农业组策略日报：市场有所降温，玉米盘面减仓下行

棉花1.63%生猪0.90%菜油0.80%鸡蛋0.53%豆油0.52%纸浆0.39%橡胶0.29%豆粕0.10%棕油-0.08%白糖-0.10%苹果-0.33%花生-0.45%菜粕-1.08%玉米-1.78%上一日行情变动 2023-07-19 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 市场有所降温，玉米盘面减仓下行 摘要： 油脂：6月进口量增加，期价或延续震荡。 蛋白粕：台风过境殃及水产，菜粕弱于豆粕 花生：需求延续疲弱，盘面交投清淡 玉米：市场有所降温，玉米盘面减仓下行 生猪：大猪猪源紧俏，猪价持续上行 鸡蛋：旺季将近，近月偏强 橡胶：盘面情绪一般，上行动力不足 纸浆：行情偏弱运行 棉花：进口不及预期，棉价反弹 白糖：宏观利空发酵，内外共振调整 苹果：时令鲜果冲击，库存苹果交易清淡 【异动品种】玉米：市场有所降温，玉米盘面减仓下行 逻辑：国际方面，俄罗斯退出黑海谷物协议，短暂提振CBOT玉米早盘上涨。但是最终在获利了结盘的打压下走低。一方面俄罗斯仍然有可能重新参与该协议，另一方面黑海出口对国际谷物市场影响力正在逐渐下降。乌克兰作为全球第四大玉米出口国，出口协议受阻或有助于巴西二季玉米销售。 操作策略：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 20 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：6月进口量增加，期价或延续震荡 震荡运行 （1）海关数据显示，6月我国豆油进口5万吨，环比增加400%，同比增加25%；棕油进口23万吨，环比增加53%，同比增加229%；菜油进口21万吨，环比增加21.5%，同比增加191%。 （2）USDA数据显示，7月16日当周美国大豆优良率为55%，高于市场预期的53%，前值51%，上年同期为61%。 逻辑：昨日国内豆油和棕油先扬后抑，技术面显上涨动力不足，菜油震荡偏强、技术支撑增强。从宏观环境看，美国6月通胀超预期回落，美元走弱，但中国二季度GDP低于市场预期，原油价格下跌，近日宏观面对油脂影响偏中性。产业方面，马棕7月出口预期乐观，产量也预计环比回升，但预计同比难有明显增加。美豆种植面积下调奠定了其供需趋紧的格局，而近日美豆优良率持续回升利空市场情绪，但天气预报显示未来2周美豆产区中西部降水仍偏少。菜系方面，干旱使得加拿大菜籽单产存在下调风险，海外菜系主产国出口高峰结束，国内油厂菜油库存持续回落。综上，短期油脂或存在回调压力，远期油脂震荡上涨概率较大，菜豆、菜棕价差或继续走扩。 操作建议：多单持有。 风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 蛋白粕 蛋白粕：台风过境殃及水产，菜粕弱于豆粕 区间运行 （1）在2023/24年度的首份预估中，巴西咨询机构Safras & Mercado预计，巴西2023/24年度大豆作物产量预计将达到1.632亿吨，较2022/23年度的1.561亿吨增加4.5%。 （2）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年7月16日当周，美国大豆优良率为55%,高于市场预期的53%，前一周为51%,上年同期为61%。 逻辑：台风泰利最近活跃，引发市场对水产需求担忧，菜粕弱于豆粕。短期，北美豆、加菜籽产区天气仍主导市场节奏，降水尤为重要。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。水产需求强于畜禽养殖。预计蛋白粕盘面跟随美豆调整，菜粕跟随海外菜籽偏强，菜粕强于豆粕。中期，美豆生长期天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：需求延续疲弱，盘面交投清淡 震荡 (1)期货方面，7月18日花生主力PKM收盘价10202元/吨，较上一交易日变化-0.45% (2)现货方面，7月18日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格运行平稳，目前市场余货减少，需求端延续疲弱态势，花生盘面保持震荡运行。新作花生上市前供需端仍维持紧平衡态势。从供应端来看，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。从需求端来看，产区余量见底，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。花生粕价格坚挺，报价4283元/吨。综合来看，市场余粮下降需求不高，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。未来三天花生主产区河南、山东、 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 20 东北均会出现0-25毫米降水。受天气影响目前河南和山东土壤墒情适宜，东北墒情过湿。持续关注夏花生生长关键期天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：市场有所降温，玉米盘面减仓下行 震荡 逻辑：国际方面，俄罗斯退出黑海谷物协议，短暂提振CBOT玉米早盘上涨。但是最终在获利了结盘的打压下走低。一方面俄罗斯仍然有可能重新参与该协议，另一方面黑海出口对国际谷物市场影响力正在逐渐下降。