美股AI周报：微软365Copilot宣布定价，生产力革命加速

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股AI周报（2023.7.17-2023.7.21） 证券研究报告 2023年07月24日 作者 孔蓉 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 微软365 Copilot宣布定价，生产力革命加速 本周主要股指：道琼斯指数2.08%， 标普500指数0.69%，纳斯达克指数-0.57%。 宏观经济：受出口和消费推动，美国第一季GDP增速大幅上修至2%。上周首次申领失业救济人数超预期下降，减少规模创2021年10月以来最大。利率互换合约显示美联储今年再加息两次的概率超过50%，交易员们不再认为年内有较大可能性会降息。 AI产业：Microsoft 365 Copilot 企业端定价为每个用户30美元/月。微软在合作伙伴大会上宣布：1）Microsoft 365 Copilot定价 30美元/月/用户。2）Bing Chat 上线多模态能力。3） Bing Chat Enterprise，用于保护企业私有数据，并且在私有数据上企业问答。对于部分M365订阅计划免费。4）推出Microsoft Sales Copilot功能。5）自动化能力大幅增强：Power Automate Process Mining可以用于分析和优化商业流程。6）Azure AI Studio：宣布接入Meta的开源可商用大模型Llama 2，并在模型部署、微调提供多种能力。 开源模型能力持续增强，大模型军备赛加剧。Meta联手微软宣布，Llama 2正式开源商用。Meta发布类ChatGPT开源大语言模型Llama 2，包含 70 亿、130 亿和 700 亿三种参数变体。Llama 2允许商业化，且在推理、编码和知识测试等许多外部基准测试中都优于其他开源语言模型。Stability AI和CarperAI联合发布基于LLaMA 2 70B模型的微调模型FreeWilly2以及基于LLaMA 65B模型微调的FreeWilly1。模型采用了基于标准Alpaca格式，并经过监督微调（SFT）的全新合成数据集来进行训练。在基准测试中，FreeWilly2展现出了卓越的推理能力，部分任务超过了GPT-3.5。 台积电7月20日举行23年Q2法人说明会，发表AI处理器未来趋势观点：1）生成式AI需要更高的运算能力和互连频宽，推动了半导体内容的增加。无论是使用CPU、GPU还是AI加速和ASIC进行机器学习，共同点都在于需要先进的技术和强大的晶圆代工设计生态系统。2）随着云企业从生成式AI获得收入，云企业将会增加资本性开支以满足长期的AI处理器需求。3）台积电预计AI处理器（包含CPU、GPU和AI加速卡等）的业务版块，未来5年的复合增长率是50%。 热门图像工具软件不断推出，LensaAI、Remini、妙鸭相机验证AIGC应用商业化的路径：年初至今海内外已有多款AI+图像应用软件成为热门。Lensa.AI推出Magic Avatar一度成为用户热门；老照片修复软件Remini7月8日登上美国区AppStore总榜（免费）前五，摄影与录像榜（免费）第一；国内数字分身软件妙鸭相机通过社交裂变出圈。 周观点：1）微软定价符合我们预期，但产品发布节奏、成熟度超我们预期。我们认为考虑到GPT4能力的App定价与微软Microsoft 365 E5的定价，微软Copilot的完全版定价会在300美元区间。此次定价基本符合我们预期。整体产品成熟度在演示中表现出色。与CRM等数据，企业私有数据结合大幅加速知识生产相关效率与产出，Power Automate等流程挖掘能力也表现惊艳；或首先在跨国企业中实施，渗透率提升有望大幅加速，后续个人版等上线也值得期待。我们认为考虑到算力约束和优化，此次微软宣布365 Copilot首先在E3、E5、Premium用户中上线，随着算力大量部署后，个人用户也有望试用365 Copilot能力。此次大会加强我们对于实现订阅增长的信心；微软AI栈也与开源大模型生态深度合作，此次Azure宣布接入Meta 开源大模型Llama 2即为最明显的证明，为其深入开发者的重要举措。2）大模型的军备竞赛仍在加速，Llama2可商用开源模型的发布以及基于它微调的FreeWilly系列模型或已到达GPT3.5水平。整体对于算力需求依然增长。 我们认为微软FY23Q4季报和英伟达FY23Q2季报可能使AI重新定价，可能海外云计算IaaS和SaaS的收入增速最后的下修没有到来，云计算是新的大周期开始，我们认为值得关注的是微软云的用户增长，亚马逊云的月度增速，SaaS的消费和定价折扣趋势，宏观和AI是否使得企业IT支出增速好转。我们相信下半年微软有望首先受益于AI用户增长，整个海外云计算板块的收入增速上修和Gen-AI产品推出或紧密相关，从而拉动capex指引的上移，标志未来云计算周期开始。 投资建议：硬件端我们建议关注NVDA，其次AMD的GPU进展、网络端Coherent等公司AI拉动的相应需求；软件端我们认为MSFT将受益应用软件与云计算的AI商业化进展与客户群拓展，而整个SaaS板块二季报均有望受益于宏观情绪的好转企业IT支出优化周期的修复，AI则作为长期TAM拓展和ARPU提升的潜在催化剂，建议关注NOW SNOW U DDOG TTD PERI DUOL等公司。 