能化产业周报

长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125曹雪梅执业编号：F3051631投资咨询号：Z0015756助理研究员：张英执业编号：F03105021 目录 01PVC：谨慎反弹 尿素：需求跟进预计放缓 02 甲醇：区间震荡 03 PVC：谨慎反弹 PVC：谨慎反弹01 本周回顾：本周PVC市场向上运行，现货低价成交略有好转。主力合约V2309上涨3.32%收于6038元/吨，本周五常州市场价格5900元/吨，较上周五5685元/吨上涨215元/吨。近期宏观氛围较前期有所改善，PVC在大宗商品市场气氛的带动下价格有所上行。但PVC供需基本面整体仍然偏弱，需求端追涨意愿不强。后市展望：检修高峰过去，且库存持续高位，整体市场供应货源充裕。需求端，受高温和梅雨天气影响，需求处于传统淡季，终端制 品企业订单一般，内需难有改善；出口有所回暖，但持续性存疑。成本端，煤炭反弹预期，液碱下跌，PVC动态成本有所抬升。目前国内外宏观情绪面均有所修复，7月宏观政策窗口期，加上动态成本上升，盘面谨慎反弹。中长期内外需求拉动有限，高库存使得盘面承压，大方向仍偏承压。 操作建议：投资方面，过剩格局下大方向震荡筑底，短期用煤高峰+政策观测期，暂时观望。套保方面，产业以低库存运作运营为主，现货多头在反弹高位后积极卖出套保。 电石：煤炭反弹，电石抬升02 本周乌海出厂价较上周上涨150元/吨至2850元/吨，山东电石价格较上周上涨30元/吨至3265元/吨。本周电石开工率67.41%，较上周下调0.69个百分点。PVC集中检修基本结束，开工有提升，电石需求量明显增加。兰炭价格上周五上涨110元/吨，电石成本增加近90元/吨，成本端有所支撑。预计下周电石价格前后或略有差异，前期货源略紧的影响下，多数区域价格仍有小幅上涨的空间，后续随着PVC粉检修陆续增多， 配套电石流通量将增加，供需关系或逐渐变化，价格将趋于稳定。 烧碱：区域差异，整体稳定03 本周山东32%离子膜碱周均价727元/吨，环比-1.76%；氯碱样本企业产能利用率为76.80%，环比-1个百分点；隆众统计20万吨以上液碱样本企业总计库存39.48万吨，环比+10.31%。 下周西北地区部分装置进入年度例行检修，部分前期检修装置短期无法正常恢复，烧碱供应量将有小幅下滑。下游需求仍维持平稳，主力下游氧化铝刚需依旧存在，但非铝下游需求则仍较为低迷。下周华北地区液氯市场价格可能出现的下滑，当地液碱市场价格有望维持稳定。西北地区液碱厂家近期出货相对较好，当地液碱价格下周出现上行可能性较大。主销区近期采购量相对较大，短期继续大量采购可能较小，故主销区市场近期多维持平稳为主。下注液碱市场整体呈现稳市可能性较大。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 利润：边际修复，仍然亏损04 本周外购电石PVC生产利润亏损幅度再次收窄，截至7月13日山东地区PVC毛利-248元/吨，周环比+12元/吨；内蒙地区PVC盈利毛利-489.3元/吨，周环比+150元/吨。华 东 单 体 法PVC生 产 企 业利 润311.16元/吨，周 环比+230.57元/吨。 利润：边际修复，仍然亏损04 本周电石价格小稳，烧碱价格走跌，PVC价格反弹，截至7月14日山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利-305.73元/吨，环比+54.2元/吨，处于历史同期低位水平。如果后期烧碱价格继续大幅走弱，将对PVC形成利好支撑。PVC产业链中电石亏损较大，PVC端亏损，综合利润略亏。整体产业利润依旧处于亏损状态。 05供应：检修回归，货源充足 据卓创资讯统计，本周有2家新增检修企业，部分前期检修企业陆续恢复开工，本周检修损失量较上周有所下降。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在6.318万吨，较上周下降1.158万吨。