乌克兰作为全球第四大玉米出口国，出口协议受阻或有助于巴西二季玉米销售。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至7月16日，美国玉米优良率为57%，高于一周前的55%，但是低于上年同期的64%，符合市场预期，天气仍为市场核心关注点。国内方面，市场氛围略有降温，中储粮轮换批次增加及陈稻8月拍卖预期，产区持粮主体惜售情绪松动，现货市场降温带动玉米近月合约走弱，玉米盘面震荡回调。而下游饲料企业及深加工仍以刚需采购策略为主，深加工收购价小幅回调。加之市场利空消息增加，陈稻拍卖预期短期影响市场运行节奏，加之新季小麦物流限制情况有一定缓解，玉米行情呈现震荡回调。中期看，后续仍有进口玉米等利空因素压制，预计谷物替代压力将充分兑现，进而对饲用玉米存在挤出效应，限制玉米涨幅。关注美盘天气条件、国内芽麦流通情况。 操作建议：观望 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：大猪猪源紧俏，猪价持续上行 震荡 （1）7月18日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.02元/公斤，较上日变化0.14%，较上周变化0.57%。 （2）7月18日，生猪活跃合约LH2309收盘价 15150元/吨，较上一个交易日变化0.90%，较上周变化1.44%。 逻辑：供给方面，月初第一周集团厂出栏量缩量明显后已恢复正常出栏节奏，疫情影响南方虽有扩散迹象，但整体流通猪源供应变化不大。均重方面，养殖端对于后市猪价没有较高预期，暂无明显压栏动作，本周出栏体重再次边际下滑，目前已回归标猪体重偏低水平，大猪猪源紧俏，支撑猪价走强。需求方面，天气逐渐转热，又中小学陆续放假，目前正值猪肉需求淡季，样本宰量稳中偏弱，白条走货一般。冻品方面，为回笼现金流，部分贸易商还是以快进快出的策略为主，库容率持续小降。政策端，本周国家收储预期落地，累计2万吨，占月出肉量不及1%，对于市场提振作用较小。短期看，随着天气转热，需求承接力有限，供给端未有明显缩量，当前基本面偏松。7月供应端压力小幅缓解，但二育未起，同时需求平淡，目前是供需双减的格局，上涨动力不足。中期看，根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加，供应压力下，下半年价格中枢不高。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 鸡蛋 鸡蛋：旺季将近，近月偏强 震荡 （1）7月18日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3910元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4320元/500kg，较上日变化2.86%，较上周变化2.86%。 （2）7月18日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4178元/500kg，较上一个交易日变化0.53%，较上周变化-1.04%。 逻辑：利润方面，随着近两周成本反弹，蛋鸡养殖利润由转亏，部分养户亏钱，补栏进一步减弱；供给方面，3-5月补栏量即将兑现，表现为近日不断新增开产蛋鸡，但高温天气下，当前蛋鸡“歇伏期”降至，各地蛋鸡生产效率受到不同程度的影响，叠加在产存栏量整体不高，鸡蛋供应量依旧有限。需求方面，当前降雨天气依旧较多，南方正在缓慢出梅，受湿热环节影响， 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 20 蛋品质量参差不齐，下游接货意愿一般，同时学校放假，集中团膳需求有所缩量。各环节库存基本维稳。往后看，短期内梅雨季节对于鸡蛋需求影响持续，同时，随着天气转热，蛋鸡进入歇伏期，产蛋率有所下滑，蛋价或震荡运行。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力，蛋价上涨空间有限。 操作建议：逢低多。 风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：盘面情绪一般，上行动力不足 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格10420元/吨，+20，对上一交易日RU09收盘价基差为-1740；国产全乳老胶11950元/吨，平。保税区STR20价格1305美元/吨，平。 （2）云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5(-0.3)-11.1(-0.1)元/公斤，胶块价格9.3(-0.2)-9.8(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600(-100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600(-100)元/吨。 逻辑：橡胶昨日继续下挫，主要还是受到整体市场情绪偏空的拖拽，而最近一次的收储炒作影响已基本被消化。厄尔尼诺同样是可以炒作的预期之一，然而天气段带来的真正影响在当前时间点来说尚难以下定论。目前橡胶从基本面来看，6月天胶进口数据出炉，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问题。受此影响，周度库存表现来看依