东方战略观察周报：百岁“老朋友”自远方来

东方战略观察周报：百岁“老朋友”自远方来 报告发布日期 证券分析师孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001 研究结论 ⚫战略动向复盘：欧洲方向，乌军攻击克里米亚大桥后俄罗斯退出黑海粮食协定，并攻击乌克兰黑海港口。乌军也开始使用美国提供伦理上具有争议的集束炸弹。中美方向，美国总统气候特使、奥巴马政府前国务卿克里和尼克松政府时期前国家安全顾问、国务卿基辛格访华。中国气候问题特使解振华、中央外办主任王毅、国务院总理李强、国家副主席韩正先后与克里会面。7月18日，习近平主席在全国生态环境保护大会的表态是：“我们承诺的‘双碳’目标是确定不移的，但达到这一目标的路径和方式、节奏和力度则应该而且必须由我们自己作主，决不受他人左右。”台湾问题上，中国台湾地区“副总统”、民进党2024年大选候选人赖清德可能于8月在前往巴拉圭参加巴拉圭总统就职典礼行程中途经美国；台积电将推迟亚利桑那州工厂投产，理由为设立设备所需的劳动力紧缺。 证券分析师王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 证券分析师曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001 证券分析师陈玮chenwei3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522080003 ⚫基辛格行程中，我国国防部长李尚福、中央外办主任王毅、国家主席习近平先后与基辛格会面。习近平主席表示，“我们不会忘记老朋友，不会忘记你为推动中美关系发展、增进中美两国人民友谊作出的历史性贡献。”此前，在“香会”等场合，美国现任官员谋求与我国防长李尚福正式见面而未实现，基辛格作为退休人士却能与李尚福部长见面，白宫国家安全委员会发言人对此表示遗憾，希望基辛格返美后与拜登政府沟通会面细节。 联系人戴思崴 daisiwei@orientsec.com.cn ⚫俄乌局势动向解读：本轮俄乌动向在2022年曾出现过类似的剧本：乌军在8月发起反攻后也在10月攻击克里米亚大桥，后俄罗斯退出黑海粮食协定。本轮局势主要结果是乌克兰黑海方向运输通道中断，乌克兰粮食出口受阻，大麦、大豆等商品期货价格均有上涨，通胀预期提高，经济压力传导至美国与北约国家。 ⚫为什么乌军选择攻击克里米亚大桥？由于2022年10月的的前车之鉴，乌克兰对俄反击有充分预期。直观上有两种相反的解读：（1）北约峰会北约各国与G7虽然未升级对乌克兰的实质安全援助，但重申了安全承诺，给予乌克兰延长战事的底气；（2）乌克兰在北约峰会后，担心北约以乌军反攻效果不佳、未来扩大成果预期渺茫为由，促使乌克兰接受当下领土损失、开启和谈，继而乌克兰试图引起大宗商品价格和通胀预期上涨，反向提醒北约各国乌克兰对美欧各国也有杠杆。 东方战略观察周报：从美国众议院2024财年国防预算法案中辨析政策信息2023-07-18东方战略观察周报：美国财长耶伦中国行的意味2023-07-10东方战略观察周报：美、荷对华芯片出口政策的新动向2023-07-04东方战略观察周报：瓦格纳集团事件风波初定2023-06-29 ⚫我们的分析偏向解读（2）：美国和北约此前为和谈作前序准备，可能偏向短期开启和谈；最新美国军援是防御性武器的采购承诺，与此前转移进攻性武器库存模式对照，印证美国的和谈倾向；乌克兰近期不愿开启和谈，因为G7各国与北约当下给乌克兰的战后安全承诺缺乏可置信度，无外部机制确保对乌援助将足额、使乌克兰能获得自卫能力。 ⚫中美新动向解读：克里此行有意为12月第28届联合国气候变化大会（COP28）铺垫，聚焦煤炭和甲烷排放。克里访华成果上，预计在COP28前中美将举行两轮气候相关对话。习主席讲话透露中方的气候相关政策取向还是“以我为主”。中方本周的安排凸显对“中国人民老朋友”的重视：（1）美现任政府成员、前国务卿克里未能与习近平主席会面；（2）李尚福部长与基辛格会面意味着中美在军事问题上依然有保持沟通的可能性，后续存在双方关系友好的前提下恢复沟通的空间。 风险提示 ⚫俄乌战事出现超预期因素扰动的风险。⚫美国政治极端化现象对大国关系产生扰动的风险。 