双周报：2023年上半年全国基础设施投资增速较整体固定资产投资增速高3.4个百分点

SectorReport:ConstructionEngineeringSector 中文版 GaryWong黄家玮 行业报告：建筑工程行业 Chineseversion (852)25092616gary.wong@gtjas.com.hk18July2023 SectorReport EquityResearch 双周报：2023年上半年全国基础设施投资增速较整体固定资产投资增速高3.4个百分点 投资建议：我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国有企业改革和低估值等主题的公司；包括中国中铁（00390HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186HK，目标价9.20港元，评级“买入”），及中国交建（01800HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐受益于香港特区政府为缓解本地劳工短缺问题而即将推出的输入劳 工计划的本地公司，包括中国建筑国际（03311HK，目标价16.10港元，评级“买入”）和中国建筑兴业（00830HK，目标价3.10港元，评级“买入”）。重申行业“跑赢大市”评级。 Rating:Outperform Maintained 评级：跑赢大市(维持) SWII:ConstructionanddecorationandHSIperformance 行业新闻更新：1）中国银行与河南省人民政府签署金融支持全面合作协议；2）公布2023年1-6月全国固定资产投资统计数据。 EquityResearchReport 公司新闻更新：远大住工（02163HK）：截至2023年6月30日止六个月订单 20% 15% 10% 5% 0% %ofreturn 情况。 风险：1）政府基础设施支出可能低于预期；2）通胀可能超预期并导致政策收紧；3）海外项目风险。 Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23Jul-23 -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% HSI ShenwanIndustryIndex:Construction&Decoration 股 票研 究 行 业 报告 证 券研究报 告 建 筑工程行 业 ConstructionEngineeringSector Source:IFIND,Bloomberg. SeethelastpagefordisclaimerPage1of5 1.投资建议 我们推荐受益于房地产行业复苏、基础设施投资持续推进、“一带一路”沿线新机遇、国有企业改革和低估值等主题的公司；包括中国中铁（00390HK，目标价7.70港元，评级“买入”）、中国铁建（01186HK，目标价9.20港元，评级“买入”），及中国交建（01800 18July2023 HK，目标价6.00港元，评级“收集”）。我们亦推荐受益于香港特别行政区政府为缓解本地劳工短缺问题而即将推出的输入劳工计划的本地公司，包括中国建筑国际（03311HK，目标价16.10港元，评级“买入”）和中国建筑兴业（00830HK，目标价3.10港元， 评级“买入”）。重申行业“跑赢大市”评级。 2.行业表现回顾 图1:申万行业指数及沪深300指数在2023年7月3日至2023年7月16日两周的各行业回报率 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% Petrochemicals Nonferrousmetals Electronics Non-bank Food&beverage Retail Auto Chemicalengineering Steel Transportation CSI300 Agriculture Construction&decoration Socialservices Environmentalprotection Publicutilities Banking Coal Apparel Telecommunication Mechanicalequipment Beautycare Conglomerate Pharmaceutical& biotechnologyElectricalequipment Lightindustrialmanufacturing Constructionmaterial Property Computer Householdappliances Nationaldefence Media -3.0% 资料来源：同花顺。 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 3.行业新闻更新 2023年7月3日—中国银行与河南省人民政府签署金融支持全面合作协议 中国银行未来5年内将对河南省提供人民币1万亿元意向性金融支持。 中国银行将在基础设施、产业转型升级、城市提质、民生保障和社会事业等领域提供多元化金融服务。 2023年7月17日—公布2023年1-6月全国固定资产投资统计数据 2023年1-6月全国固定资产投资达到人民币 243,113亿元，同比增长3.8%，较预期高0.4 个百分点。 2023年1-6月基础设施投资增速为7.2%，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为3.0%，交通运输、仓储和邮政业投资增速为11.0%。 2023年1-6月房地产开发投资增速为-7.9%，差于预期的-7.5%。 SectorReport 资料来源：中国银行、中国国家统计局、国泰君安国际。 