2023年6月经济数据点评：工业与消费恢复向好，部分投资保持韧性

证券研究报告 宏观点评 2023年07月19日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 工业与消费恢复向好，部分投资保持韧性——2023年6月经济数据解读 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 工业经济恢复企稳向好。2023年上半年全国规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中制造业增加值同比增长4.8%。出口方面，受去年高基数影响，规模以上工业企业出口交货值同比减少9.5%，但出口环比连续3个月稳步增长，外需稳步回升。工业对经济增长的贡献率达到39.8%，为近年来较高水平。分行业来看，上中下游增速变动由负转正。具体从工业产品产量来看，水电因受来水量下降影响同比增速仍为负，出口依赖型高技术制造业工业增加值负增长跌幅扩大以外，大多数分项品类同比实现正增长，新能源汽车同比增长27.6%表现亮眼。 基建投资继续保持韧性，景气度仍续，我们判断基建行业增速维持稳定依然是2023年的主基调。虽然仍然受到高基数效应影响，但我们认为年内基建投资仍保持稳步上行的趋势，不会出现较大向下偏移的趋势。预计未来基建行业景气度仍续，但整体动能放缓。高炉开工率和石油沥青开工率都保持在较高水准，说明当前基建建设依旧保持高昂态势。但水泥产量和价格指数近3个月呈现小幅回落代表了基建投资近期增速放缓。 制造业投资6月超预期，在去年高基数下仍有同比6%的增长，增长主要由高技术产业投资拉动。交通运输、能源生产等传统重点领域制造业投资持续推进，后续高技术产业链、创新链仍将是政策关注重点。 地产投资上半年仍处调整阶段，年底或将逐步企稳。今年上半年房地产市场还处于低位运行的调整阶段，从投资、销售、资金和库存情况来看，暂无明显改善迹象，房地产周期拐点暂未出现。预计7月房地产开发投资金额同比可能继续下降，长期随着市场调整逐步到位，待销售回暖或信心增强，房地产投资将逐步回到合理水平。市场信心提振及底部区域走出还需等待行业风险出清以及房地产政策的进一步“松绑”。 消费增长对上半年经济拉动作用较强，但6月有放缓迹象。上半年消费呈复苏态势，剔除基数效应后6月社零增长略显疲态；行业层面分化减小，必选消费韧性较强。短期来看，由于经济增速放缓和居民抗风险需求增多，消费信心与内生动力不足，7月社零增速有放缓可能，持续增长需待更多消费政策推出；长期来看，伴随人均可支配收入的增加、失业率稳定情况下预防储蓄释放与居民部门杠杆率提升，消费增长潜力有望增强。 风险提示：政策落地不及预期，宏观经济不及预期。 相关报告 6月美国非农数据点评：就业市场紧张拖缓加息进度 2023.07.18 6月金融数据点评：信贷回暖，但仍有隐忧 2023.07.13 6月通胀数据解读 2023.07.11 宏观点评｜2023年07月19日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 生产：工业增加值恢复向好 ........................................................................................... 4 1.1 工业生产总量分析：逐渐走向稳定状态................................................................ 4 1.2 分产业链：上中下游增速变动由负转正................................................................ 4 1.3 分产品：汽车产业链保持高景气度 ....................................................................... 5 2. 投资：固定资产投资持续上涨 ........................................................................................ 8 2.1 基建投资：景气度仍续，铁路运输业增速明显 ..................................................... 8 2.2 制造业投资：高技术产业支撑制造业投资同比增长 ........................................... 10 2.3 地产投资：上半年仍处调整阶段，年底或将逐步企稳 ........................................ 12 2.3.1 开发面积：持续低位运行，暂无改善迹象 ............................................... 12 2.3.2 销售：二季度同比降幅不断扩大，房价开始走弱 .................................... 13 2.3.3 资金：到位资金减少，自筹资金占比逐渐降低 ........................................ 14 2.3.4 库存：受竣工增多攀升，去化速度较慢 ................................................... 14 3. 社零：短期压力犹存，长期有望回归常态化 ................................................................ 16 3.1 整体：上半年消费呈复苏态势，前高后低，6月略显疲态 ................................. 16 3.2 结构：各行业同比增速分化减小，必选消费韧性较强 ........................................ 17 3.3 预测：短期消费有待政策刺激，长期消费潜力仍存 ........................................... 18 4. 服务业：保持较快增长，接触性聚集型服务业改善 ..................................................... 20 bZrVlYpWpZiUjY8Z6MaO7NmOmMmOsRiNrRpQjMpNoPaQqRmMNZsOqONZmQnN宏观点评｜2023年07月19日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图1 工业增加值企稳回升 ............................................................................................... 4 图2 出口量保持增长 ...................................................................................................... 4 图3 上中下游工业增加值同比增速（%） ...................................................................... 5 图4 主要工业品产量同比增速（%） ............................................................................. 6 图5 左：水电新增装机容量累计值（GW）右：风电、火电新增装机容量占比（%） .. 7 图6 全国工业品出厂价格指数逐步回落 ......................................................................... 7 图7 固定资产投资同比增速和民间固定资产投资同比增速（%） ................................ 8 图8 广义/狭义基建投资增速（%） ................................................................................ 9 图9 分领域基建投资增速（%） .................................................................................... 9 图10 铁路运输业增速明显（%） .................................................................................. 9 图11 水利管理同公共设施管理业增速回落（%） ......................................................... 9 图12 螺纹钢产量量价回升（%） ................................................................................ 10 图13 水泥价格呈下滑趋势（%） ................................................................................ 10 图14 挖掘机开工小时数同比小幅回落（%） .............................................................. 10 图15 石油沥青开工率维持稳定（%） ......................................................................... 10 图16 制造业投资累计同比（%） ................................................................................ 11 图17 高技术产业对制造业投资起到拉动作用（%） ................................................... 11 图18 上半年房地产开发投资仍处持续下行通道（%） ................................................ 12 图19 近1-6月房地产开发投资中住宅占比持续下降（亿元） ..................................... 12 图20 “保交楼”政策推进下，竣工面积明显增加（%） .................................................. 13 图21 新开工面积逐年下降，投资意愿仍然不强（万平方米）..................................... 13 图22 商品房销售单价自Q2起下滑较快 ...................................................................... 13 图23 2023Q2商品房月销售面积近五年最低（万平方米） .......................................... 13 图24 房地产开发企业到位资金同比减少 ..................................................................... 14 图25 2023年自筹资金占比减少 ................................................................................... 14 图26