创意软件点评：妙鸭相机带动商用图片AIGC变革，万兴上线海外版妙鸭Pixpic

敬请参阅最后一页特别声明 1  落地场景角度：生成式AI在静态知识领域做人力替代为重要落地场景之一，AIGC可批量生成商拍图片大幅节约商户开支。生成式AI大模型的性能依赖于其参数规模和训练所用数据量，其生成内容本质上是对既有知识的归纳总结。因此，在基于静态知识、不依赖创造力的行业中，大模型由于生成速度更快、成本更低，会在一定程度上替代人力。我们认为在静态知识领域如基础语言应用、K12教材教学、规章条文、绘画（包括商拍图片）等领域可能率先被AI颠覆；而在对历史知识依赖较少、需要根据持续变化的环境进行综合判断的领域中，比如公共政策制定等，AI替代人力的程度较为有限。综上，商用图片+AI有率先落地的可能。  成本效益角度：海外应用端落地速度可能快于国内，商用图片生成替代商业拍摄已在海外取得较好进展。使用AI技术替代人工需要比较推理算力成本和被替代的人工成本，相较于国内市场，海外算力成本低、人力成本高、且大模型技术更为成熟，因此我们推测AI替代人工的速度大概率快于国内。目前，海外在商用图片生成领域已取得较好进展：Booth.ai是Y Combinator投资的图像生成初创企业，可基于产品图像直接生成4K级高质量营销图像，能够大幅减少电子商务企业在营销图片拍摄方面的费用支出。  标杆案例角度：妙鸭相机9.9元引爆国内C端市场，AIGC生成个人精修写真。最近一周，妙鸭相机微信小程序引爆国内C端市场，仅需9.9元与三步简单的操作（制作数字分身-生成写真-精修下载）即可生成一组逼近专业拍摄机构水准的个人精修写真。妙鸭相机需要用户提供包括1张正面照在内的共计21张照片进行数字分身制作，目前支持数十种写真模板，且可根据用户需求调整写真“更像我一点”。上线仅一周时间，妙鸭相机已面临算力瓶颈，据悉，高峰时期有四五千人排队，需等待十几个小时才能出片。  万兴科技旗下App Pixpic已上线Google Play，仅需10张照片即可生成定制化肖像。7月21日，万兴旗下App Pixpic上线Google Play，截至目前累计下载量超5k次。相比妙鸭相机，Pixpic仅需10张照片即可生成数字分身，且针对主要客群欧美人做出特定生成优化。  国内图片生成、视频生成、CV技术龙头等公司有望在图片AIGC变革中受益。万兴科技针对视频商拍领域推出AIGC短视频出海营销产品“万兴爆播”（Wondershare Virbo），可解决传统商拍模式中外籍演员难找、多语言难适配、制作周期长、成本居高不下等痛点，可将视频拍摄成本降低80%。虹软在手机拍照解决方案领域深耕多年，积累了大量图像输入优化和后期处理小模型。目前虹软正在规划研发智能商拍摄影解决方案，具体产品有望在年内推向市场。商汤于4月推出“日日新”系列大模型，其中“格物SenseThings”模型支持复杂结构物体复刻、光照精准复刻以及物体材质还原等技术，可应用于商业广告、影视作品创作、虚拟场馆展示等场景。此外，使用商汤“如影SenseAvatar”模型，只需一次真人素材录入即可生成超写实数字分身，可实现高质量、高效率的数字人视频内容创作。目前商汤大模型已面向政企客户开放API接口及服务。千方科技全资子公司宇视科技在各大景区推出宇视梧桐Vlog方案。景区只需选定合适的项目开展Vlog业务，经由游客一键授权，宇视即可进行方案组网，基于其摄像头针对人文景区、玻璃水滑道、户外漂流、有轨飞车、网红打卡点等场景进行Vlog生成。  商用图片AIGC变革前夜，推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W、千方科技。  海外基础软硬件使用受限；AI应用落地不及预期；行业竞争加剧风险。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1．商用图片AIGC变革前夜，妙鸭相机+万兴科技Pixpic揭开AIGC个人写真序幕 .........................................3 1.1 妙鸭相机：9.9元AIGC个人写真引爆国内C端市场，数十种模板支持个性化微调 .............................3 1.2 万兴科技：旗下App Pixpic上线Google Play，仅需10张照片生成定制化肖像..................................4 2. 投资建议 .....................................................................................................................................................6 3. 风险提示 .....................................................................................................................................................6 图表目录 图表1： 妙鸭相机仅需三步生成个人精修写真 .................................................................................................3 图表2： 妙鸭相机提供数十种写真模板............................................................................................................4 图表3： Pixpic现已上线Google Play .............................................................................................................4 图表4： Pixpic支持多种写真模板风格 ............................................................................................................5 图表5： 推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W ...........................6 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 1.1 妙鸭相机：9.9元AIGC个人写真引爆国内C端市场，数十种模板支持个性化微调 妙鸭相机9.9元引爆国内C端市场，AIGC生成个人精修写真。