图2:中国月度社会融资总量图3:中国月度新增人民币贷款 2021 2022 2023 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 RMBbillion 6,000 RMBbillion 2021 2022 2023 18July2023 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 资料来源：中国人民银行。资料来源：中国人民银行。 图4:商品房销售额和房地产开发投资累计同比增速图5:新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速 80% 60% 40% 150% GFANewStarts(YoY) GFAConstructioninProgress(YoY) GFACompletion(YoY) ResidentialPropertySales(YoY) PropertyDevelopmentInvestment(YoY) 100% 20% 0% -20% -40% 50% Jun-23Feb-23Oct-22Jun-22Feb-22Oct-21Jun-21Feb-21Oct-20Jun-20Feb-20Oct-19Jun-19Feb-19Oct-18Jun-18Feb-18Oct-17Jun-17 Jun-23Feb-23Oct-22Jun-22Feb-22Oct-21Jun-21Feb-21Oct-20Jun-20Feb-20Oct-19Jun-19Feb-19Oct-18Jun-18Feb-18Oct-17Jun-17 ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 0% -60%-50% 资料来源：中国国家统计局。资料来源：中国国家统计局。 图6:基础设施、制造业和房地产开发固定资产投资同比增速图7:基础设施固定资产投资同比增速 ProductionandSupplyofElectricity,Heat,GasandWaterPropertyFAIManufacturingFAIInfrastructureFAITransport,StorageandPost Irrigation,Environment&PublicFacilitiesManagement 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-07 2020-09 2020-11 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-02 2023-04 2023-06 2020-07 2020-09 2020-11 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-02 2023-04 2023-06 -10% SectorReport 资料来源：中国国家统计局。资料来源：中国国家统计局。 SectorReport ConstructionEngineeringSector建筑工程行业 4.公司新闻更新 远大住工（02163HK）：截至2023年6月30日止六个月订单情况 18July2023 2023年7月11日，公司公布了截至2023年6月30日止六个月的订单情况。2023年上半年，PC构件制造业务新签合同同比增长53.0%，达到人民币14.803亿元；数字化EPC业务新签合同同比增长50.1%，达到人民币2.252亿元；模块化集成产品制造业务新签合同同比增长9.6%，达到人民币1.446亿元。截至2023年6月30日，PC构件制造业务未完成合同同比增长5.8%，达到人民币49.933亿元；数字化EPC业务未完成合同同比增长85.1%，达到人民币2.776亿元；模块化集成产品制造业务未完成合同同比增长76.3%，达到人民币2.655亿元。 资料来源：香港交易所、国泰君安国际。 5.风险 公司名称 股票代码 货币 收市价 市值（百万） 市盈率 市净率 ROE(%) D/Y(%) EV/EBITDA 22A 23F24F 25F 22A 23F24F 25F 23F 23F 23F 1）政府基础设施支出可能低于预期；2）通胀可能超预期并导致政策收紧；3）海外项目风险。表1：同业比较 中国建筑国际 03311HK HKD 9.370 49,607 6.9 5.9 5.2 4.6 0.8 0.8 0.7 0.7 13.9 4.9 8.4 远大住工-H股 02163HK HKD 2.700 1,317 n.a. n.a. n.a. 25.5 0.3 0.4 0.4 0.4 n.a 0.0 n.a. 中国中铁-H股 00390HK HKD 5.220 201,606 4.2 3.7 3.5 3.0 0.5 0.4 0.4 0.3 12.1 5.2 8.4 中国铁建-H股 01186HK HKD 5.770 139,892 3.0 2.8 2.5 2.2 0.3 0.2 0.2 0.2 9.6 6.5 5.5 中国交通建设-H股 01800HK HKD 4.430 165,905 3.5 3.3 3.2 2.9 0.3 0.3 0.2 0.2 7.9 6.2 14.3 中国中冶-H股 01618HK HKD 1.970 85,838 4.7 3.8 2.9 2.5 0.6 0.4 0.3 0.2 12.1 5.2 8.0 中国能源建设-H股 03996HK HKD 0.980 95,867 4.3 5.4 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 7.6 2.6 11.2 亚洲联合基建控股 00711HK HKD 0.510 916 n.a. 7.5 8.7 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 5.2 3.3 10.5 筑友智造科技 00726HK HKD 0.233 827 5.0 n.a. n.a. n.a. n