下周仍有两家企业计划检修，预计下周检 修损失量较本周小幅下降。 05供应：检修回归，货源充足 本周国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有2家PVC生产企业停车检修，部分前期检修企业开工逐步恢复，本周整体开工负荷率小幅提升。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率73.82%，环比增加0.34个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.12%，环比提升1.26个百分点；乙烯法PVC开工负荷率78.95%，环比下降2.46个百分点。下周仅内蒙古东兴和盐湖镁业计划检修，部分本周检修的企业在下周或将逐步恢复，下周PVC粉行业开工负荷率仍有提升预期。 05供应：检修回归，货源充足 电石法PVC产量维持在历年同期低位，乙烯法产量维持历史同期高位，整体产量基本维持历史同期均值略低水平。本周PVC整体产量435.13千吨，环比+2.01千吨；其中电石法PVC产量319.57千吨，环比+5.61千吨；乙烯法PVC产量115.56千吨，环比-3.6千吨。随着检修装置回归以及新增产能的量产，预计产量仍将延续偏高位。 内需：正值淡季，支撑不足06 据统计局数据，1—5月，全国房地产开发投资4.57万亿元，同比降7.2%；房屋施工面积77.95亿m²，同比降6.2%；房屋新开工面积3.97亿m²，同比降23.06%；房屋竣工面积2.78亿m²，同比增19.6%；房屋销售面积4.64亿m²，同比降0.90%。除竣工面积出现增长外，其他指标仍处于下降趋势，地产高增速的时代已经过去。疫后居民收入修复缓慢，消费意愿下降，地产销售疲软。1-5月，商品房待售面积6.41亿m²，同比增15.67%，地产依然处于累库存周期。下半年，市场对进一步推出房地产刺激政策存有预期，但即使推出相应政策，一是政策力度预计有限，二是政策传导也需要 一定的时间，目前来看下半年地产终端难有超预期发力带动PVC需求正反馈的可能。 内需：正值淡季，支撑不足06 天气炎热，加之南方梅雨天气，PVC粉需求进入淡季，目前部分下游制品企业有一定的原料库存和成品库存，整体采购原料意向较低，后续下游刚需表现依然偏弱。对高价原料较为抵触，暂无追涨意向。 07出口：略有好转，持续关注 上半年，一季度出口延续去年良好状态，1—3月PVC累计出口量为65.30万吨，同比增加37.66%。但4月PVC出口量为13.50万吨，环比下降37.15%，同比更是下降51.51%；5月PVC出口量为14.03万吨，同比下降47.25%。二季度开始出口出现下滑，一方面出口印度受到配额限制，出口到印度的PVC量大幅下降；另一方面受美国PVC低价出口挤压，国内PVC出口订单明显减少。目前出口窗口依旧处于打开状态，但订单缩减明显，下半年在加息周期内出口预计难有改观，出口方面预计继续维持低位。本周理论出口套利窗口处在关闭边缘，出口接单略有好转。截至7月13日电石 法FOB津出口成交价格评估主流在715美元/吨左右，天津市场5型电石料价格5655元/吨，折合FOB天津的成本价714.4美元/吨。1-5月地板出口总量下滑，1-5月PVC地板出口174.33万吨，环比2022年同期 225.34万吨降22.63%。欧美衰退风险较大，美联储加息或未停止，年内难以降息，地板需求增速不乐观。再加上美国打压中国地板出口，地板海外订单或延续走弱。 库存：高位水平，去化不畅08 本周PVC粉生产企业报价跟随期货上调，周内下游下单刚需补货，贸易商拿货套保为主，周内PVC生产企业接单量增加，部分乙烯法企业出口接单尚可，本周样本生产企业可售库存较上周继续下降。据卓创资讯统计数据显示，截至7月14日，样本生产企业PVC粉可售库存为-14.45万吨，较上期减少7万吨。