本周市场复盘 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 数据来源：Wind、东方证券研究所 战略动向观察 7月17日夜间乌军攻击克里米亚大桥，俄罗斯之后退出与联合国、土耳其的黑海粮食协定，并对乌克兰城市敖德萨的黑海港口进行攻击。相似的剧本在2022年10月曾发生过：乌军在8月发起反攻后也在10月攻击克里米亚大桥，后俄罗斯退出黑海粮食协定。乌军此次也开始使用美国提供伦理上具有争议的集束炸弹。效果上，乌克兰黑海方向运输通道中断，乌克兰粮食出口受阻，大麦、大豆等商品期货价格均有上涨，通胀预期提高，经济压力传导至美国与北约国家。 考虑到2022年10月的前车之鉴，乌军在攻击克里米亚大桥前可充分预期到俄罗斯退出粮食协定等反击。为什么乌军选择攻击克里米亚大桥？直观上有两种相反的解读：（1）北约峰会北约各国与G7虽然未升级对乌克兰的实质安全援助，但重申了安全承诺，给予乌克兰延长战事的底气；（2）乌克兰在北约峰会后，担心北约以乌军反攻效果不佳、未来扩大成果预期渺茫为由，促使乌克兰接受当下领土损失、开启和谈，继而乌克兰试图引起大宗商品价格和通胀预期上涨，反向提醒北约各国乌克兰对美欧各国也有杠杆。解读（2）中乌克兰不愿当下开启和谈的另一个逻辑是，G7各国与北约当下给乌克兰的战后安全承诺缺乏可置信度，以双边协议为形式，无其他机制确保对乌援助将使乌克兰能获得自卫能力。 在美国与北约方面，我们维持判断：美国可能偏向短期开启和谈，有向乌克兰施压的可能。美国和北约此前为和谈作前序准备（具体分析见7月18日发布的《东方战略观察周报：从美国2024财年国防预算案中辨析政策信息》），美国本周向乌克兰承诺价值10亿美元的人道主义援助和13亿美元的军援采购（USAI计划），主要覆盖防空与反坦克弹药。本次军援（1）只是采购承诺，而非实质武器转移；（2）武器类型上，与此前督促乌军反攻时提供的进攻型武器不同，以常规弹药补充和防御性武器为主。在中国方面，中俄年度海上联合演习“北部·联合-2023”已开始进行；普京表示在共识下，俄外长拉夫罗夫将代替普京线下参加预计8月在南非举行的金砖峰会，以避免南非政府要处理国际刑事法庭普京逮捕令的困难。 目光转向中美方向，7月17日美国总统气候特使、奥巴马政府前国务卿克里和尼克松政府时期前国家安全顾问、国务卿基辛格访华。克里此行有为12月第28届联合国气候变化大会（COP28）铺垫的意味，聚焦煤炭和甲烷排放。中国气候问题特使解振华、中央外办主任王毅、国务院总理李强、国家副主席韩正先后与克里会面，成果上预计在COP28前，中美将举行两轮气候相关对话。7月18日，习近平主席在全国生态环境保护大会的表态是：“我们承诺的‘双碳’目标是确定不移的，但达到这一目标的路径和方式、节奏和力度则应该而且必须由我们自己作主，决不受他人左右。”，传递的信号是中方气候相关政策取向还是“以我为主”。 基辛格行程方面，我国防长李尚福、王毅主任、习近平主席先后与基辛格会面，习近平主席表示，“我们不会忘记老朋友，不会忘记你为推动中美关系发展、增进中美两国人民友谊作出的历史性贡献。”中方本次安排凸显对“中国人民的老朋友”的高规格：（1）现任政府成员、前国务卿克里未能与习近平主席会面；（2）此前，在“香会”等场合，防长李尚福拒绝与美现任官员会面，基辛格作为退休人士却能与李尚福部长见面；白宫国家安全委员会发言人对此表示遗憾，希望基辛格返美后与拜登政府沟通会面细节。李尚福部长与基辛格会面意味着中美在军事问题上依然有保持沟通的可能性，后续存在双方关系友好的前提下恢复沟通的空间。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。最后，我们向大家提示动向两则：（1）中国台湾地区“副总统”、民进党2024年大选候选人赖清 德可能于8月在前往巴拉圭参加巴拉圭总统就职典礼行程中途经美国；（2）台积电将推迟亚利桑那州工厂投产，理由为设立工厂设备所需的劳动力紧缺。 海外政要本周动态 风险提示 俄乌战事出现超预期因素扰动的风险。美国政治极端化现象对大国关系产生扰动的风险。 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标