农产品期权周报

期权研究 2023年7月24日星期一 【基本面信息】 豆粕/大豆：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第29周（7月15日至7月21日）111家油厂大豆实际压榨量为194.93万吨，开机率为65.51%；较预估低1.86万吨。白糖：海关总署公布数据显示，2023年6月我国进口食糖4万吨，同比减少10万吨，降幅71.43%。2023年1-6月累 计进口食糖109.62万吨，同比减少66.73万吨，降幅37.84%。2022/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比减少72.5万吨，降幅20.18%。2023年6月我国进口糖浆及预拌粉21.41万吨，同比增加9.6万吨。油脂：（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-20日马来西亚棕榈油单产增加4.22%，出油率减少0.36%，产量增加 2.33%。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚7月1—20日棕榈油出口量为703704吨，较上月同期出口的633423吨增加11.1%。 Z0015541卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米高位回落后连续报收阴线，延续两周以来的弱势偏空头市场行情；豆粕低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上涨趋势，上周以来加速上行；棕榈油经过前期的一个多月的偏多头震荡上行，上周表现为先扬后抑，维持前期三周以来的宽幅区间震荡，形成多头趋势方向上的大幅盘整行情形态；白糖上周表现为先涨后跌，止跌反弹回升快速上涨，整体表现为上方有压力的宽幅区间盘整行情状态；棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，而后维持近两周以来的高位盘整震荡的市场行情格局。截止收盘，玉米周跌幅1.90%报收于2682，豆粕周涨幅2.57%报收于4186；棕榈油周涨幅1.46%报收于7608，白糖周跌幅1.62%报收于6862，棉花周跌幅0.12%报收于17050。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了白糖期权有所减少下降以外，其他农产品期权则表现为不同程度增加。其中玉米期权增加2.80万手报收于18.62手；豆粕期权增加2.64万手报收于28.79万手；棕榈油期权增加4.18万手至24.55万手；白糖期权减少1.93万手至17.79万手；棉花期权增加1.32万手至22.10万手。·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量表现为增减不一，白糖期权小幅度减少，而其他农产品期权日均持仓 量则有所增加。其中玉米期权增加3.99万张至52.34万张；豆粕期权增加5.15万张至60.21万张；棕榈油期权增加2.44万张至23.58万张；白糖期权增减少0.08万张至55.22万张；棉花期权增加2.27万张至41.07万张。·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现为小幅区间波动，其中玉米期权隐含波动率有所上升，其他 农产品期权隐含波动率窄幅波动。截止上周收盘，玉米期权隐含波动率报收于12.43%，豆粕期权隐含波动率报收于22.43%，棕榈油期权隐含波动率报收于18.14%，白糖期权隐含波动率报收于18.07%；棉花期权隐含波动率报收于23.22%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.18，豆粕期权成交量PCR报收于1.50，棕榈油期权成交量PCR报收于0.55，白糖期权成交量PCR报收于1.56；棉花期权成交量PCR窄幅波动报收于0.53。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR大幅回落报收于1.63，豆粕期权持仓量PCR快速上升报收于1.64，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅下降报收于0.72，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.07；棉花期权持仓量PCR逐渐上升报收于1.15。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，而后维持近两周以来的高位盘整震荡的市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P1700，S_CF2309P16800和S_CF2309C17200，S_CF2309C17400。 （2）白糖期权 白糖整体表现为上方有压力的不断报收大阳线和大阴线的宽幅区间盘整行情状态；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6700@10，S_SR2309P6800@10和S_SR2309C6900@10，S_SR2309C7000@10。（3）棕榈油期权 棕榈油经过前期的一个多月的偏多头震荡上行，上周表现为先扬后抑，维持前期三周以来的宽幅区间震荡，形成多头趋势方向上的大幅盘整行情形态；期权隐含波动率持续下降至下轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7500@10，S_P2309-P-7600@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。（4）玉米期权 玉米高位回落后连续报收阴线，延续两周以来的弱势偏空头市场行情，市场行情整体表现为偏空情绪较浓；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2660@10，S_C2309-P-2680@10和S_C2309-C-2680@10，S_C2309-C-2680@10。 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 棉花延续两个多月以来的偏多头上涨震荡上行，而后维持近两周以来的高位盘整震荡的市场行情格局，趋势线方向仍向上；棉花期权隐【棉花期权投资策略和到期损益图】 含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏多头的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P17000，S_CF2309P16800和S_CF2309C17200，S_CF2309C17400。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖日行情K线图】 白糖整体表现为上方有压力的不断报收大阳线和大阴线的宽幅区间盘整行情状态；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高【白糖期权投资策略和到期损益图】 位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6700@10，S_SR2309P6800@10和S_SR2309C6900@10，S_SR2309C7000@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油日行情K线图】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油经过前期的一个多月的偏多头震荡上行，上周表现为先扬后抑，维持前期三周以来的宽幅区间震荡，形成多头趋势方向上的大幅盘整行情形态；期权隐含波动率持续下降至下轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7500@10，S_P2309-P-7600@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7700@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米高位回落后连续报收阴线，延续两周以来的弱势偏空头市场行情，市场行情整体表现为偏空情绪较浓；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅上升，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情急速大涨至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2660@10，S_C2309-P-2680@10和S_C2309-C-2680@10，S_C2309-C-2680@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构