本周部分下游及贸易商提货积极性略有增加，部分PVC生产企业发货情况有所改善，但仍然存在部分地区下游及贸易商提货迟滞 的情况，本周样本生产企业厂区库存较上周有所减少。据卓创资讯统计数据显示，截至7月13日，样本生产企业PVC粉厂区库存为39.61万吨，较上期减少1.72万吨，减幅为4.16% 库存：高位水平，去化不畅08 本周PVC企业开工负荷率小幅提升，供应量环比上周增加，终端刚需补货有所改善，华东及华南样本库存小幅波动，样本总库存略降。截至7月14日华东样本库存35.61万吨，较上一期增加0.20%，同比增14.39%，华南样本库存6.19万吨，较上一期减少4.62%，同比增21.14%。华东及华南样本仓库总库存41.80万吨，较上一期减少0.55%,同比增15.34%。近期需求偏弱，下游提货积极性不高，社会库存同比仍然较高，市场现货供应较为充裕。库存压力的解决依然需要上游的减产。 价差09 本周PVC盘面上扬，常州市场价-主力09基差继续走弱，维持在-209到-138元/吨之间波动。月间价差小幅收窄，9-1维持在59到39元/吨之间波动。 02 核心观点：01 1市场变化：本周尿素期货价格稳步上扬，7月14日UR2309合约收盘价2065元/吨，较上周上涨169元/吨，涨幅8.91%。现货市场价格延续涨势，中国小颗粒尿素日均价2340元/吨，较上周上涨110元/吨，涨幅4.93%，主力基差在240-300元/吨区间内震荡运行。 基本面分析：供应方面，近期尿素生产企业检修减少，日均产量降幅放缓。成本方面，无烟煤市场价格涨跌互现，动力煤价格小幅下滑，用煤旺季煤炭价格预计下行空间有限，后市区间震荡看待。尿素需求方面，农业需求跟进尾声，尿素企业订单预收天数增加，产销率尚可。目前中小型复合肥厂高氮复合肥生产基本结束，预计7月底恢复秋季肥生产，买涨不买跌的心态影响下，部分复合肥企业提前采购尿素为生产秋季肥备货，尿素8月的秋季肥需求前置。三聚氰胺企业近期开工率持续提升已接近七成，利润缓慢恢复。本周尿素企业库存仍在大幅去库，目前库存处于低水平。整体来看，尿素前期受到众多因素刺激涨势强烈，回归基本面来看，供应仍充足，需求有放缓预期，建议观望为主，可关注尿素9-1反套机会。2 风险提示：复合肥开工情况、煤炭价格波动、尿素装置减产检修情况、出口招标情况 02尿素周行情回顾： 本周尿素期货价格稳步上扬，7月14日UR2309合约收盘价2065元/吨，较上周上涨169元/吨，涨幅8.91%。现货市场价格延续涨势，中国小颗粒尿素日均价2340元/吨，较上周上涨110元/吨，涨幅4.93%，主力基差在240-300元/吨区间内震荡运行。 03供应： 本周中国尿素开工负荷率72.23%，较上周上涨1.67个百分点。其中气头企业开工负荷率73.19%，较上周提升4.77%。尿素日均产量下滑至16.39万吨。近期有重庆建峰、阳煤正元等企业减量或检修，海南富岛、新疆中能和陕西奥维等企业复产，整体检修损失量小于恢复量，尿素产量有所增加。 成本：04 本周无烟煤市场价格涨跌互现，成交以刚需为主，动力煤价格下滑。山西晋城S0.4-0.5无烟洗小块含税价1030-1120元/吨，较上周下滑15元/吨，山东动力煤市场价745元/吨，较上周下滑17.5元/吨。 天然气价格区间运行。 本周合成氨市场均价2717元/吨，较上周上涨5.81%，合成氨与尿素价差先涨后降，目前仍处于历史偏低位。 利润：05 本周国内煤头尿素企业毛利率为6.5%，较上周提高2.1个百分点。气头尿素企业毛利率9.05%，周环比提升2.4个百分点。本周尿素市场延续涨势，煤制和气制尿素利润有所回升。 需求：06 本周主要尿素生产企业平均预收天数5.6天，尿素企业周度产销率101%。近期尿素农业需求进入夏季肥尾声，工业需求三聚氰胺开工率有所提升，下游集中补库导致尿素企业订单预收天数增加，产销率好转。 农业需求：07 本周全国复合肥企业产能运行率26.46%，较上周提高2.92个百分点。复合肥库存44.27万吨，较上周减少0.45万吨。