北交所个股研究系列报告：中成药及化药制剂企业研究

北交所个股研究系列报告：中成药及化药制剂企业研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2产品介绍1.3股权结构1.4财务情况 1.1主营业务 是一家中成药和化学药品制剂制造企业，口服制剂类型产品（中成药）为公司第一大收入来源 Ø大唐药业成立于1992年，2016年在新三板挂牌，2021年11月在北交所上市。 Ø公司是一家集蒙药资源开发、特色专科药和大健康产品生产、销售为一体的综合性制药企业，主要产品为口服制剂（中成药）和外用制剂（化学制剂药）两种类型，其中口服制剂类型产品为公司第一大收入来源，2022年销售金额为1.1亿元（占比70.1%），也是毛利率最高的产品（74.1%）。 Ø公司仅做国内市场，前五大客户占比较高，2022年合计占比为64.6%，其中前三大客户均为国内A股上市企业，粘性较高。 1.2产品介绍 1.3股权结构 前十大股东合计持股67.7%，股权相对集中，公司实控人为郝艳涛，合计持股62.2% Ø公司前十大持股股东合计持股67.7%，股权相对集中，个人投资者数量居多。 Ø郝艳涛先生为公司实际控制人。2023年3月末，郝艳涛先生直接持有公司3.1%股份，持有股东仁和房地产（第一大股东）99%的股权，直接和间接持股比例为62.2%。郝艳涛先生在大唐药业担任公司董事长、总经理职位。 1.4财务情况 公司成长性不高，2022年开始公司营收和净利润规模显著下滑，销售费用支出占比高 Ø2018-2022年期间，公司营收规模呈波动变化，年复合增长率为-0.02%，成长性低。2022年营收规模为1.6亿元，同比显著下降33.2%；2018年至2021年净利润规模逐年提升，但同比增速放缓趋势明显，2022年净利润规模为0.15亿元，同比下降76%。 Ø公司毛利率总体保持稳定，2022年毛利率为72.5%，较2018年下滑2.2个百分点；净利率2022年显著下降（净利率为9.4%），较2018年下滑14.5个百分点。 Ø公司期间费用支出呈下降后上升变化，2022年显著增加。2022年期间费用率合计为69.1%，较2021年提升23.8个百分点，其中销售费用支出增加显著，2022年销售费用率达48.3%，较2021年提升17.1个百分点。 1.4财务情况 公司销售回款质量健康,现金流正常，存货和应收账款规模变化不大，但周转天数明显增加 Ø从营运能力角度来看，存货和应收账款周转天数自2020年开始显著提升。2022年为应收账款周转天数为98.6天，存货周转天数为366.8天。 Ø公司2022年销售回款质量显著良好、健康。公司销售商品收到的现金／营业收入值2018年至2022年五年期间平均值为112.9%，整体健康，其中2022年显著改善，比率达157.9%。 Ø公司经营性净现金流正常、健康，五年均为正值，其中2022年公司经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元。 资料来源:东方财富官网、大唐药业年度报告、亿渡数据整理 中成药行业发展情况分析 2.1所属行业及产业链2.2中药行业发展现状2.3中成药行业发展现状2.4中成药竞争格局2.5同行业公司比较 2.1所属行业及产业链 大唐药业业主要从事中成药（含民族药）研发、生产和销售，处于行业中游位置 Ø大唐药业主要从事中成药（含民族药）和化学制剂药的研发、生产和销售，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种类型。。 Ø根据中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司中成药（含民族药）业务所属行业为“C制造业”之“C27医药制造业”；根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C制造业”之“C27医药制造业”之“C2740中成药生产”。 Ø中药行业上游为原料药材（指药用植物、动物、矿物的药用部分采收后经产地初加工形成的原料药材），中游为中药饮片加工（取原料药材切片作煎汤饮用）、中成药生产（以中药材为原料配制加工而成），行业通过医疗机构、药店、商超、电商平台等销售渠道流通至消费者。 2.2中药行业发展现状 2021年中成药主营业务收入4,862亿元,同比增长11.8%，占中药行业比重为55% Ø根据加工工艺的复杂程度，中药可分为中药饮片(含配方颗粒)、中成药以及中药材，其中中药材是指药用植物、动物、矿物的药用部分采收后经产地初加工形成的原料药材，中药饮片、中成药制造以中药材为原料进一步加工而组成中药工业。 Ø根据中国中药协会数据，2021年我国中药工业稳步增长，全年营业收入达到6,919亿元人民币，同比增长12.3%。分产品来看，中药市场各细分领域表现良好，2021年均实现稳定增长。其中中成药主营业务收入4,862亿元，同比增长11.8%；中药饮片主营业务收入2,057亿元，同比增长13.6%，中药材市场成交额为1,916亿元，同比增长14.5%。根据中国医药企业管理协会数据，2022年中成药生产、中药饮片加工2个子行业营业收入同比增长分别为5.6%、5.5%，行业依旧保持良好的发展势头。 Ø从构成占比上看，2021年我国中药细分行业占比中，中成药占比排名第一（占比55.0%），中药饮品第二（23.3%）,中药材第三（21.7%）。 2.3中成药行业发展现状 中药材种植面积稳定，产量小幅回升，中成药生产企业出厂价格小幅上涨 Ø从中药材种植面积来看，我国中药材种植面积将稳定保持在一定区间范围。