工业企业利润数据点评：盈利行业名稳步恢复，持续改善可期

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 工业企业利润数据点评 \行业名 盈利稳步恢复，持续改善可期 事件： 7月27日，国家统计局公布1-6月全国规模以上工业企业利润数据，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点，连续四个月收窄。 投资要点： 工业企业利润稳步恢复，同比降幅连续四个月收窄。从营收成本的角度来看，PPI同比降幅的扩大拖累企业营收，但企业经营效益有所改善，成本费用拖累逐渐缩小，企业营收利润率及毛利率均有所回升。 制造业盈利持续改善。分行业大类看，采矿业利润同比增速继续走弱，制造业利润持续改善，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润稳定较高增长。从对工业企业利润增长的贡献来看，电热水企业的拉动作用保持稳定，制造业企业对工业企业利润的拖累明显减小，不过后续仍有较大的提升空间；与之相反，采矿业对工业企业利润的拖累仍在逐月扩大。 制造业中，装备制造业好转势头强劲，消费品制造业利润增速小幅下降，可能受终端消费需求释放速度减弱影响；资源品相关制造业利润的同比降幅略有改善，但细分行业中对工业企业利润拖累较为明显的行业大多集中在资源品制造业。 6月份，工业企业资产负债率为57.6%，较上个月继续上升0.2个百分点，持续刷新2015年以来的新高。从行业类别来看，今年以来企业杠杆扩张趋势最为显著的是制造业，资产负债率由2022年底的55.6%上升至6月的56.9%，背后一方面可能是因为利率下行流动性宽松带来的信贷规模扩张，另一方面或许也得益于政策对于制造业企业支持力度的不断加大。  风险提示 一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 宏观事件点评 2023年7月27日 团队成员 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号： S0210523060003 邮箱： zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号： S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《新兴产业投资稳步增长，制造业支持政策有望加码》—2023.06.29 2022.10.23 2、《2023年1至5月投资数据评述》 —2023.06.22 3、《通胀不及预期，但加息只是暂停：美国5月通张及6月议息会议点评》—2023.6.15 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 工业企业利润稳步恢复 .................................................. 1 2 制造业盈利持续改善 .................................................... 2 3 制造业杠杆扩张明显 .................................................... 6 4 风险提示 ............................................................. 6 图表目录 图表1：工业企业利润总额同比增速变化情况 ................................................................. 1 图表2：工业企业营业收入毛利率与利润率走势对比 ...................................................... 2 图表3：采矿业、制造业以及电气水企业利润总额累计增速走势.................................... 2 图表4：采矿业、制造业以及电气水对工业企业利润累计增速的拉动 ............................ 3 图表5：装备、消费品以及资源品制造业对工业企业利润累计增速的拉动（%） .......... 4 图表6：制造业企业利润结构占比走势 ............................................................................ 4 图表7：2023年1-6月份规模以上工业企业主要财务指标（分行业） ........................... 5 图表8：工业企业以及不同大类行业资产负债率走势 ...................................................... 6 图表9：不同企业类型工业企业资产负债率走势 ............................................................. 6 aYqUiXrUpZjVlWfWaQaOaQtRqQmOnOfQoOsNjMmOsN8OrQoRuOoOnQMYnQpO 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 1 工业企业利润稳步恢复 2023年1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33884.6亿元，同比下降16.8%，降幅比1-5月份收窄2.0个百分点，连续四个月收窄。 从营收成本的角度来看，PPI同比降幅的扩大拖累企业营收，但企业经营效益有所改善，成本费用拖累逐渐缩小，企业营收利润率及毛利率均有所回升。根据利润表的拆解，工业企业利润总额同比变化近似于营业收入变化与利润率变化之和。营收端来看，上半年规模以上工业企业实现营业收入62.62万亿元，同比下降0.4%，主要是因为价格的持续低迷；量价方面，上半年工业增加值同比增速为3.8%，增速持续加快，6月PPI累计同比-3.1%，跌幅较前5个月有所扩大。成本端来看，上半年规模以上工业企业共计发生营业成本53.37万亿元，增长0.5%，增长幅度继续超过营业收入；上半年营业收入毛利率为14.77%，环比1-5月小幅改善，营业收入利润率为5.41%，相较去年同期下降1.12个百分点，同比变化为-17.2%，较1-5月的-19.8%继续小幅回升。 图表1：工业企业利润总额同比增速变化情况 来源：iFind、华福证券研究所 -30-25-20-15-10-5051015工业增加值累计同比PPI同比增速利润率同比变化工业企业利润总额累计增速（%) 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表2：工业企业营业收入毛利率与利润率走势对比 来源：iFind、华福证券研究所 2 制造业盈利持续改善 分行业大类看，采矿业利润同比增速继续走弱，制造业利润持续改善，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润稳定较高增长。1—6月份，采矿业实现利润总额6816.8亿元，同比下降19.9%，降幅较前5月扩大3.7个百分点，对工业企业利润增速的拖累增加了0.7个百分点；制造业实现利润总额23874.7亿元，下降20.0%，降幅较1-5月收窄3.7个百分点，带动工业企业利润降幅收窄2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额3193.1亿元，增长34.1%，增速较1-5月下降0.7个百分点。 图表3：采矿业、制造业以及电气水企业利润总额累计增速走势 来源：iFind、华福证券研究所 从对工业企业利润增长的贡献来看，电热水企业的拉动作用保持稳定，制造业企业对工业企业利润的拖累明显减小，不过后续仍有较大的提升空间；与之相反，采矿业对工业企业利润的拖累仍在逐月扩大。1-6月，制造业企业利润拖累工业企业利润14.5014.7014.9015.1015.3015.5015.7015.9016.1016.3016.504.004.505.005.506.006.507.007.502021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06工业企业:营业收入利润率（%）营业收入毛利率（右）-40-20020406080100120采矿业利润总额累计增速（%）制造业电气水 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 下降14.7%，较1-5月的拖累收窄了2.6个百分点；采矿业企业利润拖累工业企业利润下降4.2%，较1-5月的拖累扩大了0.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业拉动工业企业利润增长2.0%，较1-5月提高了0.1个百分点。 图表4：采矿业、制造业以及电气水对工业企业利润累计增速的拉动 来源：iFind、华福证券研究所 制造业中，装备制造业好转势头强劲，消费品制造业利润增速小幅下降，资源品相关制造业利润的同比降幅略有改善。上半年，装备制造业利润同比增长3.1%，实现由降转增，增速较一季度大幅回升20.8个百分点，拉动工业企业利润总额增长0.9个百分点。同期，消费品制造业利润总额同比增速为-13.9%，1-5月为-12.4%，对工业企业利润增速的拖累小幅扩大至2.7%，可能受终端消费需求释放速度减弱影响。资源品类制造业1-6月利润同比下降50.2%，较前5个月略有改善，但仍拖累工业企业利润下降12.6%。 结构上来看，上半年，装备制造业利润占全部制造业的比重为49%，延续上升趋势，消费品制造业利润占全部制造业的比重继续下降