行业周报：坚定看好2023H2贵金属价格上行趋势，关注锡供给收缩催化强度

周观点：坚定看好2023H2贵金属价格上行趋势，关注锡供给收缩催化强度贵金属：下半年来看，美国经济衰退将逐步显现，黄金价格预计保持高位震荡上行。短期看，美元与非美利差变化与黄金价格波动相关性加大，若出现黑天鹅事件将驱动金价上行节奏提前。 锡：锡业股份于7月11日进入停产检修，叠加缅甸佤邦锡矿8月停产日期临近，供应端收缩趋势逐渐强化。预计Q3需求扩张将持续强化，若缅甸佤邦停产时长超预期，预计锡价将有望进一步边际上移，带动行业盈利进一步抬升。 铝：云南水电铝复产节奏快于市场预期，短期行业库存仍处相对低位，供给端压力或于8-9月持续显现。不计入政策期待下，供给端压力或驱动电解铝利润走低。 周跟踪：有色金属跑赢大盘0.58pct，钴、黄金板块涨幅领先 本周上证指数下跌2.16%，有色金属板块下跌1.58%，跑赢大盘0.58pct。子板块来看，本周钴、黄金板块涨幅领先，涨幅分别为2.00%、1.29%。个股来看，本周云路股份、四川黄金、华友钴业涨幅领先，涨幅分别为10.4%、9.5%、8.9%。 商品价格：本周（7.17-21）黄金价格上涨，铝、铜、锡价格下跌 黄金：7月21日，COMEX黄金收盘价1963.4美元/盎司，周度环比+0.4%；SHFE黄金收盘价459.3元/克，周度环比+1.2%。7月21日，美元指数收于101.09，周度环比变动+1.1%；美国10年期国债收益率收3.84%，周度环比变动+0.01pct。 白银：7月21日，COMEX白银收盘价24.7美元/盎司，周度变动-1.1%；SHFE白银收盘价5864.0元/千克，周度变动+1.6%。COMEX白银库存周度环比-0.77%，SHFE白银库存周度环比+14.12%。 铝：7月21日,长江有色铝现货平均价18300元/吨，周度环比-1.1%；LME铝现货结算价2153.5美元/吨，周度环比-3.2%。 铜：7月21日,长江有色电解铜现货平均价68740元/吨，周度环比-1.7%；LME铜现货结算价8447.0美元/吨，周度环比-2.5%。 锡：7月21日,长江有色点解铜现货平均价23.30万元/吨，周度环比-0.1%；LME锡现货结算价28900美元/吨，周度环比-0.4%。 宏观日历：下周（7.24-7.29）重点关注美联储议息会议 下周，国内宏观数据发布空窗。美联储议息会议及美联储主席鲍威尔召开货币政策发布会将成本下周看点。预计本次利率决议将再次加息25bp。基于美国通胀及失业率数据的货币政策方向性解读将成为关注重点。 风险提示：国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸易摩擦等。 1、周观点：坚定看好2023 H2 贵金属价格上行趋势，关注锡供 给端收缩催化强度 贵金属：市场预计以7月议席会议鲍威尔发言为节点开始进一步博弈加息周期结束并向降息时间节点。下半年来看，美国经济衰退将逐步显现，黄金价格预计保持高位震荡上行。短期看，美元与非美利差变化与黄金价格波动相关性加大，若出现黑天鹅事件将驱动金价上行节奏提前。 锡：锡业股份于7月11日进入停产检修，叠加缅甸佤邦锡矿8月停产日期临近，供应端收缩趋势逐渐强化。需求方面，7-8月虽为年内消费淡季，但下游半导体行业呈现逐月需求改善。短期供需两弱状态下国内锡现货价维持23.3万元高位震荡。预计Q3需求扩张将持续强化，若缅甸佤邦停产时长超预期，预计锡价将有望进一步边际上移，带动行业盈利进一步抬升。 铝：云南水电铝复产节奏快于市场预期，短期行业库存仍处相对低位，供给端压力或于8-9月持续显现。需求端，房地产新开工面积及在建面积同比降幅持续扩张，需求基本面承压状态进一步加大。7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。后续进一步关注相关地产政策对需求端的实际催化能力及行业库存变化。不计入政策期待下，供给端压力或驱动电解铝利润走低。 2、周跟踪：碳酸锂期货上市，钴、黄金板块保持亮眼表现 2.1、板块&个股：有色金属跑赢大盘0.58pct，钴、黄金板块涨幅领先 板块来看，本周上证指数下跌2.16%，有色金属板块下跌1.58%，跑赢大盘0.58pct。 子板块来看，本周钴、黄金板块涨幅领先，涨幅分别为2.00%、1.29%。个股来看，本周云路股份、四川黄金、华友钴业涨幅领先，涨幅分别为10.4%、9.5%、8.9%。 图1：本周有色金属板块下跌1.58%，跑赢大盘0.58pct 图2：本周大盘下跌2.16% 图3：钴、黄金板块涨幅领先 表1：云路股份、四川黄金、华友钴业涨幅领先，涨幅分别为10.4%、9.5%、8.9% 2.2、商品价格：本周（7.17-21）黄金价格上涨，铝、铜、锡价格下跌 黄金：7月21日，COMEX黄金收盘价1963.4美元/盎司，周度环比+0.4%；SHFE黄金收盘价459.3元/克，周度环比+1.2%。7月21日，美元指数收于101.09，周度环比变动+1.1%；美国10年期国债收益率收3.84%，周度环比变动+0.01pct。 白银：7月21日，COMEX白银收盘价24.7美元/盎司，周度变动-1.1%；SHFE白银收盘价5864.0元/千克，周度变动+1.6%。COMEX白银库存周度环比-0.77%； SHFE白银库存周度环比+14.12%。 