2022年年初，农业农村部印发《“十四五”全国种植业发展规划》，规划指出，2020年全国中药材种植面积4,358万亩，随着中医药事业的发展，中药材消费呈稳步增长态势，到2025年，全国中药材面积稳定在4,500万亩左右。 Ø从中成药产量上看，2021年我国中成药企稳回升，产量为249.95万吨，同比小幅增长2.1%。 Ø从中成药生产工业生产者出厂价格指数变化情况，2022年和2023年1-4月中成药生产者出厂价格小幅提升，价格指数均大于100。 2.4中成药竞争格局 中成药行业大市场，竞争格局分散,2021年CR10为17% Ø中成药行业市场大，但竞争格局分散。国家统计局数据显示，2021年中成药制造规模达4,862亿元，我国中药上市公司CR10中成药工业收入亦仅为1,991.5亿元，占比17.2%，行业集中度不高。因诊疗需求中病种多而复杂，对症药品众多，中成药行业表现出“大市场、集中度低”特点。 2.5同行业公司比较 与民族药企业相比，大唐药业营收及增速等指标差距较大，但与蒙药企业比较具有技术优势 Ø相比于同行业已上市民族药企业，大唐药业营收规模体量小，增速显著下滑，市值低。 Ø相比于蒙药行业内企业，大唐药业配备有较强的研发团队和研发设备，在蒙药生产企业中具有较强的生产能力和研发实力，并率先登陆A股资本市场，可以借助资本市场力量助力公司快速成长。 化学药品制剂行业发展情况分析 3.1所属行业及产业链3.2化学原料药发展现状3.3化学药品制剂发展现状3.4化学制剂市场竞争格局3.5复方醋酸氟轻松酊市场竞争格局 3.1所属行业及产业链 大唐药业药品包括化学药品制剂药类型，处于行业中游位置 Ø大唐药业主要从事中成药（含民族药）和化学制剂药的研发、生产和销售，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种类型。。 Ø根据中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司化学制剂药业务所属行业为“C制造业”之“C27医药制造业”；根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C制造业”之“C27医药制造业”之“C2720化学药品制剂制造”。Ø化学药制造行业上游为基础化工原料、医药中间体、药用辅料等，中游为化学原料药制造、化学药制剂制造，行业通过医疗机构、药店、商超、电商平台等销售渠道流通至消费者。 3.2化学原料药发展现状 化学药原材料药供应量持续增加，生产者出厂价格持续小幅提升, 2023年开始下降回落 Ø2022年，我国医药工业主营业务收入为33049.3亿元，同比增长0.50%，增速显著放缓。 Ø化学制药工业在我国医药工业领域占据重要地位。根据中国医药企业管理协会披露的各年度医药工业经济运行情况数据显示，化学制药工业约占医药工业比重浮动在44%-49%之间,2021年占比为47%。 Ø化学制药工业包括化学药品原料药制造和化学药品制剂制造两个子行业，其中化学药品原料药作为化学药品制剂的上游产品，是进一步制成药物制剂的原材料，是药品制剂中的有效成分。过去几年我国化学药品原药产量规模持续提升，2021年达316.9万吨，同比增长8.6%。 Ø从化学药品原料药制造工业生产者出厂价格指数变化情况来看(上年同月=100)，2021年下半年至2022年全年化学药品原料药制造工业生产者出厂价格小幅提升，价格指数均大于100，2023年开始下降回落。 数据来源:国家统计局、中国医药企业管理协会、亿渡数据整理 3.3化学药品制剂发展现状 化学药品制剂制造作为占比最高子行业，2022年增速为1.8%，增速放缓 Ø化学制药工业包括化学药品原料药制造和化学药品制剂制造两个子行业，2021年化学药品原料药制造占比约为30%，化学药品制剂制造占比约为70%。2022年化学制药工业随着国家和地方药品集中带量采购深入实施，纳入集采范围的产品覆盖面不断扩大，整体市场价格进一步下降，全年增速放缓。 Ø从化学药品剂制制造工业生产者出厂价格指数变化情况来看(上年同月=100)，2022年全年化学药品制剂制造工业生产者出厂价格小幅下降，价格指数均小于100，生产者出厂价格指数较去年有所下降，2023年4月份开始回升。 Ø根据我国医药工业主营业务收入及我国化学制药工业市场环境变化情况，我们测算出2022年我国规模以上化学药品制剂企业营业收入为10,829亿元，同比增长1.8%，增速显著下降。 数据来源:国家统计局、中国医药企业管理协会、亿渡数据整理 3.4化学制剂市场竞争格局 行业天花板高，市场大，竞争格局分散,2021年CR10为12.8% Ø化学药制剂行业属于大市场，但行业集中度不高，竞争格局分散。2022年我国化学药制剂制造规模达10,829亿元，根据东方财富-医药生物-化学制药-化学制剂分类，我国A股上市化学药品剂制造前十名企业营业总收入为1,431.3亿元亿元，占比12.8%，行业集中度低。 3.5复方醋酸氟轻松酊市场竞争格局 2019年之后获批企业数量剧增，行业竞争进一步加剧 Ø据国家药品监局官网数据，目前我国拥有复方醋酸氟轻松酊的批文文号的制药企业自2020年开始急剧增加，截至2022年，共有25家，其中在市场上销售的超过6家，市场竞争进一步加剧。 Ø从产销率数据上看，头部企业大唐药业该产品产能利用率处于较高水平，但产量、销量、毛利率等指标2022年显著下降。 法律声明 本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 Ø本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、