智能汽车行业深度报告：华为入局智能汽车，产业价值链面临重构

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 6123 沪深300指数 5022 上证指数 3417 深证成指 13973 中小板综指 12693 相关报告 1.《结构分化，超配龙头-国金通信行业三季报总结和行情展望》，2020.11.10 2.《中美对标：中国云计算赶超时-中美对标：中国云计算赶超时》，2020.11.9 3.《AI赋能行业应用，打造生态智能体-AI赋能行业应用，打造生态...》，2020.9.30 4.《模组行业ROE和估值怎么看？-国金通信-模组行业深度报告》，2020.9.17 5.《2020云计算产业链全景扫描——扶云直上-国金通信云计算行业...》，2020.8.7 罗露 分析师 SAC执业编号：S1130520020003 luolu＠gjzq.com.cn 陈蓉芳 联系人 chenrongfang＠gjzq.com.cn 从华为入局看汽车智能化大时代投资机遇 投资建议  行业策略：“智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务五大领域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市场增量市场总规模将从2020年的2000亿增长到2030年的1.8万亿，10年复合增速25%，智能化带来的单车平均增量价值从1万元上升到7万元。围绕智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。  重点关注公司：地平线（计算平台）、禾赛科技（激光雷达）、斯达半导（IGBT）、移远通信（无线模组）、中科创达（操作系统）。 行业观点  智能驾驶：智能驾驶系统是智能汽车区别于传统汽车最核心的增量部分，华为重点布局感知+决策层。我们测算中国乘用车市场智能驾驶增量空间到2025年超2200亿元，到2030达到5000亿元。从增速来看，计算平台和激光雷达成长性最佳，未来十年复合增速超过30%。重点看好感知层如摄像头领域已经具备全球竞争力以及计算平台、激光雷达领域率先商用具备先发优势和国际化扩张能力的龙头公司。  智能座舱：智能座舱是目前智能驾驶中最成熟的应用，华为打造CDC智能座舱平台，实现智能汽车与智能手机在硬件、软件和应用生态等全产业链的无缝共享。我们测算2025年市场规模达1000亿元，到2030年超1500亿元。车载信息娱乐系统是实现差异化定制的核心要素，建议重点关注具备集成化优势，在核心硬件、操作系统/软件领域具备竞争优势的Tier 1供应商。  智能电动：“三电”是新能源汽车区别传统燃油车的最核心部分，我们预测“三电系统”市场规模2025年将达2600亿元，2030年超6000亿元，10年复合增速超20%。华为将过去网络能源领域的优势平移至智能电动汽车领域，在除电池外的所有核心环节均有深度布局。建议重点关注充电桩、车用功率半导体（IGBT、SiC）等增量市场产业链投资机会。  智能网联：智能网联是华为在智能汽车解决方案中积淀最为深厚的领域，车载模组、网关模块、T-Box是实现车载通信功能的主要车内部件。经测算，中国乘用车市场未来单车联网的价值空间到2025年达276亿元，2030年超400亿元。网联芯片仍是华为、高通等巨头的游戏，模组和T-Box领域中小公司有突围可能。  车云服务：华为在车云服务领域布局相对较晚，主要提供自动驾驶、高精地图、车联网、V2X四大块增量车云服务，未来有望在多云化、混合云化的趋势下凭借全栈端到端优势后来居上。建议按价值链转移顺序，从基础设施建设、数据到应用与服务把握华为车云服务产业链合作伙伴的投资机会。 风险提示  智能驾驶产业发展不及预期；政策配套不及预期；成本过高商用不及预期；消费端接受不及预期 4616505354895926636267997235191209200309200609200909国金行业沪深300 2020年12月07日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1华为入局智能汽车，产业价值链面临重构 ...................................................... 6 1.1 战略：华为入局是顺应汽车智能化大趋势的必然选择 ............................. 6 1.2 路径：伴随能力发育就近生长，从模块、系统制造商到全栈智能汽车解决方案提供商 ............................................................................................... 14 2 智能驾驶：重点布局感知+决策层，计算平台和激光雷达成长最强 ............. 18 2.1 自动驾驶行业加速，感知-决策-执行层智能化升级 ................................ 18 2.2华为感知-决策-执行全方位布局，开放生态合作加速智能驾驶落地 ....... 20 2.3竞争格局：感知层、决策层局部突破，执行层国内玩家较少 ................ 22 2.4投资机遇：未来十年计算平台、激光雷达和车载摄像头领域增长最为强劲，关注供应链国产化和国际化机会 ........................................................... 24 3智能座舱：车载信息娱乐系统为核心，华为软硬件一体化优势凸显 ............ 26 3.1智能座舱呈现集成化、软件化、多屏大屏、一芯多屏趋势，车载娱乐为车企实现差异化首要抓手 ................................................................................. 26 3.2华为打造CDC智能座舱平台，实现全场景协同 .................................... 28 3.3车载娱乐系统为定制化核心，软硬件一体化能力为制胜关键 ................ 29 3.4智能座舱走向融合开放，集成-软件-硬件-多维度替代 ........................... 32 4 智能电动 ：政策驱动下渗透率快速提升，华为集成能力优势显著 .............. 33 4.1政策驱动电动化渗透率快速提升，高续航能力需求导向多个趋势 ......... 33 4.2华为瞄准“增量部件”，快充、集成能力突出 ........................................ 39 4.3老牌玩家众多，华为有望发扬集成优势抢占市场 ................................... 40 4.4 建议关注充电桩、车用功率半导体等增量市场产业链投资机遇 ............. 42 5智能网联：车联网前装大势所趋，华为厚积薄发进入收获期 ....................... 43 5.1车联网前装成为标配，5G C-V2X产业稳步推进 .................................... 43 5.2华为赋能车联网，从模块、网关到云平台全方位布局 ........................... 44 5.3华为通信能力积淀深厚，手机芯片能力扩展至车联网领域 .................... 45 5.4投资机遇：芯片仍是巨头的游戏，模组和T-Box存中小公司突围可能 .. 46 6车云服务： 车云服务前景广阔，凭借全栈式服务华为有望后来居上 ........... 47 6.1车云服务市场增量空间巨大，多云化、混合云化是机会点 .................... 47 6.2以车企需求为导向，华为全栈式服务构筑护城河 ................................... 48 6.3竞争对手具有先行优势，助力车企全方位上云升级 ............................... 49 6.4建议关注多云化、混合云化等趋势带来的产业投资机会 ........................ 51 7 投资建议 ....................................................................................................... 52 7.1 投资策略................................................................................................. 52 7.2 重点公司................................................................................................. 54 8风险提示 ....................................................................................................... 54 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表1：全球乘用车出货量（百万辆） ............................................................. 6 图表2：中国乘用车出货量（百万辆） ............................................................. 6 图表3：2020年我国L1/L2上市车型 ............................................................... 7 图表4：类比智能手机，车的智能化刚刚开启 .................................................. 7 图表5：全球车企市值与销售对比 ..................................................................... 8 图表6：全球电动车厂商市场份额占比（2014-20Q3） .................................... 8 图表7：全球智能手机渗透率达到75%以上 ..................................................... 9 图表8：全球手机厂商格局变化（2004-2019年） ........................................... 9 图表9：Tier1厂商汽车相关营收及主要产品 .................................................... 9 图表10：Tier1龙头毛利率呈下降趋势 ........................................................... 10 图表11：博世、大陆研发费用走势（百万欧元） ...........