焦炭焦煤月报：淡季煤焦需求面临考验 期价已提前反应预期

2016年5月30日 1 / 9 华泰期货研究所 尉俊毅  021-68755929  weijunyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 近期相关文章： 焦炭焦煤或维持底部宽幅震荡 2015-11-30 产能过剩严重 焦炭焦煤熊市格局不变 2016-1-4 春季煤焦供给总体宽松 考虑逢高抛空 2016-2-1 焦炭焦煤快速上涨 警惕多头获利回吐 2016-2-29 低库存支撑焦炭焦煤阶段性上涨 2016-3-28 焦炭焦煤暴涨之后将何去何从 2016-5-30 1800230028003300380043004800530050010001500200025003000焦炭主力合约上证综指（右轴）1000150020002500300035004000450050010001500200025003000焦炭主力合约申万行业指数:焦炭加工 华泰期货|焦炭焦煤月报 淡季煤焦需求面临考验 期价已提前反应预期  本期摘要 虽然山西地区煤炭企业严格按276个工作日组织生产，实行双休日停产，使得山西地区煤炭产量下降超过20%，但是钢材价格暴跌改变了市场看涨预期，目前市场主流观点认为未来煤焦价格也将跟随钢材价格出现下跌，这轮下跌焦炭1609合约跌幅不亚于螺纹钢1610合约，焦煤1609合约因前期涨幅滞后则相对抗跌。 煤炭企业严格执行供给侧改革政策：从调研情况来看，山西地区国有煤炭企业在按照276个工作日，即按照核定产能的0.84来进行生产的同时，由于生产不连续加上现场需要进行保洁，实际减产幅度超过25%，减产幅度超过了细则规定数量。但需要注意的是今年炼焦煤价格涨幅不及焦炭涨幅一半，若后期煤炭价格继续上涨，一些民营煤企可能会在平时加快生产节奏，煤炭产量将会小幅上升。 3-4月份进口炼焦煤数量同比大幅上升： 4月份中国炼焦煤进口同比增长43.22%，其中从澳大利亚进口炼焦煤295.3万吨，同比增长74.82%。国内煤企纷纷减产，造成国内炼焦煤资源紧张，钢厂及焦化厂加大了对国外炼焦煤的采购力度，进口炼焦煤流入数量连续2个月大幅增加。5月份澳洲炼焦煤价格先涨后跌，但仍高于蒙古炼焦煤，预计后期来自澳洲的进口量或维持高位，来自蒙古的进口量或将进一步增加。 焦化企业开工率上升，供应压力明显加大： 随着利润恢复，焦炭产量同比下降幅度开始收窄，4月份全国焦炭产量同比下降3.4%，降幅较3月份收窄1.9%。5月份中下旬随着山西地区整合矿陆续复产，焦化企业炼焦煤库存有所上升，开工率也有一定幅度上升，独立焦化企业平均开工率上升至80%左右后焦炭供应压力将明显加大。5月末国内独立焦化厂平均焦炭库存小幅回升至0.35万吨，表明焦炭供应最紧张的时期已经过去。 钢材库存绝对值偏低对钢材价格有一定支撑： 截至5月27日五大钢材品种社会库存总量为947.2万吨，较去年同期水平下降26.57%。钢材库存绝对值偏低给予了钢材价格一定支撑，钢材价格经历了过山车式的行情后不具备大幅下跌条件。目前部分地区钢厂已经再度陷入亏损，6月份受南方进入雨季影响，钢材需求将有所下降，因此钢厂或进行检修以减少供应。考虑到钢价下跌较为充分，不排除今年淡季不淡，钢价企稳反弹。 后市展望：虽然5月份炼焦煤现货保持强势，焦炭价格跌幅也小于50元/吨，但焦炭、焦煤期货未能抵抗住钢材价格暴跌影响，率先大幅下挫。随着钢厂利润由正转负，5月下旬河北部分钢厂开始下调焦炭采购价，部分焦化企业已经接受降价，但受炼焦煤资源紧张支撑，焦炭价格总体下跌幅度非常有限。进入6月份，钢厂在炼钢利润大幅下降的情况下，集中检修的概率较大，煤焦需求不容乐观，预计焦炭价格或继续小幅下跌，炼焦煤价格仍有望保持坚挺。焦炭1609合约贴水幅度较大，但现货下跌将限制期价反弹空间，预计后期焦炭期现价差有望逐渐收窄。焦煤1609合约相对于黑色其他品种保持强势，已经反映了基本面现状，因此后期不建议继续将其作为多头配置。 2016年5月30日 2016年5月30日 2 / 9 华泰期货|焦炭焦煤月报  行情回顾 在期货市场中暴涨之后总是伴随着暴跌，5月份焦炭、焦煤期货的大幅下挫再次重复了这一规律。在钢材价格崩盘式下跌的带动下，焦炭现货开始转弱，期货价格更是提前大幅下跌。虽然山西地区煤炭企业严格按276个工作日组织生产，实行双休日停产，使得山西地区煤炭产量下降超过20%，但是钢材价格暴跌改变了市场看涨预期，目前市场主流观点认为未来煤焦价格也将跟随钢材价格出现下跌，这轮下跌焦炭1609合约跌幅不亚于螺纹钢1610合约，焦煤1609合约因前期涨幅滞后则相对抗跌。从持仓来看，焦炭除了5月中旬外，其他时间均处于净多格局，主力多头永安期货持仓量仍然超过1万手，焦煤净空持仓水平在5月下旬也有所下降。考虑到空头主力在获利丰厚的情况下提前锁定部分利润的意愿较强，6月份焦炭、焦煤1609合约进一步下跌空间已经不大。 图 1焦炭、焦煤主力合约走势及比价（2013.3.22-2016.5.27） 图2焦炭、焦煤主力净空持仓（2013.3-2016.5.27） 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 期现价差方面，截至2016年5月27日，焦煤主力合约1609与普氏京唐港澳大利亚产中等挥发焦煤价差为贴水17元/吨，考虑到澳洲焦煤交割可获得37元/吨左右升水，目前升水幅度在20元/吨。