朝闻国盛

朝闻国盛 情绪拔升仍有较大空间 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2023年07月27日 【策略】情绪拔升仍有较大空间——交易与趋势周报3.0(第10期 -20230726 【金融工程】新能源大势所趋，自主品牌汽车迈向全球——广发汽车 ETF(159512)投资价值分析-20230726 【固定收益】国有金融资产全梳理？—盘活国资支持财政系列（二） -20230726 【固定收益】牛市中债基在如何加仓？——二季度债基配债行为分析 -20230726 【固定收益】债市大跌后的风险与机会-20230726 【轻工】智能卫浴专题：渗透率低位、国产替代加速，智能马桶方兴未艾 -20230726 【农业】白羽肉鸡：产能松动，拐点渐明——家禽养殖专题一-20230726 研究视点 【轻工】菲莫国际：新型烟草延续靓丽表现，ILUMA有望赴美销售 -20230726 【纺织服饰】运动鞋服：看好H2复苏趋势，估值性价比体现-20230726 【轻工】曲美家居（603818.SH）-资产盘活，报表有望优化-20230726 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 3.8% -10.7% 非银金融 9.0% 5.0% 6.5% 建筑材料 8.0% -1.3% -16.7% 钢铁 7.9% 0.9% -11.9% 轻工制造 7.7% 4.8% 0.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 传媒 -7.7% -11.1% 27.6% 计算机 -7.3% -3.6% 18.8% 通信 -4.5% 6.2% 29.9% 公用事业 -2.6% 0.8% -4.7% 电力设备 -1.1% -3.2% -26.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：交易盘跟随汇率进出》2023-07-26 2、《朝闻国盛：再论基金持仓新亮点》2023-07-25 3、《朝闻国盛：稳增长再升温，顺周期领涨》 2023-07-24 4、《朝闻国盛：中观景气透露出哪些细分线索?》 2023-07-21 5、《朝闻国盛：非核心消费进入强趋势交易》 2023-07-20 重磅研报 【策略】情绪拔升仍有较大空间——交易与趋势周报3.0(第10期-20230726 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：市场情绪接近低迷区，中期仍有较大拔升空间。(1)市场情绪低位回落，走低至26%历史分位线，分项指标中股民情绪、交易分化均降至冰点，短期风险收窄；与此同时，市场乐观分析师占比再度抬升，综合判断短期仍有上行动力。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向石油石化、纺织服装、商贸零售、家电、计算机；“TMT+中特估”成交结构持续优化，交易拥挤度已回落至90%分位线下。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【金融工程】新能源大势所趋，自主品牌汽车迈向全球——广发汽车ETF(159512)投资价值分析-20230726 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 丁逸朦 分析师S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 政策导向明确，新能源持续渗透。优质供给增加，自主品牌崛起。终端趋势向好，增长动力可观。广发中证全指汽车ETF投资价值较高，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 风险提示：政策落地不及预期；新车型、新工厂爬产不及预期；本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】国有金融资产全梳理？—盘活国资支持财政系列（二）-20230726 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 金融企业国有资产概括：2021年，国有金融企业总资产为352万亿元，占可估值国有资产的49.3%，国有净资产为25.3万亿元，仅占可估值国有资产的16.3%。2017年-2021年，我国可估值国有资产的总资产规模从455万亿元增长至715万亿元，其中国有金融企业资产占比一直约50%。2021年可估值国有资产的国有净资产155.1万亿元，其中国有非金融企业、国有金融企业和行政事业单位的国有净资产分别占比56.0%、16.3%和27.7%。 风险提示：经济走势超预期，数据统计口径有误。 【固定收益】牛市中债基在如何加仓？——二季度债基配债行为分析-20230726 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 公募债基2023年二季报已经披露完成，资产配臵行为发生哪些变化呢？本文对此进行统计描述分析。 二季度公募债基规模增加，尤以短期纯债基规模增加明显。大类资产配臵来看，公募债基全面增持债券。券种组合来看，公募债基全面增持利率债和信用债，其中全面增持金融债，尤以短债基金和二级债基明显。杠杆和久期操作来看，资金宽松债基加杠杆，二级债基除外。弱现实下债基拉久期，尤以二级债基明显。我们还从重仓券结构、分评级、城投债区域分布、金融重仓券、产业债行业结构、利率债期限结构分析重仓券。 风险提示：债市风险超预期，统计存在偏差。 【固定收益】债市大跌后的风险与机会-20230726 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 政策表态明显更为积极，更为重要的是政策的落实。