中资美元债市场信息月报（2023年6月）：一级市场发行有所回暖，二级市场表现波动不大

一级市场发行有所回暖，二级市场表现波动不大——中资美元债市场信息月报（2023年6月）分析师程泽宇，chengzy@lhratings.com 张敏，zhangmin@lhratings.com 目录010203市场环境分析一级市场概况二级市场表现04附录：本月发行明细 市场环境分析美联储货币政策及美元流动性状况•6月，美联储宣布维持基准利率不变，这是美联储自2022年3月以来连续10次加息后首次暂停加息，但同时暗示未来仍有进一步加息的可能，美联储主席鲍威尔此后的表态进一步强化了加息的预期，在此背景下各期限美债收益率持续走高。截至月末，1年期、5年期和10年期美债收益率较上月末分别上涨了22个、39个和17个BP至5.40%、4.13%和3.81%•本月，在美联储进一步加息预期仍存的背景下，美元流动性呈小幅收紧态势。截至月末，1个月、3个月和6个月美元Libor分别较上月末上涨了2.47个、2.87个和11.66个BP至5.22%、5.55%和至5.76%资料来源：Wind, 联合资信整理资料来源：Wind, 联合资信整理0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000美国国债到期收益率走势美国国债到期收益率:1年美国国债到期收益率:5年美国国债到期收益率:10年（%）0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000美元Libor走势LIBOR:美元:1个月LIBOR:美元:3个月LIBOR:美元:6个月（%） 市场环境分析美元指数及人民币汇率走势•本月，美元指数总体呈先跌后涨走势。上半月，在美国部分经济数据表现较差及美联储将暂停加息的预期影响下，美元指数持续下跌，但随着暂停加息落地及美联储表态未来仍有进一步加息的可能，美元指数有所回升。截至月末，美元指数收于103.3788，较上月末下跌0.81%•受中国经济基本面不及预期以及中美货币政策分化的影响，本月人民币汇率持续走弱。截至月末，美元兑人民币收于7.2258，较上月末上涨2.03%，自2022年11月以来再度突破7.2关口资料来源：Wind, 联合资信整理资料来源：Wind, 联合资信整理6.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000人民币汇率走势90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000美元指数走势 市场环境分析信用风险动态•6月，中资房地产企业继续出险，尤其是建业地产宣布暂停偿付全部境外债务进一步重挫市场信心，加剧中资美元债市场信用风险资料来源：Bloomberg, 联合资信整理发行主体存续美元债情况（截至6月底）风险事件概述远洋集团8只（39.2亿美元）6月22日，远洋集团旗下巨智环球有限公司发行的一笔余额为4.97亿美元的美元债到期未能偿付，此前公司已发布公告召开持有人会议并对持有人发出同意征求，要求延期偿付，但由于会议未达到法定人数，公司重新发出同意征求，持有人会议将于7月17日召开。6月27日，穆迪将远洋集团的公司家族评级（CFR）从B3下调至Caa1。建业地产10只（19.4亿美元）6月23日，建业地产公告称，未能在宽限期结束之前支付2024年到期的7.75%优先票据的利息，并宣布公司暂停向所有境外债权人进行支付。6月27日，穆迪将建业地产的公司家族评级(CFR)从Caa2下调至Ca，并将该公司的高级无抵押评级从Caa3下调至C，评级展望仍为负面。泛海控股2只（3.4亿美元）6月27日，泛海控股公告称，原计划将五月份美元债剩余本金约1.34亿美元延期至2023年6月23日前兑付，考虑到公司目前流动性安排和资产优化处置进展，上述债券未能如期于2023年6月23日兑付。泛海控股表示，将继续与债券持有人就五月份美元债偿还方案进行友好协商，并计划将五月份美元债进一步延期至2023年9月23日前兑付。 一级市场概况总体发行情况•6月，尽管美元融资成本仍处于历史高位，但在美联储暂停加息的背景下，中资美元债一级市场发行迎来小幅反弹•本月共发行中资美元债199只，发行规模合计41.10亿美元，环比大幅增长54.29%，但同比仍大幅下跌59.80%，月度发行规模依旧处于历史低位资料来源：Bloomberg, 联合资信整理0.0030.0060.0090.00120.00150.000501001502002503002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06中资美元债月度发行变化情况发行规模（右轴）发行只数(只）(亿美元) 一级市场概况资料来源：Bloomberg, 联合资信整理分板块发行情况•6月，房地产板块无新发美元债，这是近年来首次出现单月无新发房地产美元债的情况，反映了房地产境外融资市场的持续低迷•城投板块发行明显回暖，月内共发6只美元债，发行总额合计11.62亿美元，环比暴涨近9倍，但同比仍下跌约54%•金融板块发行持续上升，月内总发行规模进一步上涨至25.65亿美元，环比增长19.49%，同比仍下跌47.91%0102030405060702022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06房地产、城投及金融三大板块发行规模情况房地产板块规模（亿美元）城投板块规模（亿美元）金融板块规模（亿美元）（亿美元） 一级市场概况发行架构情况•6月，新发美元债主要选择以“担保发行”和“直接发行”两种架构发行，其中“担保发行”的中资美元债规模占比下降至38.87%，“直接发行”的美元债规模占比则提升至58.60%•本月，仅有2只美元债采用备证结构，均为工业其他类企业资料来源：Bloomberg, 