截至5月27日，焦炭主力合约1609与天津港准一级冶金焦的期现价差为贴水215元/吨，主力合约贴水幅度接近历史最低值。 图3焦炭主力合约与天津港现货价差（2011.4.18-2016.5.27） 图4焦煤主力合约与普氏京唐港澳大利亚产中等挥发焦煤价差（2013.3.22-2016.5.27） 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所 1.11.151.21.251.31.351.41.451.540060080010001200140016001800焦炭主力合约 焦煤主力合约收盘价 焦炭、焦煤比价 -40000-30000-20000-1000001000020000300004000050000焦炭前十大主力净空持仓 焦煤前十大主力净空持仓 -400-300-200-1000100200300400600800100012001400160018002000220024002600期现价差 焦炭主力合约 天津港准一级冶金焦价格 -200-1000100200500700900110013001500期现价差 焦煤主力合约收盘价 普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 2016年5月30日 3 / 9 华泰期货|焦炭焦煤月报  煤炭企业严格执行供给侧改革政策 为了有效化解煤炭行业过剩产能，2月5日国务院公布了《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。4月5日，国家发改委、人社部、国家能源局、国家煤矿安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，要求煤炭企业严格执行276个工作日生产规定，减量生产。随后山西、陕西、内蒙古、山东等煤炭大省陆续发布执行细则，要求省内所有煤矿严格按照276个工作日重新核定生产能力。从统计局公布的原煤产量数据来看，原煤产量同比大幅下降，4月份原煤产量26803万吨，同比下降11%，降幅较3月扩大5.5%。从调研情况来看，山西地区国有煤炭企业在按照276个工作日，即按照核定产能的0.84来进行生产的同时，由于生产不连续加上现场需要进行保洁，实际减产幅度超过25%，减产幅度超过了细则规定数量。但需要注意的是今年炼焦煤价格涨幅不及焦炭涨幅一半，若后期煤炭价格继续上涨，一些民营煤企可能会在平时加快生产节奏，煤炭产量将会小幅上升。 图5我国原煤产量增速（2009.1-2016.4） 图6 全国煤矿月末库存（万吨）（2010.3-2016.4） 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 5月份钢厂和独立焦化厂的炼焦煤总库存小幅上升。利润回升后样本钢厂及独立焦化厂采购积极性较高，但煤矿产量大幅下降造成资源紧张，钢焦企业炼焦煤库存上升速度并不快。截至5月27日，50家样本钢厂及53家独立焦化企业炼焦煤总库存量为872.7万吨，较上月末32万吨。 5月份港口炼焦煤库存低位运行，由于钢厂采购较为积极，港口炼焦煤资源紧张，库存始终处于低位。截至5月27日，京唐港、日照港、连云港、天津港这四大主要港口炼焦煤库存总量为143万吨，较4月末上升3万吨。再加上青岛港及湛江港库存，港口炼焦煤总库存为260.3万吨，较4月末上升1.3万吨。 15000200002500030000350001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 -15-10-5051015202502000400060008000100001200014000Mar-10Mar-11Mar-12Mar-13Mar-14Mar-15Mar-16全国煤矿月末库存 环比 万吨 % 2016年5月30日 4 / 9 华泰期货|焦炭焦煤月报 图7国内钢厂及独立焦化厂炼焦煤总库存（2012.1.13-2016.5.27） 图8我国各主要港口炼焦煤库存（万吨）（2011.7.1-2016.5.27） 资料来源：wind资讯 华泰期货研究所  3-4月份进口炼焦煤数量同比大幅上升 海关总署数据显示，2016年4月份中国炼焦煤进口536.78万吨，同比增长43.22%，其中从澳大利亚进口炼焦煤295.3万吨，同比增长74.82%，从蒙古进口炼焦煤166.83万吨，同比增长26.96%。国内煤企纷纷减产，造成国内炼焦煤资源紧张，钢厂及焦化厂加大了对国外炼焦煤的采购力度，进口炼焦煤流入数量连续2个月大幅增加。5月份澳洲炼焦煤价格先涨后跌，但仍高于蒙古炼焦煤，预计后期来自澳洲的进口量或维持高位，来自蒙古的进口量或将进一步增加。4月份炼焦煤进口量维持同比上升，若后期进口量不断提高，对焦煤期价有一定利空影响。 图9我国炼焦煤月度进口量（2009.1-2016.4） 图10 我国2016年进口炼焦煤各国累计进口数量与均价 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 200400600800100012001400Jan-12Jul-12Jan-1