钢材半年度策略报告：壮志未酬，顽疾难医

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】338号恒力期货研究院 2023.7.1 研究员 姓名：刘文波 从业资格证号：F03095242投资咨询证号：Z0017330邮箱：liuwenbo@hengliqihuo.com 联系人 姓名：许家浩 从业资格证号：F03102230邮箱：xujiahao@hengliqihuo.com 姓名：赵兴 从业资格证号：F03109101邮箱：zhaoxing@hengliqihuo.com 投资要点： 上半年总结：上半年行情总体来说仍然是去年行情的延续。去年钢材未大涨之前，市场预期今年经济复苏。今年一季度钢价涨跌的主旋律围绕需求预期的兑现程度，前期预期上涨，后期预期未能兑现，因此出现倒“V”型行情。 后市展望： 1、7-8月预计价格还处于上升通道，关注7月底中央政治局会议政策定调。经济复苏偏缓，政策预期重新抬头，有望带动估值中枢上移，淡季炒作政策预期。 2、9-10月预计价格下跌，关注季节性旺季带来的需求释放程度及钢厂平控落地时间。预计下半年局面和22年有所类似，维持淡季炒作政策预期而旺季需求可能证伪的节奏，市场倒逼钢厂减产来改善供需结构，从而形成新一轮负反馈。 3、11-12月预计在季节性冬储逻辑下，价格会比10月份坚挺，预计下半年呈现“N”型行情走势。 下半年投资建议：下半年强政策刺激预期兑现的概率不高， 尤其是地产方面仍会维持政策定力。节奏上建议若三季度在政策预期或旺季需求预期下提前透支行情高度，则维持逢高偏空思路；四季度关注低位做多的机会。 风险因素：外围宏观风险、政策刺激力度超预期、需求实质性改善明显。 钢材 壮志未酬顽疾难医 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1.2023上半年行情回顾4 2.螺纹钢供应分析5 2.1国内产量5 2.2原料供应6 2.3进出口7 2.4供应梳理7 3.螺纹钢需求分析8 3.1房地产8 3.2基建11 3.3制造业13 3.5需求端梳理14 4.2023下半年行情展望及相关投资机会16 4.1钢材下半年行情展望16 4.2相关投资机会17 5.附录：下半年国内外重要会议整理汇总18 图表目录 图1房地产开发投资完成额累计同比9 图2商品房销售面积累计同比9 图3城市二手房出售挂牌量指数-全国9 图470城住宅价格环比变动情况9 图530大中城市-商品房成交面积10 图6商品房成交面积-一线城市10 图7商品房成交面积-二线城市10 图8商品房成交面积-三线城市10 图9100大中城市-成交土地占地面积11 图10100大中城市-成交土地总价11 图11房地产开发建设指标累计同比11 图12基建投资累计同比12 图13专项债当月值12 图14石油沥青装置开工率(%)12 图15挖掘机工作相关12 图16制造业投资完成额累计同比13 图17乘用车销量当月值13 图18汽车轮胎（全钢胎）开工率（%）13 图19汽车轮胎（半钢胎）开工率（%）13 图20螺纹钢表观需求15 图21热轧卷板表观需求15 图22固定资产投资完成额累计同比15 图23建材日成交量16 图24247家钢厂日军铁水产量16 图25螺纹钢总库存16 图26热轧卷板总库存16 表12023年钢材平衡表7 1.2023上半年行情回顾 图12023年上半年螺纹行情走势（单位：元/吨） 数据来源：交易所行情数据恒力期货研究院 2023年上半年螺纹价格前期以上涨为主，螺纹05合约最高涨至4401元/吨。3月中旬螺纹冲高后大幅 回落，3月至5月，钢材价格持续下跌，螺纹10合约由3月高点4328元/吨跌至3388元/吨，下跌幅度高达 940元/吨。下跌过后，价格接近于去年10月底低点。具体来看，主要分为如下几段行情： 1月份至春节，市场主要仍然是做需求预期。2023年国内主线是经济缓慢复苏，国内刺激经济、房地产政策不断，市场投机性情绪强，因此主要延续前期多头涨势。春节过后，行情冲高回落，主要原因为需求恢复不及预期，年前经济复苏预期落空。同时，价格上涨至4200元/吨以上高位，行情继续上涨乏力，钢材价格出现200点以上的回调。2-3月，企业开始复工，下游房地产发力，二手房成交数据超预期，需求逐步兑现中，钢材利润一直维持低位，市场传出夏季限产平控消息，钢价企稳过后开始缓步上涨。期间，原料端扰动不断，比如铁矿石的限仓、煤矿端出现特大风险事故。 3月中旬，国外风险加剧，硅谷银行、瑞士信贷等国外金融机构因为美联储加息过快，导致自身资产负债表出现重大风险。市场担忧全球出现金融危机，原油及相关商品随之大跌，钢价随即从上半年高点回落，开启长达两个半月的连续下跌行情。4-5月份，虽然仍然是钢材消费旺季，但是前期预期的房地产牛市未能到来，2022年持续推出的房地产政策并没有强力刺激房地产市场开工，旺季预期落空。同时，钢材原料端焦煤价格 因为持续大量进口的澳煤和蒙煤而出现大跌。需求疲软叠加成本坍塌，钢材价格从3月15日高点至5月25 日低点下跌近1000元/吨。6月份企稳过后，由于原料端煤炭企稳，宏观政策预期频现，钢价迅速反弹。截至 日前，钢价从低点已反弹近10%。 上半年行情总体来说仍然是去年行情的延续。去年钢材未涨前，市场预期今年经济复苏。今年一季度钢价涨跌主旋律围绕需求预期的兑现程度，前期预期上涨，后期预期未能兑现，因此出现倒“V”型行情。 2.