联合资信整理注：内、中、外圈分别代表2022年6月、2023年5月和2023年6月数据资料来源：Bloomberg, 联合资信整理0.0020.0040.0060.0080.00100.00中资美元债发行架构规模占比担保发行直接发行担保+备用信用证备用信用证其他（%）备用信用证发行架构板块分布城投金融房地产工业其他其他 一级市场概况发行票息变动情况•6月，在美联储加息预期仍存、美债收益率持续上升的背景下，中资美元债融资成本小幅上升，整体平均发行票息环比上升70个BP至13.74%•本月，金融板块平均发行票息环比上升96个BP至14.13%，而城投板块平均发行票息则环比下跌54.83个BP至6.49%，创下今年以来的最低水平注：剔除浮息及零息债券资料来源：Bloomberg, 联合资信整理0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06中资美元债平均票息变动情况（总体及分板块）房地产平均票息城投平均票息金融平均票息平均票息（%） 一级市场概况发行时评级情况•本月共有7只中资美元债附评级发行，其中包括1只高收益级债券，这也是时隔4个月后再次有高收益中资美元债发行；另一方面，投资级债券发行规模占比下降至46.30%，无评级债券发行规模占比则上升至48.84%•本月新发的中资美元债信用等级分布区间明显扩大，其中投资级债券信用等级集中在BBB/Baa2级资料来源：Bloomberg, 联合资信整理资料来源：Bloomberg, 联合资信整理0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00投资级和投机级债券发行占比投资级高收益级无评级（%）01234（只）有评级债券信用等级分布2022年6月2023年5月2023年6月 二级市场表现年初以来中资美元债回报率走势•以2023年1月1日为基点，中资美元债总回报率在6月末收于1.58%，较上月末基本持平•本月中资美元债回报率走势继续保持分化态势。高收益板块回报率呈先升后降走势，上半月国内房地产政策放松预期增强带动高收益美元债表现回暖，但随着美联储进一步加息预期增强，再加上建业地产等出现信用风险事件，高收益美元债收益率再度回落，截至月末为-8.16%，较上月末小幅提升；投资级美元债表现相对稳定，波动不大，截至月末回报率为3.17%，较上月末基本持平资料来源：Bloomberg, 联合资信整理-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00（%）2023年以来中资美元债回报率变动情况iBoxx中资美元债iBoxx中资美元高收益债券iBoxx中资美元投资级债券iBoxx亚洲除日本美元债 二级市场表现月度回报率变化情况（总体及各板块）•6月，中资美元债月度总回报率持续为负，但较上月收窄0.72个百分点至-0.11%，其中投资级月度回报率由正转负至-0.14%，高收益级回报率大幅上升7.31个百分点至0.09%，自今年1月以来首次实现正回报•本月，国内房地产政策放松预期增强带动房地产板块表现回暖，但部分房企信用风险持续限制了房地产板块的涨幅，月度回报率自今年1月以来首次转正至0.15%，其中投资级回报率上涨1.98个百分点至1.17%，高收益回报率则持续为负，但较上月明显收窄至-0.93%资料来源：Bloomberg, 联合资信整理资料来源：Bloomberg, 联合资信整理-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00中资美元债月度回报率变化投资级债券高收益债券总回报率（%）-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00房地产板块月度回报率变化房地产-投资级房地产-高收益房地产（%） 二级市场表现月度回报率变化情况（总体及各板块）•6月，金融板块美元债逐步摆脱了欧美银行业危机的影响回归正常，月度回报率转正至0.09%；其中投资级回报率进一步提升至0.13%，高收益级回报率虽然持续为负，但较上月明显收窄至-0.10%•本月，非金融板块月度回报率由正转负至-0.36%，内部表现也明显分化，其中投资级回报率环比下跌0.75个百分点至-0.42%，自今年2月以来首次出现负回报，而高收益美元债回报率则由负转正至1.51%，成为本月表现最好的主要板块资料来源：Bloomberg, 联合资信整理资料来源：Bloomberg, 联合资信整理-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00金融机构板块月度回报率变化金融机构-投资级金融机构-高收益金融机构（%）-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00非金融机构板块月度回报率变化非金融机构-投资级非金融机构-高收益非金融机构（% 二级市场表现6月持有回报率最高及最低的债券•本月回报率最高和最低的美元债主要集中在房地产板块•福建阳光集团1只美元债以77%以上的月度回报率成为本月表现最佳的中资美元债，主要是债券价格低位波动所致•正荣地产1只美元债月度下跌逾70%表现最差，主要受此前美元债违约的影响；建业地产宣布全面暂停偿付境外债后旗下多支债券大跌，月内跌幅均在50%以上资料来源：Bloomberg, 联合资信整理（评级时间截至6月30日）发行人名称行业（BISC二级）债券简称债券余额（亿美元）息票（%）到期日到期类型债券价格月度持有总回报（%）信用评级（标普/穆迪/惠誉/联合国际）福建阳光集团房地产YANGOG 12 03/19/243.0012.002024/3/19PUTABLE1.5777.83--/--/--/--合景泰富集团房地产KWGPRO 7 7/8 08/30/246.36