固定收益日报：基本面对利率债或仍构成支撑

基本面对利率债或仍构成支撑 —固定收益日报 投资要点 ▌基本面对利率债或仍构成支撑 分析师：黄海澜S1050523050002huanghl@cfsc.com.cn 近期，统计局公布了6月及二季度经济数据，二季度国内生产总值308038亿元，不变价同比增长6.3%，较一季度的4.5%有所回升。从季调环比来看，2023Q2在0.8%左右。 工 业 生 产 方 面 ，6月 份 ， 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长4.4%，较5月的3.5%回升。环比增长0.68%，略好于历史同期水平。分行业看，采矿业回升幅度最大，其次是制造业和高技术行业。子行业来看，化工、黑色、煤炭等上游行业工业增加值有所回升。 就业方面，整体就业情况与上月变化不大，但年轻人就业压力依然存在。6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%，上月分别为20.8%和4.1%。 相关研究 消费维持低速增长。6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，低于上月增速12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35425亿元，增长3.7%，低于上月的11.5%。主要分项中，建材、粮油食品、家电、饮料和烟酒增速回升，珠宝、通讯器材和汽车增速较上月回落。 居民收支方面来看，消费倾向持续低位，收入增速仍然低于债务增速。消费倾向持续低位意味着居民支出行为仍然偏谨慎，在收入预期及增速未见实质性改善情况下，消费回升可能幅度有限。 投资方面，基建投资、制造业和房地产投资增速均小幅回升。固定资产投资当月增速自5月的2.2%左右升至6月的3.3%左右，其中地产投资自-21.5%左右升至-20.6%左右；基建投资自10.7%左右升至12.3%左右，制造业投资自5.1%左右升至6.0%左右。 地产方面，除投资之外主要增速普遍回落。地产投资当月同比自5月的-21.5%左右升至6月的-20.6%左右，销售面积当月同比自-19.8%左右降至-28.1%左右，新开工面积当月同比自-28.5%左右降至-31.3%左右，竣工面积当月同比自24.5%左右降至15.2%左右。房价方面，70大中城市新房和二手房价环比下跌个数分别升至38个和63个，百城住宅价格环比下跌城市个数降至45个。 整体来看，6月数据呈现出生产边际回暖，但消费持续低位，投资微升，外需走弱情况下产销率持续不高。目前，基本面对于利率债，仍然构成支撑。 ▌风险提示 稳增长政策力度超预期。 正文目录 1、生产边际回暖，但需求仍有待改善.........................................................42、风险提示...............................................................................7 图表目录 图表1：工业产销率与历史同期对比（%）..................................................5图表2：行业生产均小幅回升（%）........................................................5图表3：分行业工业增加值同比较前值变化（%）............................................5图表4：不同品种消费增速较上月变化（%）................................................5图表5：居民消费倾向持续低位（%）......................................................5图表6：居民债务/可支配收入Q2继续上行（%）............................................5图表7：企业投资前瞻指数回落（%）......................................................6图表8：投资增速均小幅回升（%）........................................................6图表9：房地产各分项当月同比（%）......................................................6图表10：房价下跌大中城市数量（%）.....................................................6 1、生产边际回暖，但需求仍有待改善 近期，统计局公布了6月及二季度经济数据，二季度国内生产总值308038亿元，按不变价格计算，同比增长6.3%，较一季度的4.5%有所回升。从季调环比来看，2023Q2季调环比0.8%左右。 工业生产方面，6月份，规模以上工业增加值同比增长4.4%，较5月的3.5%回升。环比增长0.68%，略好于历史同期水平。分行业看，采矿业回升幅度最大，其次是制造业和高技术行业。子行业来看，化工、黑色、煤炭等上游行业工业增加值有所回升。 就业方面，整体就业情况与上月变化不大，但年轻人就业压力依然存在。6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与上月持平。16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%，上月分别为20.8%和4.1%。 消费维持低速增长。6月份，社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，低于上月增速12.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额35425亿元，增长3.7%，低于上月的11.5%。主要分项中，建材、粮油食品、家电、饮料和烟酒增速回升，珠宝、通讯器材和汽车增速较上月回落。 居民收支方面来看，消费倾向持续低位，收入增速仍然低于债务增速。消费倾向持续低位意味着居民支出行为仍然偏谨慎，在收入预期及增速未见实质性改善情况下，消费回升可能幅度有限。 投资方面，基建投资、制造业和房地产投资增速均小幅回升。固定资产投资当月增速自5月的2.2%左右升至6月的3.3%左右，其中地产投资自-21.5%左右升至-20.6%左右；基建投资自10.7%左右升至12.3%左右，制造业投资自5.1%左右升至6.0%左右。 地产方面，除投资之外主要增速普遍回落。地产投资当月同比自5月的-21.5%左右升至6月的-20.6%左右，销售面积当月同比自-19.8%左右降至-28.1%左右，新开工面积当月同比自-28.5%左右降至-31.3%左右，竣工面积当月同比自24.5%左右降至15.2%左右。房价方面，70大中城市新房和二手房价环比下跌个数分别升至38个和63个，百城住宅价格环比下跌城市个数降至45个。 整体来看，6月数据呈现出生产边际回暖，但消费持续低位，投资微升，外需走弱情况下产销率持续不高。目前，基本面对于利率债，或仍然构成支撑。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、风险提示 稳增长政策力度超预期。 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验，从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。