棉系周报：轮出和配额政策落地 长期走势不变

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 最近一周美棉销量仍较少；增发进口滑准税配额公告公布；储备棉轮出政策公布；商业库存下降趋势减缓纺织品服装内需尚可。 最近一周美棉销量仍较少 据USDA最新的出口报告数据，7月13日当周2022/23年度美陆地棉签约量为1.52万吨，截至当值累计签约量为317.01万吨；当周装运量为5.29万吨，截至当周累计装运量为253.77万吨；7月13日当周2023/24年度美陆地棉签约量为1.95万吨，截至当周累计签约量为54.33万吨。 增发进口滑准税配额公告公布 公告点评 （1）发放滑准税配额是近几年的常规操作，发放配额属于预期范围内的消息，但是今年的申领时间相对偏后； （2）市场预期发放配额量40-80万吨，而今年发放75万吨配额属于偏多的量，在新棉上市前给市场提供了较大量的棉花补充，预计在储备棉轮出以及增发滑准税配额的双政策配合下本年度棉花供应相对充足； （3）发放75万吨滑准税配额对美棉是明显的利多，由于我国进口棉中有50%-60%是来源于美国，本次增发滑准税配额对美棉是较大的利多，而全球棉花走势又由美棉引导，反过来可能使得郑棉下跌的空间相对有限。 近些年配额发发放量及时间 储备棉轮出政策公布 首先，从政策的各项细节表达上可以看出来，本次储备棉轮出上层更多地是希望能够补充棉花市场供应，满足纺织企业需求，平抑不断上涨的棉花价格。 其次，这次储备棉轮出中，无论是轮出量还是时间上表述不确定性较高，如何去理解解释也存在较大的空间，因此后期具体如何去执行对这个市场影响还是比较大的。 最后，本次轮出是在前期就有了很长时间的预期，本次轮出可以说是预期兑现，目前来看对市场利空相对有限，反而有利空预期兑现、利空出尽的感觉。 综上所述，我们认为本次储备棉轮出公布总体算是预期范围内，目前来看短期内的利空影响相对有限不影响棉花向上的大趋势，但是由于今年的政策公布不确定性较大，具体对市场的真实影响是利空还是利多可能得后期轮出的上市量和成交价格去决定。 商业库存下降趋势减缓 根据中国棉花信息网数据，6月底公布的全国棉花商业库存数据量为289.69万吨，环比减少59.59万吨，同比减少82.31万吨，其中新疆库棉花库存量为182.56万吨，环比减少55.38万吨，同比减少108.68万吨，内地库棉花库存量为83.63万吨，环比减少6.71万吨，同比增加26.65万吨，保税区棉花库存量为23.5万吨，同比增加2.5万吨。 根据中国棉花信息网数据，截至6月底，纺织企业在库棉花工业库存量为82.22万吨，较上月底减少3.22万吨，同比增24.31万吨。根据中国棉花信息网数据，截至6月底，纺织企业纱线库存天数为21.98天，环比增加1.31天，同比减少15.17天；同期坯布库存天数为38.87天，环比增加0.46天，同比减少3.11天。 6月份棉花商业库存继续下降，但是下降趋势较之前明显减缓，纺织企业工业库存也出现了下降。 大量的商业储备加上储备棉以及增发的滑准税配额，预计在新棉上市前，市场棉花供应相对充足。 纺织品服装内需尚可 内销：根据国家统计局数据，6月份我国服装鞋帽、针纺织品类零售额为1238亿元，同比增6.9%，1-6月份我国服装鞋帽、针纺织品类累计零售额为6834亿元，同比增加8.8%。 逻辑和策略 逻辑 全球方面：7月份USDA公布了新年度全球棉花的供需平衡表，新年度棉花产量变化不大，但是消费调减，全球期末库存调增明显。美国方面，7月USDA并未对美棉产量做什么调整。由于最近美棉主产区天气尚可，美棉弃种率较低。本年度美棉销售情况尚可，新年度销售进度相对较低，但是在中国增发滑准税配额对美棉出口有较大利好。今年厄尔尼诺气象特征明显，后期关注印度市场以及澳大利亚棉花产量情况，一般强厄尔尼诺现象会造成全球棉花产量下降，后期继续关注全球主要国家天气和棉花产量情况。 国内市场：目前轮储以及滑准税配额政策均已经公布，本年度供应充足。消费端，目前纺织企业淡季消费，下游订单情况一般，大部分纺织企业目前亏损经验，最近纺织企业开机率开始下降，纺织企业产品库存逐渐增加。长周期来看，新年度棉花种植面积大幅下降且天气导致今年单产下降，预计最终产量降幅将达两位数，棉农惜售轧花厂抢收预期强烈，因此新年度预计棉花中长期偏强。而本年度棉花的低库存将助推棉花价格走强，棉花第一目标价位17000-18000元/吨，后期随着新棉临近上市预计重心可能还将进一步上移。另外关注储备棉后期的轮出情况。 策略 1、单边：中长期市场会更多关注新年度棉花的产量以及新年度抢收情况，且在储备棉轮出政策以及增发滑准税配额政策前后落地后，市场短期利空基本上出尽，预计市场将在短期内有明显的回落，但是中长期仍偏强。可考虑等待本次利空出尽市场稳定后建仓多单。棉纱价格趋势跟随棉花价格走势。关注储备棉日上市量和成交情况。 2、套利：增发滑准税配额利增加了短期内国内供应，而远月1月合约是新年度合约关注点在新年度产量和抢收预期，建议可考虑空09合约多01合约。 3、期权：棉花最近震荡走势且临近交割时间价值损失严重，建议卖出看跌期权CF2309-P-16600。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。