【天风轻纺 | 学大教育】淡季不淡旺季更旺，重视稀缺教培双翼发展

【天风轻纺 | 学大教育】淡季不淡旺季更旺，重视稀缺教培双翼发展■今年以来A股教育我们主推三剑客【行动/学大/佳发】教育自下而上结构机会持续涌现，其中本轮行动（职教培训）/佳发（教育信息化）已创历史新高，建议关注学大教育。■赛道供给大幅出清需求持续旺盛，政策不需过度担心【天风轻纺 | 学大教育】淡季不淡旺季更旺，重视稀缺教培双翼发展■今年以来A股教育我们主推三剑客【行动/学大/佳发】教育自下而上结构机会持续涌现，其中本轮行动（职教培训）/佳发（教育信息化）已创历史新高，建议关注学大教育。■赛道供给大幅出清需求持续旺盛，政策不需过度担心。学大主力业务为高中培训，此前受双减连带影响大；但我们多次强调高中不同于K9，政策底层逻辑及监管口径不同；21年双减以来，我们关注头部高中培训整体仍平稳运营，与市场预期或有较大反差（学大已发布半年报预告超预期；新东方FY23财报月底发布，我们预计超预期）。但伴随此前口罩影响及产业恐慌，高中供给侧目前明显出清，基本只留头部玩家；需求侧未受任何变化。23年头部机构稳健发展，24年我们预计在环境稳定后加速发展。【因此从结果看，学大呈现淡季不淡旺季更旺】今年Q2旺季报名在读人次超预期，Q3暑假淡季仍有报读学员，或出现淡季不淡、淡季不亏；该现象在双减前也未出现。■学大完善自身业务版图，全日制基地+中职齐头并进其中全日制基地为公司向高复生、艺考生等提供完善教育培训，提升高考艺考等表现，目前已在全国布局30多家基地；【学大优势】在于品牌纯正基因，超强的师资/课程/教研/运营/能力；政策环境及疫后业务环境平稳后，我们预计该规模近两年将大幅增长。中职业务系公司通过外延整合，迎合国家职教引导方向（完善职普融合、职业高考及职业本科体系），22年10月已收购2家+托管1家，公司提供教研/课程/师训/督导/体系等支持，全面提升中职学生升学和就业水平。■我们预计公司23-24年净利分别为1亿、1.5亿，PE分别为37X、24X，建议关注政策及供给出清后教育板块重生机会【此外教育关注新东方/行动/佳发/盛通/天立/传智/东方/东方甄选等】。——————-欢迎联系 | 天风轻纺团队