近期，妙鸭相机微信小程序引爆国内C端市场，仅需9.9元与三步简单的操作（制作数字分身-生成写真-精修下载）即可生成一组逼近专业拍摄机构水准的个人精修写真。 图表1：妙鸭相机仅需三步生成个人精修写真 来源：机器之心微信公众平台转引自妙鸭相机，国金证券研究所 21张照片生成数字分身，数十种模板支持个性化微调。妙鸭相机需要用户提供包括1张正面照在内的共计21张照片进行数字分身制作，目前支持数十种写真模板，且可根据用户需求调整写真“更像我一点”。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 图表2：妙鸭相机提供数十种写真模板 来源：机器之心微信公众平台转引自妙鸭相机，国金证券研究所 1.2 万兴科技：旗下App Pixpic上线Google Play，仅需10张照片生成定制化肖像 万兴科技旗下App Pixpic已上线Google Play，仅需10张照片即可生成定制化肖像。7月21日，万兴旗下App Pixpic上线Google Play，截至目前累计下载量超5k次。 图表3：Pixpic现已上线Google Play 来源：Google Play，国金证券研究所 10张照片生成数字分身，针对目标客群欧美人生成效果更好。相比妙鸭相机，Pixpic仅需10张照片即可生成数字分身，针对主要客群欧美人做出特定生成优化，且支持多种写真模板风格。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 5 图表4：Pixpic支持多种写真模板风格 来源：Google Play转引自Pixpic，国金证券研究所 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 6 商用图片AIGC变革前夜，推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W、千方科技。 图表5：推荐关注数字创意软件厂商万兴科技、美图公司；CV技术龙头虹软科技、商汤-W、千方科技 公司名称 股票代码 推荐理由 万兴科技 300624.SZ 万兴科技是国内 AIGC 工具类软件领航者，主要面向 C 端及B 端客户提供涉及视频创意、绘图创意文档创意、数据管理等PC 及移动端软件产品。公司自2008 年开始由 License 模式向 SaaS 模式转型，订阅、续约率双双高增，近五年营收C AGR达21%。Wind一致预测 23、24、25摊薄 EPS分别为0.75、1.12、1.53元，对应 132X、88X、65X PE。 美图公司 1357.HK 美图公司是一家以“美”为内核、以人工智能为驱动的科技公司。公司致力于C端用户的拍摄、修图、修视频及社交分享，AI时代，公司依托C端多年图片处理经验借AI赋能拓展B端生产力工具市场。Wind一致预测23、24、25摊薄EPS分别为0.06、0.09、0.13元，对应44X、31X、22X PE。 虹软科技 688088.SH 虹软科技提供计算机视觉行业算法服务及解决方案，致力于视觉技术的研发和应用，在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网等智能设备提供一站式视觉解决方案。公司手机拍摄算法和汽车视觉算法全球领先，图像处理方面具有超20年技术积累，是少有的能在现阶段将AIGC业务商业落地的公司。Wind一致预测23、24、25摊薄EPS分别为0.34、0.50、0.67元，对应110X、75X、56X PE。 商汤-W 0020.HK 商汤作为人工智能软件公司，长期投入于原创技术研究，不断增强行业领先的多模态、多任务通用人工智能能力。公司基于商汤AI大装置SenseCore，打通算力、算法和平台，并在此基础上建立“商汤日日新SenseNova”大模型及研发体系，推动人工智能应用规模化、深度化发展和多场景落地。公司业务涵盖智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车四大板块。Wind一致预测23、24、25年摊薄EPS分别为-0.1、-0.08、-0.05元，对应-15X、-19X、-35X PE。 千方科技 002373.SZ 千方科技是国内智慧交通、智慧物联领域龙头，以助力交通、物联行业数字化、智能化转型为使命，依托自身在相关业务领域覆盖、云边端全栈式技术、全要素数据及全生命周期服务等方面的核心优势，提供全域交通数字化解决方案。2018 年公司完成对宇视科技的收购，获得AIoT产品与解决方案提供能力。Wind一致预测23、24、25年摊薄EPS分别为0.41、0.55、0.69元，对应31X、24X、19X PE。 来源：Wind，国金证券研究所 注：盈利预测及估值来自Wind一致预期（更新至7月24日收盘价）。  海外基础软硬件使用受限。 若因国际关系等原因，高算力GPU等基础硬件或计算框架等基础软件使用受限，可能会对国内人工智能算法应用产生影响。  AI应用落地不及预期。 若各赛道商业应用场景无法按预期落地，或相关场景客户没有较强的付费意愿，可能会对各公司AI布局创收产生影响。  行业竞争加剧风险。 若相关企业加快技术迭代和应用布局，整体行业竞争程度加剧，将会对行业内已有企业的业绩增长产生威胁。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 7 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上