随着经济的走弱，本次政治局会议政策表态更为积极，稳增长政策发力这将是大的方向。但对经济走势来说，更为重要的是政策具体的落实，包括政策发力的力度和效果。在地产市场经历了连续两年多的走弱，地方政府财力明显下滑，以及居民部门资产负债表受到一定程度损害之后，政策需要足够的力度才能够扭转当前的趋势。而且政策需要有足够的持续性，才能带动融资需求的持续回升和需求的持续扩张。因此，在年中政治局会议落地后，后续关键在于观察政策落地的力度和效果。 风险提示：如果出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。 【轻工】智能卫浴专题：渗透率低位、国产替代加速，智能马桶方兴未艾-20230726 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 全球智能马桶加速渗透，成长性突出。2021年中国大陆智能马桶保有率为4%，相较日本（90%）、美国（60%）提升空间大。对比日本，中国当前处于第三消费时代，重视家居改善消费，伴随行业加速集中，智能马桶有望依托龙头优势快速放量。对比家电品类，智能马桶高频使用+强功能性，锚定40%渗透率天花板，成长空间较大。智能马桶渗透率提升逻辑明确，内资卫浴龙头崛起，产品性价比突出、多元渠道布局等优势显著，国产替代延续，优选产品结构升级的箭牌家居、自主品牌加速放量的瑞尔特。 风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，技术和产品创新可能滞后，测算不及预期风险 【农业】白羽肉鸡：产能松动，拐点渐明——家禽养殖专题一-20230726 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏研究助理S0680123070034fanjiamin@gszq.com 新开产种鸡映射四季度开始商品代产能有望下降。本轮父母代鸡苗销量高位集中在2022年Q4，父母代鸡苗销量达到140-150万套/周，2023年Q1回落至120-135万套/周，Q2水平较Q1继续回落，因此基于新开产种鸡判断Q3商品代产能仍然充裕，Q4开始产能水平有望下降。2022年全国祖代更新量仅96.32万套，按照产业周期会充分反映在2024年的商品代供应上。按祖代50，父母代100的扩繁系数，可以估算出2024年商品代供应量在48.2亿只，与当前评估的行业需求量70亿只相比，缺口在31%，假设考虑同时段换羽量，则可增至55~61亿只，换羽后增量在13.5%~25.7%，行业缺口仍存。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险、假设条件变化影响测算结果风险。 研究视点 【轻工】菲莫国际：新型烟草延续靓丽表现，ILUMA有望赴美销售-20230726 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 新型烟草占比持续提升，美国口含烟表现靓丽。1）2023H1：收入为169.86亿美元（同比+9.0%，剔除汇率&并购 影响后同比+6.3%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为59.73亿美元（同比+24.1%，剔除汇率&并购影响后同比+10.5%；2）2023Q2：收入为89.67亿美元（同比+14.5%，剔除汇率&并购影响后同比+10.5%），其中新型烟草收入（含瑞典火柴）为31.77亿美元（同比+34.1%，剔除汇率&并购影响后同比+17.7%），占总营收比例为35.4% （同比+5.2pct）。分产品来看，单Q2加热烟弹/口含烟（不含鼻烟及嚼烟）出货量分别为314.24亿支/1.97亿罐，同比+26.6%（剔除分销商补库影响后+17.0%）/+100%（还原瑞典火柴后+13.8%，其中美国地区口含烟+53.1%）。 风险提示：新型烟草渗透率增速放缓，监管政策超预期。 【纺织服饰】运动鞋服：看好H2复苏趋势，估值性价比体现-20230726 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 上半年运动鞋服行业运营稳健，下半年消费复苏趋势可期，运动鞋服需求有望持续领先大盘，同时行业长期向好趋势明确，标的公司估值具备吸引力，我们核心推荐【安踏体育、李宁】，对应2023年PE为23/20倍。 风险提示：消费环境波动；汇率波动风险；门店扩张不及预期。 【轻工】曲美家居（603818.SH）-资产盘活，报表有望优化-20230726 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 张彤研究助理S0680122070001zhangtong1@gszq.com 事件：公司与中科亚太签署《曲美科创产业园建设运营合作协议》，双方合作经营办公室、厂房与土地租赁业务。由公司负责厂房的改造投资、基础建设投资及物业管理服务，中科亚太负责园区招商及产业规划项目引进，并向入驻企业提供科技服务。若本次协议顺利实施，前期资本开支规模预计较小，伴随招商及入驻推进，有望为公司带来稳定现金流，报表有望持续优化。 海外Ekornes品牌稀缺&产品力强劲，国内曲美品牌焕新顺利，债务结构优化及成本回落逐步带来盈利弹性。暂未考虑科创产业园建设运营有望贡献收入及利润空间，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为-0.5亿元/3.4亿元 /4.6亿元，2024-2025年对应PE为10X/7X，维持“买入”评级。 风险提示：招商及入驻不及预期、租金具备不确定性、消费复苏低于预期