表2：本周COMEX黄金环比上涨0.4%，SHFE黄金环比上涨1.2%，COMEX白银与SHFE白银涨跌不一 图4：美元指数周度变动+1.1% 图5：十年期美债收益率周度变动+0.01pct 图6：COMEX黄金非商业多头最新仓单26.37万张 图7：美国SPDR及iShares黄金ETF持仓1365.02吨 图8：COMEX白银库存周度环比-0.77% 图9：SHFE白银库存周度环比+14.12% 铝：7月21日,长江有色铝现货平均价18300元/吨，周度环比-1.1%；LME铝现货结算价2153.5美元/吨，周度环比-3.2%。 图10：7.21日国内现货铝价18300元/吨，环比-1.1% 图11：国内铝现货价格高于2022年同期 图12：LME铝现货价2153.5美元/吨，环比-3.2% 图13：LME铝现货价低于2022年同期 铜：7月21日,长江有色电解铜现货平均价68740元/吨，周度环比-1.7%；LME铜现货结算价8447.0美元/吨，周度环比-2.5%。 图14：7.21日国内现货铜价68740元/吨，环比-1.7% 图15：国内铜现货价格高于2022年同期 图16：LME铜价8447.0美元/吨，环比-2.5% 图17：LME铜价高于2022年同期 锡：7月21日,长江有色点解铜现货平均价23.30万元/吨，周度环比-0.1%；LME锡现货结算价28900美元/吨，周度环比-0.4%。 图18：7.21日国内现货锡价23.30万元/吨，环比-0.1% 图19：国内锡现货价格高于2022年同期 图20：LME锡结算价28900美元/吨，环比-0.4% 图21：LME锡价高于2022年同期 3、行业新闻：中共中央、国务院发布《关于促进民营经济 发展壮大的意见》 碳酸锂期货于7月21日上市交易，首日总成交量6.54万手。7月21日，广期所碳酸锂期货挂牌。截至收盘，总成交量6.54万手，持仓量0.81万手，成交额144.1亿元。碳酸锂主力2401合约跌12.56%，报215100元/吨，其余6个合约全部跌停。 （澎湃新闻） 中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。新华社报道，中共中央、国务院近日发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，要求构建高水平社会主义市场经济体制，持续优化稳定公平透明可预期的发展环境，充分激发民营经济生机活力，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障。（Wind） 国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。会议支出，多渠道筹措改造资金，鼓励和支持民间资本参与。（澎湃新闻） 《关于促进汽车消费的若干措施》的通知。国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》，其中主要措施包括：优化汽车限购管理政策、支持老旧汽车更新消费、加快培育二手车市场、加强新能源汽车配套设施建设、提升农村电网承载能力、降低新能源汽车购置使用成本、增加公共领域新能源汽车采购数量、加强汽车消费金融服务、鼓励汽车企业开发经济实用车型、缓解停车难停车乱问题。 这些措施旨在优化汽车购买使用管理制度和市场环境，促进汽车消费并推动汽车产业的可持续发展。（国家发改委） 国家发展改革委等部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》。政府将持续推动家电下乡，对于绿色智能家电下乡和家电以旧换新的情况，在有条件的地区给予适当补贴，并根据产品能效、水效等因素进行差异化政策支持。同时，还将有序推进农村地区清洁取暖，提升农村用能电气化水平和可再生能源比重。此外，政府还鼓励加快电子产品技术创新，推动供应端的技术创新和产业升级，促进电子产品消费升级。通过应用国产人工智能技术提升电子产品智能化水平，并依托虚拟现实、超高清视频等新一代信息技术，提升电子产品创新能力，培育电子产品消费的新增长点。（国家发改委） 加快推动钢铁等重点行业联合重组。国家发改委政策研究室主任金贤东今日在发布会上表示，加快修订出台产业结构调整指导目录（2023年本），深入实施增强制造业核心竞争力提升行动计划，推动钢铁等重点行业加快联合重组，加快传统产业数字化转型。大力发展先进制造业，持续强化品牌建设，不断提升高端化、智能化、绿色化水平。（e公司） 美国对俄罗斯铜生产商UMMC实施制裁。美国财政部和国务院周四表示，美国对俄罗斯主要铜生产商乌拉尔矿业冶金公司（UMMC）实施制裁，作为“减少俄罗斯金属和采矿业收入”的措施。（SMM） 欧洲铝业协会呼吁欧盟制裁俄罗斯铝产业但将俄铝排除在外。欧洲铝贸易组织欧洲铝业协会（EuropeanAluminium）已考虑游说欧盟对俄罗斯铝业实施制裁，但将俄罗斯最大铝生产商俄罗斯铝业公司（Rusal）排除在制裁之外。（SMM） 4、宏观日历：下周（7.24-7.29）重点关注美联储议息会议 下周，国内宏观数据发布空窗。美联储议息会议及美联储主席鲍威尔召开货币政策发布会将成本下周看点。预计本次利率决议将再次加息25bp。基于美国通胀及失业率数据的货币政策方向性解读将成为关注重点。 表3：下周（7.24-7.29）全球经济日历 5、风险提示 国内经济下行压力，美联储加息政策不确定性，贸易摩擦等。