预计23H1净利润增速亮眼，多产品线布局驱动业绩稳健增长

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中微公司（688012） 证券研究报告 2023年07月19日 投资评级 行业 电子/半导体 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 138.87元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 618.20 流通A股股本(百万股) 618.20 A股总市值(百万元) 85,849.23 流通A股市值(百万元) 85,849.23 每股净资产(元) 25.66 资产负债率(%) 21.98 一年内最高/最低(元) 199.81/76.70 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中微公司-季报点评:23Q1业绩同比保持高增，多产品线平台化布局驱动成长》 2023-05-01 2 《中微公司-年报点评报告:22年扣非后归母净利润增速亮眼，新签订单充沛指引23年高增长动能》 2023-04-02 3 《中微公司-半年报点评:2022H1在手订单同比大幅提升，扣非净利润增长显著》 2022-08-11 股价走势 预计23H1净利润增速亮眼，多产品线布局驱动业绩稳健增长 事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。公司预计 2023H1营业收入约 25.27 亿元，同比增长约 28.13%；归母净利润 9.8-10.3亿元，同比+109.49-120.18%；扣非后归母净利润5.0-5.4亿元，同比+13.45-22.53%。其中，23Q2预计实现营业收入13.04亿元，环比+6.61%；预计实现归母净利润7.05-7.55亿元，环比+155.85-174%；预计实现扣非后归母净利润2.72-3.12亿元，环比+19.44-37%。 点评：预计23H1净利润增速亮眼，看好刻蚀设备市场占有率不断提升，薄膜设备开启第二增长曲线，以及研发及生产项目建设顺利进行下，公司长期增长动能充足。收入方面，23H1增长主要系：1）刻蚀设备：收入增长约 32.53%，达 17.22 亿元，公司的刻蚀设备持续获得更多国内外客户的认可，关键客户市场占有率不断提高。2）MOCVD 设备：在新一代Mini-LED 生产线上继续保持绝对领先的地位，MOCVD 设备收入增长约 24.11%，达 2.99 亿元。3）备品备件及服务：收入增长约 17.13%，达 5.05 亿元。利润方面，23H1归母净利润增长主要系：1）本期收入和毛利增长下扣非后净利润同比增加。2）以及公司于 2023 年上半年出售了部分持有的拓荆科技股份有限公司股票，产生税后净收益约 4.06 亿元（非经常性收益）。23H1扣非后归母净利润变动主要系：营业收入及毛利的增长，以及研发投入和运营费用增长的影响。 刻蚀技术重要性日渐提升，5 纳米及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售，产品差异化配置满足客户多维需求。随着先进芯片制程从14纳米向5纳米及更先进工艺的方向发展，光刻机受光波长的限制，需要结合刻蚀和薄膜设备，采用多重模板工艺，利用刻蚀工艺实现更小的尺寸，使得刻蚀技术及相关设备的重要性进一步提升。产量及工艺方面，公司 2022 年共生产付运 475 个 CCP 刻蚀反应腔，同比增长 59.40%。在先进逻辑器件方面，公司的双反应台刻蚀机不断完善设备性能，在国际最先进的5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售，截至23Q1，已有超过 200 台反应台在生产线合格运转。存储器件应用方面，公司的刻蚀设备不仅在 3D NAND 的生产线被广泛应用，还成功的通过了多个动态存储器的工艺验证，并取得了重复订单。2022年度公司 ICP 技术设备产品类中的8英寸和12英寸深硅刻蚀设备 Primo TSV200E®、Primo TSV300E®在晶圆级先进封装、2.5 维封装和微机电系统芯片生产线等成熟刻蚀市场继续获得重复订单的同时，在300mm的3D芯片的硅通孔刻蚀工艺上得到成功验证，并在欧洲客户300mm微机电系统芯片的生产线上获得认证机台的机会，这些新工艺的验证为公司 Primo TSV300E®刻蚀设备开拓了新的市场机会。 薄膜设备第二增长曲线扬帆起航，CVD钨设备、ALD氮化钛设备面向高端存储/逻辑领域开发验证进展顺利，Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先。截止2022年末，公司累计MOCVD产品出货量超过500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位。其中1）在Mini-LED显示外延片生产设备领域处于国际领先，Prismo UniMax产品累计出货量已超过120腔。2）2022年推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备Prismo PD5，目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得了重复订单。3）启动了应用于碳化硅功率器件外延生产设备的开发，2023年将交付样机至客户端开展生产验证。4）针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中。5）2022年公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，应用于金属互联的CVD钨制程设备各项性能已能够满足客户工艺验证的需求。6）公司开发的应用于高端存储和逻辑器件的ALD氮化钛设备也在稳步推进，已经进入实验室测试阶段。7）23年5月，公司推出自主研发的12英寸低压化学气相沉积(LPCVD)设备Preforma Uniflex CW，该设备仅用时不到半年时间顺利导入客户端进行生产线核准，创造了公司开发设备产品的最快纪录。 