策略双周报：题材活跃人气蓝筹夯实基础 市场存在反弹需求

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 部门负责人 董忠云 证券执业证书号：S0640515120001 证券分析师 王绍明 证券执业证书号：S0640513090001 证券分析师 符旸 证券执业证书号：S0640514070001 研究助理 李晨 证券执业证书号：S0640115060035 研究助理 任书洁 证券执业证书号：S0640115070007 电话：010- 64818471 邮箱：lic2@avicsec.com 2016年5月23日 题材活跃人气蓝筹夯实基础 市场存在反弹需求 策略双周报 股市有风险 入市须谨慎 摘要 1. 海外市场回顾：外盘方面，上两周除标普500、恒生指数和道琼斯指数以外全球其他主要股指普遍上涨。标普500过去整一年无新高，美股前四月企业回购规模显著缩小。商品市场方面，受原油供给缩量及金融机构一致看多的影响，上两周原油价格大幅上涨。贵金属全线回落 。外汇市场方面，由于美联储“鹰派”言论及4月会议纪要的双重发酵，美元指数顺势走强，除英镑外各主要货币兑美元均震荡走软。 2. 国内市场回顾：近两周，沪指主要在2820 点附近震荡，成交不够活跃，但新增投资者数量和参与交易的投资者占比有所回升。期指表现继续强于现货，呈现出小幅贴水状态。两融余额下降至一年多以来低点，沪股通资金由流出转为流入。 3. 近两周宏观数据、重要事件与政策点评：权威人士定调经济形势与政策方向；4月外贸数据回落，但回升趋势尚未改变；通胀符合预期，货币宽松意愿降低；工业增加值、投资、消费全面回落，基建、地产仍是经济的主要支撑；货币数据下滑，资源向政府集中，货币政策宽松空间不大；政府连续发声稳定市场经济预期；国务院为央企改革提出明确目标；美联储近期表态偏鹰派，6月加息预期有所提升。 4. 策略和操作：目前市场已经逐步进入调整的尾声阶段，只等利好“靴子”落地，包括离我们越来越近的“深港通”、“MSCI”等。预计市场近期将依然围绕2800 点上下震荡等待政策明朗。技术上量能已经再创近期低点，“竭尽型”跳空缺口已经出现，未来两周指数可能面临反弹需求。 2 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、 海外市场双周回顾及预期 1. 全球主要股市双周动向分析 上两周除标普500、恒生指数和道琼斯指数以外全球其他主要股指普遍上涨：日经225收于16736.35点，两周涨幅3.91%。东证指数收于1343.40 点，两周涨幅3.47%。法国CAC40 收于4353.90 点，两周涨幅1.22%。富时新加坡ST收于2763.82 点，两周涨幅1.21%。纳斯达克收于4769.56 点，两周涨幅0.71%。英国富时100 收于 6156.32 点，两周涨幅0.50% 。德国 DAX收于 9916.02 点，两周涨幅0.47% 。标普 500收于 2052.32 点，两周跌幅0.23%。恒生指数收于19852.20点，两周跌幅1.28%。道琼斯工业指数收于17500.94点，两周跌幅1.35%。 图1：外盘主要指数两周收益 资料来源：wind，中航证券金融研究所 -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%道琼斯恒生指数标普500德国DAX英国富时100纳斯达克富时新加坡STI法国CAC40东证指数日经225 3 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图2：外盘主要指数上两周走势 资料来源：wind，中航证券金融研究所 上两周关注重点：标普500过去整一年无新高，美股前四月企业回购规模显著缩小 标普500 在2015 年5月20日登顶历史高点2134.72 ，自此整一年（253 个交易日）美股再没有能够突破新高。回顾历史数据，在如此长时间内没有新高出现的牛市只存在过两次：1961年的361个交易日无新高纪录和1984 年的272 个交易日无新高纪录。剔除掉牛市这一条件，美股历史上共出现过13次253 个交易日或更长时间内无新高出现的情况，其中10次演变为熊市，3次演变为牛市。 此外，美国上市企业回购规模一季度出现大规模下滑:2016 年前四个月 企业回购规模下降38%，至 2440亿美元，是09 年以来最大降幅。我们在上期策略双周报中曾经提及企业利润连续5 个季度下滑将从客观上损伤企业的回购能力，同时回购规模不可能一直维持在历史峰值。彭博这周公布的数据印证了我们的观点。考虑到企业回购在过去三年成为美股高估值的重要支撑力量，企业回购持续缩减对美股前景将产生较大负面影响。 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%5/65/85/105/125/145/165/185/20标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数日经225东证指数富时100法国CAC40德国DAX富时新加坡STI恒生指数 4 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图3：美国上市公司历年前四月宣布回购规模 资料来源：Birinyi, Bloomberg,中航证券金融研究所 我们认为过去三年持续高涨的企业回购意愿一定程度是美联储三轮QE 造成货币超发的结果。与原油价格和其他具有先行指标功能的生产资料价格下降一致，美国上市企业意识到“以中国为首的全球市场增速放缓”后降低了投资扩张规模，此时美联储持续的QE 带来的流动性并没有有效进入实体经济，而是一部分间接转换为企业回购的资本。