震荡下沿有支撑，市场无需过悲观

主要观点： 7月第3周市场有所调整，泛TMT相关板块全线下挫，市场轮动速度加快。展望后市，影响市场走势的核心仍是在于月底国内国外两个大会，其中国内中央政治局会议，我们认为在全年政策以稳为主，定力较强的总基调下，7月底会议出台较大规模刺激政策的可能性较低，但考虑到二季度经济运行修复低于预期，全年增长目标实现压力加大，因此政治局会议上基调尽管不会出现大转变但仍有望边际宽松，而当前市场对政策预期极低，因此但凡出现超预期宽松也将有利于提振市场风险偏好。对于国外美联储议息会议，加息25bp已几无悬念，考虑到美国CPI大幅度超预期回落，即将到来的加息有可能将是本轮加息周期终点，后续市场对美联储加息压力和预期也将进一步缓和，整体利于提振外部风险偏好。国内流动性继续宽松无疑，经济基本面预期也取决于政治局会议定调。综合环境下，市场处于“上有顶、下有底”的震荡格局未变，而当前市场已经趋近于震荡区间下沿，随着月底两个大会的定调明朗，无需过度悲观。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 分析师：张运智 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 市场热点1：如何看待即将召开的中央政治局会议和7月FOMC会议？今年政策总基调以稳为主，政策定力较强，政策处于上有顶、下有底的状态。同时考虑到二季度经济修复低于预期，因此7月政治局会议有望定调将边际上有所积极，但仍不会出台较大规模的刺激政策。对市场影响而言，当前市场政策预期较低，因此但凡政治局会议定调出现宽松，就有可能形成风险偏好提振。7月底美联储加息25BP已经基本无悬念，市场更加关注9月及年内是否再度加息。我们认为，7月大概率是本轮加息周期的终点，也整体有利于外部风险偏好进一步缓释。 市场热点2：如何看待6月经济数据？6月宏观经济数据整体偏弱，局部出现结构性积极信号。上半年GDP增速为5.5%，但考虑到下半年经济形势面临的压力仍大，完成全年5%左右的增长目标压力也有所增加，因此需要政策适度加码发力，这也是我们认为7月末中央政治局会议定调有望边际上有所积极的重要原因。 相关报告 1.策略周报《短期市场可以乐观些，配置仍重短轮动与长主线》2023-07-162.策略周报《市场双向震荡，短轮动和长主线结合》2023-07-093.策略月报《双向波动期，兼顾短轮动与长主线》2023-07-024.策略周报《政策预期有顶有底，无需过忧风险》2023-06-25 ⚫行业配置：短期沿景气改善把握轮动机会，中长期科技与复苏主线不改 行业配置上，当前需在不同时间维度上，兼顾短期轮动机会与中长期投资主线： （1）短期市场快速轮动的格局预计还将延续，而沿景气布局胜率相对较高，因此从这个角度可关注有色金属（贵金属）、基础化工、农产品和地产下游品种等。 （2）中长期主线维度，继续把握科技、复苏与中特估三条主线不变。具体地： ①短期波动弱势为泛TMT相关板块的投资提供良好的布局契机。建议加大对电子、通信的配置力度。此外关注业绩、事件催化剂以及估值调整幅度，传媒和计算机目前大方向上预计估值还需消化。 ②预期边际改善叠加政策放松，业绩超预期提振下信心恢复的食品饮料和医药生物等消费品机会。 ③“中特估”主题投资继续布局，重点关注三个方向：能源保供、粮食安全；科技创新型央国企；建筑装饰央国企。下半年仍有重要催化剂有望出现，经过5月以来的持续调整和消化，当前中特估主题方向已经处于良好的布局时机了。 ⚫风险提示 美国经济衰退来临超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 正文目录 1震荡下沿有支撑，市场无需过悲观.................................................................................................................................................41.1市场热点1：如何看待即将召开的中央政治局会议和7月FOMC会议？..................................................................................41.2市场热点2：如何看待6月经济数据？.................................................................................................................................................62行业配置：短期沿景气改善把握轮动机会，中长期科技与复苏主线不变..............................................................................82.1短期快速轮动，沿景气布局胜率较高....................................................................................................................................................92.2中长期坚定全年科技与复苏主线不变.................................................................................................................................................10 图表目录 图表1地产链条消费依然不容乐观......................................................................................................................................................................7图表2受基数影响，可选消费品增速有所回落...............................................................................................................................................7图表3投资端增速延续放缓态势..........................................................................................................................................................................7图表4竣工端走弱，房地产投资全面回落........................................................................................................................................................7图表5工业增加值与制造业PMI改善趋势相同..............................................................................................................................................8图表6建筑类商品产量增速有所改善.................................................................................................................................................................8图表7玉米、小麦现货价上涨..............................................................................................................................................................................9图表8贵金属上涨......................................................................................................................................................................................................9图表9电子、通信估值及百分位情况.............................................................................................................................................................10图表10半导体周期底部，产业周期反弹在即.............................................................................................................................................10图表11消费者信心持续修复..............................................................................................................................................................................11图表12茅台价格上涨............................................................................................................................................................................................11图表13我国海外新签合同额、完成营业额及同比均改善.......................................................................................................................12图表14国企投资收益持续上升...........................................................................................