南昌生产研发基地建成，产业化建设项目进行顺利，为长期发展奠定基础。公司在南昌的约 14 万平方米的生产和研发基地于23年7月正式建成并投入使用，部分生产洁净室于2022年7月投入试生产；公司在上海临港的约 18 万平方米的生产和研发基地主体建设已完成，2023 年将部分投入使用；上海临港滴水湖畔约 10 万平方米的研发中心暨总部大楼也在顺利建设。两年内，公司预期会有比现在十五倍大的厂房陆续建成，为今后的大发展夯实基础。 股权激励彰显信心，为公司持续健康发展提供机制保障。公司于今年6月12日向2023年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，激励对象人数1361人，授予数量550万股，约占目前公司股本总额61819.8523万股的0.89%。授予价格为人民币50元/股，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票。 投资建议：预计公司业绩持续高增，大硅片规模效应持续放量，我们预测2023/2024/2025年公司归母净利润14.44/17.5/24.44亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新应用及新产品拓展不及预期，竞争环境恶化风险，供应商扩产不及预期，以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2023 年半年报为准 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,108.13 4,739.83 6,176.95 7,959.61 10,188.31 增长率(%) 36.72 52.50 30.32 28.86 28.00 EBITDA(百万元) 1,363.50 1,784.09 1,578.81 1,926.23 2,731.71 归属母公司净利润(百万元) 1,011.42 1,169.79 1,443.99 1,750.48 2,443.92 增长率(%) 105.49 15.66 23.44 21.23 39.61 EPS(元/股) 1.64 1.89 2.34 2.83 3.95 市盈率(P/E) 84.88 73.39 59.45 49.04 35.13 市净率(P/B) 6.16 5.54 5.06 4.59 4.11 市销率(P/S) 27.62 18.11 13.90 10.79 8.43 EV/EBITDA 48.30 27.18 46.63 37.72 26.81 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-14%0%14%28%42%56%70%2022-072022-112023-03中微公司沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 8,658.86 7,326.01 11,142.12 11,804.84 11,050.12 营业收入 3,108.13 4,739.83 6,176.95 7,959.61 10,188.31 应收票据及应收账款 604.50 713.06 1,194.35 1,206.59 1,866.61 营业成本 1,760.59 2,571.93 3,328.76 4,258.39 5,420.18 预付账款 20.85 34.64 30.29 52.17 57.04 营业税金及附加 19.05 15.09 22.24 22.68 29.55 存货 1,762.25 3,401.91 2,292.07 5,264.65 4,076.19 销售费用 296.05 408.71 540.48 620.85 713.18 其他 2,657.39 3,112.67 205.85 246.10 282.35 管理费用 202.61 235.93 337.26 397.98 509.42 流动资产合计 13,703.85 14,588.30 14,864.68 18,574.36 17,332.31 研发费用 397.59 605.34 852.42 1,097.63 1,222.60 长期股权投资 554.50 979.32 1,249.45 1,524.51 1,847.84 财务费用 (70.86) (151.19) (163.03) (207.69) (206.85) 固定资产 218.36 335.56 1,185.73 2,252.80 3,607.68 资产/信用减值损失 0.80 (25.83) (14.07) (13.03) (17.64) 在建工程 407.28 1,000.20 1,111.50 1,395.78 1,831.49 公允价值变动收益 293.70 63.17 204.78 0.00 0.00 无形资产 824.98 909.34 945.45 1,005.03 1,023.18 投资净收益 143.14 74.27 81.47 99.63 85.12 其他 997.14 2,155.12 902.44 883.60 709.30 其他 (1,067.81) (320.51) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 3,002.28 5,379.55 5,394.58 7,061.73 9,019.49 营业利润 1,133.28 1,262.91 1,531.01 1,856.36 2,567.72 资产总计 16,732.99 20,034.78 20,259.25 25,636.09 26,351.80 营业外收入 0.35 0.39 0.28 0.34 0.34 短期借款 0.00 0.00 50.00 50.00 50.00 营业外支出 0.81 4.76 2.60 2.72 3.36 应付票据及应付账款 734.63 960.12 1,004.30 1,701.42 1,703.29 利润总额 1,132.82 1,258.55 1,528.69 1,853.98 2,564.70 其他 464.17 763.56 2,033.46 4,993.