因此美联储也一直面临如何“脱虚向实”的挑战。如图5所示，08年金融危机后美国经济复苏力度是历次金融危机后最弱的，QE带动GDP 复苏有效性不尽如人意也证明了美国货币政策带来的流动性没有进入实业而是通过转换为企业回购资本抬高了美国股市。 5 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图4：美国上市公司实际回购规模 资料来源：S&P D ow Jones ,中航证券金融研究所 图5：历次危机后经济恢复力度 资料来源：JP Morgan,中航证券金融研究所 除缩减回购规模之外美国上市公司缩减股息派发的规模也在加速，而投资支出增速降至负值。回购规模、股息派发规模、投资规模同步缩小，显示美国上市公司在无法开源的情况下正在有意节流，囤积现金。我们认为这是美国上市公司风险偏好降低的集中体现：美国企业认为未来经济动荡的可能性增加。 图6：缩减股息的美国上市公司数量和美国上市公司投资支出增长率 资料来源：S&P Dow Jones , US Commerce Department,中航证券金融研究所 6 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2. 全球大宗商品、期现货市场双周动向分析 2.1 受原油供给缩量及金融机构一致性看多的影响，上两周WTI原油价格上涨8.06%，布油上涨7.95% 供给缩量:路透数据 显示因供给端受到影响，全球原油供给减少375万桶/日。其中利比亚减少140万桶/日，加拿大减少100万桶/日，尼日尼亚减少70万桶/ 日，科威特和沙特各减少25万桶/日，伊拉克减少15万桶/ 日。美国能源信息署（EIA）预计， 6月美国页岩油产区的日均总产量将下滑11.3 万桶，至日均484.8 万桶。 金融机构一致性看多:高盛发布报告上调对2016 年油价的预期，预计今年第二季度油价将达到每桶45美元，今年下半年油价将达到每桶50美元。巴克莱分析师在最新报告中也表示：“原油市场再平衡的过程看起来比此前预计要快得多。在油价反弹势竭之际，尼日利亚供应骤降又为油价进一步上涨提供了动力。” 图7：原油价格上两周走势 资料来源：wind ,中航证券金融研究所 2.2 贵金属全线回落 受美联储加息预期影响，金价近两周呈现大幅震荡行情。其中，在美联储4月会议纪要公布后，由于6月加息概率大幅增加，美元顺势走强，致使避险资产全线回落，金价更是跌破1260 美元/ 盎司关口，创三周来新低。截至上周五，现货黄金近两周累计跌幅2.81% ，收报 1251.90 美元/盎司。值得注意的是，据SPDR Gold Shares最新数据显示，全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Trust持仓量近两周出现持续增42434445464748495/65/75/85/95/105/115/125/135/145/155/165/175/185/19ICE WTI原油1606E布油1607E 7 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 仓，累计增加21.7吨，总持有量升至855.89 吨，继续创下两年来的高位，可见市场投资情绪依然较为乐观。 现货白银近两周同样表现为震荡行情，突破17美元/盎司关口，累计跌幅达5.44%，截至上周五收报16.52美元/盎司。 图8：黄金与白银价格 资料来源：wind，中航证券金融研究所 3. 外汇市场双周变化分析 美元： 由于美联储“鹰派”言论及4月会议纪要的双重发酵，美元指数已录得连续三周上涨，并刷新一个半月高位。同时，美元兑主要货币也已回升至两周高位。截至上周五，美元指数累计双周涨幅1.54%，收报95.2967。 4月美联储会议纪要显示，如果未来数据显示美国经济持续改善，美联储可能在6月会议上加息。虽然4月经济数据依然喜忧参半，但上述会议纪要公布之后，市场预期6月加息的可能性急速上升。据芝商所（CME）FEDWatch，6月加息概率已由纪要公布之前的19%迅速提高至34%，而 7月加息概率由之前的38%上涨至 50%，9月加息 概率由之前的57%上涨至65%。尽管如此，地缘政治风险的逼近、经济数据的不够强劲及全球形势的不明朗仍然对今年加息路径带来众多不确定性。 美联储下一次利率政策会议将于6月14至15日举行。 欧元、英镑： 8 [策略双周报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 近期美元持续走高对欧元构成了一定打压，盘中震荡走软，而欧洲央行4月会议纪要偏“鸽派”也是近日致使欧元下挫的一大诱因。受以上两方面影响，欧元近期一度跌破1.12 关口并刷新一个半月低位。截至上周五，欧元兑美元累计双周跌幅为1.58%，收报1.1219。 相反，英镑近期表现出缓慢回升态势。Ipsos Mori最新公布的调查结果显示英国退欧风险正在逐渐减弱，支持英国留在欧盟的比例有所上升，目前与支持退欧比例相差18%。此调查公布后，英镑兑美元创下三周最大涨幅。另外， 英国央行 在5月利率决议中宣布，维持基准利率0.5% 不变，英镑兑美元再次跳涨。截至上周五，英镑兑美元累计双周涨幅0.55% ，收报 1.4503 。 亚洲货币： 美元的强势及油价的走高同样打压了日元，截至目前日元已连续三周走贬，美元兑日元刷4月28日以来新高，累计双周涨幅2.81% ，上周五收报110.10。数据显示，日本消费支出小幅增加，意味着日本经济在一季度正恢复增长，这被市场认为可能令日本短期内推行更多货币宽松的前景变得暗淡。 人民币