黑色产业链周报：宏观预期面临转折，换月后基差或走强

黑色产业链周报2023年7月16日 黑色研究团队裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786 张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 报告摘要：宏观预期面临转折，换月后基差或走强 宏观——新变化？国内刺激政策进入确定期，需再谨防海外风险1 主要交易逻辑我们认为当前黑色面临的宏观政策逻辑正在面临变化。6月上旬 以来，强调了宏观政策预期和季节性旺季预期的双重利多驱动，黑色市场也出现了一定幅度的反弹。但是展望后市，我们认为市场逻辑或在发生变化。一是即将发布二季度经济数据，去年低基数下，大概率gdp的增速是比较高的，所以市场对于宏观强刺激预期可能会转弱。二是需再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。从宏观政策预期看，目前看政策战略定力较强，不过还需要等待7月底的政治局会议精神。季节性补库和需求等还有一定反弹驱动，不过钢材价格反弹至3800-3900，铁矿石到840的价格水平，在目前资金和下游需求看，即使反弹空间也有限了。短期预计高位震荡为主，长期趋势看依然不乐观，但目前也不存在大跌风险。 钢材——淡季库存压力不大，宏观向好带动钢价偏强运行2 铁矿——高基差利多盘面，关注下游矛盾积累3 废钢——黑色普涨废钢跟涨乏力，短期内仍维持弱势调整4 未来趋势判断 煤焦——煤焦现货稳中偏强，期价震荡整理5 短期宽幅震荡；中长期（或以临近拐点）逢高布局空单。品种强弱判断 关注下游矛盾累积和负反馈，以及平控政策。钢材中长期相对强；原 料强势或进入尾声。 锰硅——化工焦第三轮提涨落地，钢招区间存在压力6 重点策略推荐黑色中长期拐点或临近，建议配置空单（钢材3800-3900，硅铁7100- 7200，铁矿石830左右）；螺纹关注10期现正套，建议10-01逢低进场关注做多远月钢厂利润或钢矿比 硅铁——供需趋松、成本下调预期下，硅铁逢高偏空不变7 风险提示国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 动力煤——动力煤市场偏强运行8 宏观和产业形势综述：新变化？国内刺激政策进入确定期，需再谨防海外风险 •宏观政策和下游行业 –海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险；并且，大国博弈下，中国如何应对？？？看二深改会–宏观政策：国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。但是整体来看，“经济呈现回升向好态势”，以及“保持战略定力”，所以难有强刺激（09siwanyi），长期改革问题坚定，关注7月底政治局会议的具体精神落地情况。–金融数据：2023上半年金融统计数据，超预期；但是同比增速转弱，社融，M1和M2，增速差显示企业社融和企业现金相对紧张。–下游消费表现：关注二季度经济数据发布，假如数据很好，后期强刺激落空，利空商品。•地产新开工施工地然低迷：房地产新开工继续下滑-28.4%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）；•基建投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升；•下游消费：近期下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响） •产业和监管政策） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾–部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾–近期动态：粗钢限产依然在预期中，迟迟未见具体文件，不搞一刀切，政策定力强。•2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作。•6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。7月4日，国家发展改革委主任郑栅洁撰文，……有效构建新发展格局、推动高质量发展。“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，提升自主保障能力。”7月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议强调，建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。 •综合判断 我们认为当前黑色面临的宏观政策逻辑正在面临变化。6月上旬以来，强调了宏观政策预期和季节性旺季预期的双重利多驱动，黑色市场也出现了一定幅度的反弹。但是展望后市，我们认为市场逻辑或在发生变化。一是即将发布二季度经济数据，去年低基数下，大概率gdp的增速是比较高的，所以市场对于宏观强刺激预期可能会转弱。二是需再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。从宏观政策预期看，目前看政策战略定力较强，不过还需要等待7月底的政治局会议精神。季节性补库和需求等还有一定反弹驱动，不过钢材价格反弹至3800-3900，铁矿石到840的价格水平，在目前资金和下游需求看，即使反弹空间也有限了。短期预计高位震荡为主，长期趋势看依然不乐观，但目前也不存在大跌风险。 •风险提示：二季度经济数据不及预期，后期有超预期刺激政策。 钢材行情展望-淡季库存压力不大，宏观向好带动钢价偏强运行 主要观点 本周钢材现货多略上涨，期货价格明显上涨。 从宏观看：中国6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。央行公布2023上半年金融统计数据，全面超预期。