风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至20230721） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 股票代码 股票代码 硬件计算平台 Nvidia 10944 -2.55% MarTech Twilio 115 -6.92% NVDA TWLO Intel 1419 2.62% Shopify 839 -4.21% INTC SHOP.N AMD 1787 -4.30% Hubspot 270 -1.99% AMD HUBS 引擎 Unity 168 0.34% Qualtrics 110 0.00% U.n XM Roblox 248 -5.65% ZoomInfo 107 -2.24% RBLX ZI 社交 Meta 7541 -4.73% 数字巨头 Meta 7541 -4.73% meta META 腾讯 4997 -5.56% 谷歌 15239 -4.31% 0700.HK GOOGL Sea 346 -2.11% Amazon 13338 -3.47% SE AMZN VR/AR Meta 7541 -4.73% Mircosoft 25561 -0.43% Meta MSFT Apple 30190 0.66% Netflix 1894 -3.26% AAPL NFLX 区块链 PayPal 814 1.23% Apple 30190 0.66% PYPL AAPL Coinbase 236 -4.26% COIN DMarket 5 -0.62% HEPS 广告技术 TheTradeDesk 411 -4.36% 数字内容 TTD TWTR Applovin 102 -0.18% SpotifyTechnology 332 -0.19% APP SPOT Unity 168 0.34% Snap 204 -3.12% U.N SNAP Roku 103 -0.70% IAC 57 -2.05% Roku IAC Pinterest 191 -2.61% PINS j2 Global 34 -2.93% ZD 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 fuboTV 8 -3.50% 股票代码 FUBO 云计算 Amazon 13338.46 -3.47% AMZN Google 15238.94 -4.31% GOOGL 微软 25560.98 -0.43% MSFT 云原生（数据库） snowflake 573.26 -2.70% 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 SNOW.N 股票代码 confluent 109.54 1.43% 新能源汽车厂 Tesla 8241 -7.59% CFLT TSLA Mongodb 289.23 2.78% Rivian 237 1.81% MDB RIVN 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 边缘计算 akamai 140.60 0.06% 小鹏汽车 126 3.85% AKAM XPEV cloudflare 220.95 0.05% 理想汽车 385 -0.08% NET.N LI 网络安全 palo alto 745.74 1.06% 蔚来汽车 178 0.38% PANW NIO.N CrowdStrike 357.80 1.00% CRWD zscaler 217.39 2.46% 传统汽车厂 宝马集团 632 1.20% ZS BMW.DF Okta 113.65 -0.98% 戴姆勒(奔驰) 761 -1.89% OKTA DAI 机器学习，数据智能 Palantir 348.06 0.18% 丰田汽车 2656 2.30% PLTR TM Uipath 98.04 -0.40% PATH.N C3.AI 43.97 2.15% 算法，算力与软件 英伟达 10944 -2.55% AI.N NVDA Alteryx 28.16 -0.97% 图森未来 5 -2.19% AYX TSP 云原生（运维） Datadog 353.64 1.23% 超威半导体 1787 -4.30% DDOG AMD Splunk 172.99 -4.12% Intel 1419 2.62% SPLK INTC Hashicorp 53.27 -0.07% 激光雷达与其他传感器 Ouster 2 -4.61% HCP OUST DevOps Asana 46.84 -6.17% Luminar 26 -1.14% ASAN LAZR atlassian 448.27 -2.54% Aeva 3 -2.33% TEAM AEVA gitlab 76.40 -4.01% GTLB Jfrog 29.49 -0.86% FROG 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 美股市场动态 表2：美股部分主要指数涨跌幅（截至20230721） 本周涨跌幅 上周涨跌幅 近1月涨跌幅 近3月涨跌幅 近12月涨跌幅 今年以来涨跌幅 美国中国股指数 -2.18% 6.11% 5.00% -4.12% -4.99% -5.17% 标普500价值 1.04% 2.47% 4.46% 8.06% 17.27% 13.84% 罗素3000价值