（2）非货币型基金规模为15.80万亿元，环比+2.98%，同比+3.78%。（3）Top100公募基金代销机构保有规模中，股混基金规模 5.60万亿元，环比-3.34%，同比-11.63%；非货基金规模8.46万亿元，环比+2.88%，同比-2.54%。股混基金保有规模环比未能延续一季度增长态势，而非货币基金保有规模延续增长，表明当前居民风险偏好依旧较低。 代销渠道集中度边际下降，头部机构优势依旧显著。（1）股混基金保有规模的CR5和CR10分别为34.08%、46.84%，环比-0.49pct、-0.41pct。（2）非货币型基金保有规模的CR5和CR10分别为22.65%、30.83%，环比-0.66pct、-0.49pct。（3）二季度股票和混合型基金代销机构的前11位排名保持不变，其中银行系7家，证券系2 家，互联网系2家。非货币型基金代销机构的前9位排名保持不变，其中银行系6 家，互联网系3家。招商银行、蚂蚁基金、天天基金、工商银行、中国银行、建设银行的偏股型基金、非货币型基金的保有量均为行业前六。 券商系股混基保有量表现最佳，互联网系非货基保有量表现最佳。从保有量top100的代销机构来看，股混基方面，券商系表现明显优于其他渠道，预计主要系客群风险偏好相对较高。23Q2券商股混基保有量市占率为19.11%，环比+1.12pct。银行系、互联网系分别为40.33%、20.59%，环比分别-0.87pct、-0.24pct。非货基方面，互联网系表现较好，预计主要受益于债基增速较高。23Q2互联网系非货基保有量市占率为18.40%，环比+0.33pct。银行系、券商系分别为24.80%、9.69%，环比分别-0.62pct、+0.16pct。虽然银行系股混基保有量以及非货基保有量市占率的绝对值均仍占据主导地位，但整体份额受到侵蚀，或主要系尾部银行影响。 强者恒强，马太效应凸显。从单个主体来看，头部代销机构表现依旧强势，代销基金行业整体马太效应凸显，强者恒强。券商系方面，中信证券、东方财富23Q2股混基保有量分别为3276、370亿元，市占率分别为1.99%、0.54%，环比分别+0.16pct、 +0.08pct。非货基保有量分别为1708、500亿元，市占率分别为1.08%、0.32%，环比分别+0.06pct、+0.03pct。银行系方面，招商银行、建设银行23Q2股混基保有量分别为5924、3276亿元，市占率分别为8.60%、4.76%，环比分别-0.27pct、+0.17pct。非货基保有量分别为8044、3773亿元，市占率分别为5.09%、2.39%，环比分别-0.09pct、 -0.10pct。 投资建议：随着基金降费以及存款利率调降等多方面措施落地，居民财富未来仍将转向财富管理，财富管理发展空间大、确定性强。券商方面建议关注权益类产品优势显著的中信证券、具备互联网平台优势的东方财富。银行方面建议关注财富管理先发优势较强的招商银行以及客群优势明显的建设银行。 风险提示：市场波动较大，基金净值下降，基金大规模赎回。 3、《23Q2公募重仓持股分析：银行、保险配置比例有所提升》 发布日期：2023年7月23日；评级：强于大市分析师：刘雨辰，曾广荣；联系人：朱丽芳 行业事件：公募基金披露2023年二季报，从重仓股持股情况看，非银持仓占比环比下滑至0.62%，银行板块持仓占比环比小幅提升至2.20%，均持续处于显著低配 状态。本报告的统计口径为开放式普通股票型、偏股混合型以及封闭式普通股票型、偏股混合型基金的前十大重仓股的持仓情况。 非银板块基金持仓分析：持仓比例继续回落，静待中报行情催化。23Q2非银板块的配置比例为0.67%，环比下滑0.06Pct，低配比例为-5.17%。从细分板块来看，证券/保险/多元金融板块的配置比例分别为0.21%/0.41%/0.05%，环比分别变动-0.28Pct/+0.23Pct/0.00Pct，低配比例分别为-3.36%/-1.38%/-0.43%；从持股数量来看，证券/保险/多元金融板块的持股数量分别为2.17/1.71/1.28亿股，环比变动-2.07/+0.91/+0.33亿股。整体来看，23Q2非银板块的配置比例环比继续回落，其中保险板块略有提升、证券板块继续下滑、多元金融板块维持稳定，但均处于显著低配水平，主要是由于经济复苏不及预期以及增量资金不足使得持仓低位。从个股的持仓情况来看，非银板块中持股市值及配置比例位于前五位的分别为：中国平安（35.52亿元，0.24%）、中国太保（16.05亿元，0.11%）、东方财富（9.58亿元，0.07%）、中信证券（9.45亿元，0.06%）、中国人寿（6.12亿元，0.04%），其中中国平安、中国太保和中国人寿的配置比例环比分别提升0.12Pct、0.08Pct、0.01Pct，主要得益于保险板块景气度相对更好使得上半年负债端超预期所致；东方财富、中信证券的配置比例环比分别下滑0.29Pct、0.00Pct，主要是由于Q2市场震荡下行使得A股交投活跃度有所下降所致。整体来看，非银板块的配置比例仍处于历史低位水平且被显著低配，后续随着中报业绩落地有望对板块估值构成催化，叠加经济稳步复苏以及相关经济支持政策加速出台下有望支撑市场情绪回暖，顺周期、高beta、低估值的非银板块配置比例也有望得到提升，从而催化股价。 银行板块基金持仓分析：持仓比例环比略有提升，国有大行备受青睐。23Q2银行板块的配置比例为2.20%，环比提升0.08Pct，低配比例为-4.22%。分银行类型来看，国有行/股份行/城商行/农商行的配置比例分别为0.43%/0.62%/1.06%/0.09%，环比分别变动+0.26Pct/-0.11Pct/-0.08Pct/+0.02Pct，低配比例分别为-1.41%/-2.38%/-0.22%/-0.21%。整体来看，23Q2银行板块的配置比例环比小幅提升，国有行的提升幅度较大（工农中建交邮六大行的配置比例分别为0.10%、0.08%、0.04%、0.09%、0.04%、0.08%，环比分别+0.05Pct、+0.07Pct、+0.04Pct、+0.07Pct、+0.03Pct、+0.01Pct）， 主要是由于“中特估”行情催化下，国有行高股息低估值的特性得到资金青睐。从个股的持仓情况来看，银行板块中持股市值及配比位于前五位的分别为：招商银行 （78.97亿元，0.54%）、宁波银行（68.19亿元，0.47%）、成都银行（31.16亿元，0.21%）、江苏银行（26.93亿元，0.18%）、杭州银行（17.59亿元，0.12%），配置比例环比分别 -0.01Pct、-0.10Pct、0.00Pct、+0.04Pct、0.00Pct，估值相对较高的银行配置比例有所回落，估值较低的优质区域行配置比例有所提升。整体来看，Q2受“中特估”行情催化，银行板块