中国上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；上半年社会融资规模增量累计21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；6月社融规模增量为4.22万亿元，比5月多2.67万亿元。6月末，M2余额287.3万亿元，同比增长11.3%。中国人民银行、国家金融监督管理总局发布通知，支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日。各金融机构应按照文件要求切实抓好落实，因城施策支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资合理适度，加大保交楼金融支持，推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展。推动经济持续回升向好的一批政策措施呼之欲出，资金上已经开始释放利好，宏观持续向好的预期仍在，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的短期释放。美国通胀大幅降温，6月CPI涨幅超预期回落。美国劳工统计局数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，这是自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅，预估为3.1%，前值为4.0%。 从基本面看：供应端，本周铁水产量略下降，钢材产量略回落，供应仍在今年高位；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费弱稳，现货成交并不强；库存端，厂库略增加，社库略微增加，淡季开始累库，增库并不多，库存没有压力；利润端，盘面和现货模拟利润偏震荡，钢厂即期高炉有全成本利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应高位略回落，需求处于淡季，钢材季节性累库，库存没有压力，钢材基本面驱动仍并不明朗。宏观上，数据显示，当前经济增长压力仍大，但是进一步宽松的政策预期增强，特别是在财政货币政策、拉动消费政策以及进出口政策上，仍然值得期待，并且从社融数据上看，财政货币政策有落地的迹象。本周钢材价格震荡走强，虽然周五晚上有所下跌，整体仍未显弱势。现货淡季累库并不明显，高产量未见库存压力，产业偏谨慎，低库存阴线，基本面驱动不明朗，也未积累矛盾；宏观上的经济弱势仍在，政策仍有较强预期，并且产业政策也有预期，在基本面没有压力的情况下，钢材价格走势仍不明朗，但原材料价格走强给钢价带来支撑，宏观仍然向好，仍会带动钢材价格偏强运行，试着向上寻求突破。 策略建议 趋势方面，建议短期回调仍可短多，稍长周期等待反弹后做空的机会。套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议逢低进场；期现套保建议反弹仍可择机建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石驱动和策略建议：高基差利多盘面，关注下游矛盾积累 废钢周度观点：黑色普涨废钢跟涨乏力，短期内仍维持弱势调整 •价格方面：本周废钢价格中性偏弱运行，截至14日，富宝华东地区废钢指数2957.44元/吨，环比下跌12.09元/吨。周五黑色盘面再度冲击前高，本周炉料端铁矿石、双焦强势反弹，废钢跟涨乏力。现货端，14日全市场废钢报价以普涨为主，但涨幅有限，代表钢厂仍未调整价格；铁矿石、双焦现货涨幅明显，焦炭第二轮提涨即将全面落地，全国钢厂盈利数虽有增加，但利润区间有所收窄。铁废价差增至55.14元/吨，废钢添加依旧不具备性价比。 •供需情况：各区域到货有明显增加，日耗环比走弱，钢厂废钢库存持续累积。分工艺来看，长流程钢厂废钢累库更为明显；分区域来看，除华南地区到货环比有跌外，区域地区废钢到货均环比有增，钢厂废钢库存也普遍上升。 •周度观点：周五黑色板块在第三次冲击前高后夜盘震荡回落，本周持续反弹的同时，除焦炭现货连续两轮调涨外其余黑色基本面并无大变动，源头煤炭反而维持弱势运行，当前卷螺盘面期现入场已有利润，基本面未改前提下，盘面上方压力较强。短期内重点关注成材成交情况，若黑色盘面回调，废钢或存在进一步回落风险，叠加近期全国高温、雨水等极端天气，中期内废钢供需两端或同时受到抑制（供应端压制基地加工废钢和送货效率、需求端钢厂季节性淡季，进而存在压制废钢报价的可能性），中长期关注成材的淡季累库斜率，终端需求承接不济导致的钢厂利润压缩，进而倒逼废钢价格下行的风险。 煤焦行情展望：煤焦价格稳中偏强，持续上行仍有压力 主要观点 价格和估值---本周煤焦现货市场稳中偏强运行，焦炭提涨第二轮但暂未落地，煤焦期价震荡上涨，基差窄幅波动。 供需和驱动---本周炼焦煤市场交投氛围火热，煤矿出货顺畅，竞拍市场整体成交情况较好，洗煤厂开工率小幅上升，煤矿生产总体保持正常，焦煤供应保持稳定。本周蒙煤口岸通关车数环比上升，整体通关仍维持在高位。焦企整体利润继续下降，并维持在亏损状态，但生产基本维持稳定，出货情况尚可，厂内焦炭库存继续下降。钢厂铁水产量略降，仍维持在历史同期偏高水平，对煤焦的刚性补库需求仍在。 观点总结和判断---总体来看，煤焦供给保持稳定，同时铁水产量维持相对高位，供需整体维持平衡。而钢厂原料仍以按需采购为主，需求支撑力度有限。随着焦炭第二轮提涨逐步落地，若钢材价格不能继续上涨，钢厂利润或将降低，煤焦价格上行面临压力。预计短期煤焦价格或以震荡整理为主。 策略推荐 趋势：焦炭和焦煤2309合约短期或震荡调整，建议观望为主。 套利：观望。 风险提示和重点关注 钢厂利润水平、成材消费情况、铁水产量变化 锰硅周度观点：化工焦第三轮提涨落地，钢招区间存在压力 •成本-利润：本周港口锰矿报价继续下调，化工焦第三轮提涨（银川地区累计提涨150元/吨，内蒙古地区累计提涨150元/吨），成本小幅增加，利润缩窄。截至7月15日，经估算，宁夏地区高位出厂成本在6300元/吨上下，理论出厂利润150元/吨左右；内蒙古地区出厂成本6000-6050元/吨，理论出厂利润350-400元/吨之间，广西地区出厂成本7000-7100元/吨之间，生产整体亏损。 •周度供需：本周钢联口径硅锰周度供应环比小幅走弱