螺纹钢供应分析 2.1国内产量 图2钢材月度平衡表图3粗钢历年产量 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 总供应量总需求量供需差 400 200 0 -200 -400 -600 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 -800 110000 100000 90000 80000 70000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 60000 数据来源：统计局海关恒力期货研究院数据来源：统计局恒力期货研究院 图42023年钢材库存图52014年至今国内粗钢产量变化 4700 4200 3700 3200 2700 2200 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 统计局：粗钢产量：全国：累计值累计同比增速（右） 30% 20% 10% 0% -10% -20% J-23 -30% J-14 J-15 J-16 J-17 J-18 J-19 J-20 J-21 J-22 数据来源：mysteel恒力期货研究院数据来源：统计局恒力期货研究院 2016年以来，国务院的目标是在5年时间压减1.5亿吨左右钢材产能，退出产能的方式主要为产能置换 及退出“僵尸企业”的粗钢产能。至2020年以来退出粗钢产能为1.6亿吨，净退出2600万吨左右。据国家统 计局数据显示：2023年5月中国粗钢日均产量290.71万吨；生铁日均产量248.39万吨；钢材日均产量382.16 万吨。1-5月中国生铁产量37474万吨，同比增长3.2%。1-5月中国粗钢产量44463万吨，同比增长1.6%。 1-5月中国钢材产量55706万吨，同比增长3.2%。上半年总体来说供应相对高位，生产继续恢复。下半年市场即将出台限产相关政策，下半年产量大概率受到政策和钢厂利润压制。 图6铁水产量图7钢材产量 250 240 230 220 210 200 190 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年 数据来源：mysteel恒力期货研究院数据来源：mysteel恒力期货研究院 图8钢材压产情况图9钢材价格 上海螺纹年均价上海热卷年均价 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2000 数据来源：公开市场信息恒力期货研究院数据来源：WIND恒力期货研究院 2.2原料供应 1-5月份，统计局口径日均铁水产量日均增量9.2万吨，增幅3.8%；而废钢日耗持续下降，降幅高达 13.3%，大幅超出市场预期；铁矿需求大幅增加。去年由于疫情和国外收废状况不佳，废钢到货量相对往常较少，导致废钢价格较贵，因此电炉厂利润相比高炉厂一直维持低位。而今年3-5月份，由于钢厂预期悲观，高炉维持微利，电炉厂持续亏损。据mysteel数据，电炉厂二季度平均亏损100元/吨以上，废钢需求大幅衰减。 铁矿石发运上，1-5月份，中国进口铁矿砂及其精矿4.8亿吨，同比增7.7%，为3421万吨，其中澳洲、巴西进口3.9亿吨，去年同期3.8亿吨，同比增长1464万吨，其他国家进口增长1957万吨。上半年铁矿进口增加迅速，主要原因为国外铁矿矿区成本低、出口优势大、有出口利润。下半年由于国内需求有平控预期，预计较上半年有所收缩。 2.3进出口 进出口方面，2023年1-5月份我国钢材出口同比呈现明显增长态势。据海关总署发布数据显示，钢材出口方面，2023年1-5月份，中国出口钢材3636.90万吨，同比增40.9%。我国1-5月份共进口成品钢材 312.9万吨，同比减少37.1%；进口均价为11869.6元/吨，同比上涨21.4%。上半年由于人民币持续贬值，且海外出口价格继续明显上调，而我国钢材出口报价上调幅度相对趋缓，具有出口优势，因此出口已呈现连续一年保持同比上升的态势。预计下半年钢材月出口量将有所放缓。 图10钢材出口图11钢坯出口 数据来源：海关恒力期货研究院数据来源：海关恒力期货研究院 2.4供应梳理 表12023年钢材平衡表 2023年钢材月度供需平衡表 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 粗钢产量 7688 7049 7137 7394 7083 6799 6900 8460 7580 7807 7784 7700 表内供应（高炉） 6534 5991 6067 6285 6020 5779 5865 7191 6443 6636 6616 6545 表内供应（短流程） 1153 1057 1071 1109 1062 1020 1035 1269 1137 1171 1168 1155 钢材进口 79 79 89 89 77 75 70 60 63 68 58 63 钢坯进口 45 60 49 67 54 16 17 10 42 15 24 11 总供应量 7812 7188 7275 7550 7214 6890 6987 8530 7685 7890 7866 7774 国内需求 7033 7150 7059 7287 7062 6291 6316 7574 7122 7428 7135 8374 钢材钢坯出口 835 716 659 533 552 598 581 650 666 863 902 931 总需求量 7868 7866 7717 7819.9 7613.9 6889.6 6896.8 8240 7985 8329.8 8066 8374.1 供需差 -56 -678 -442 -270 -400 0 90 290 -300 -440 -200 -600