农产品期权周报

期权研究 2023年7月17日星期一 【基本面信息】 豆粕/大豆：美豆低库销比、天气敏感期及南美产量尚未定论下，豆粕单边预计跟随美豆宽幅震荡；油厂调控开机，叠加美豆出口季供需趋紧。 白糖：巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，6月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4300万吨，同比增加2.19%；产糖269万吨，同比增加7.57%；糖厂使用49.43%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为45.54%。 油脂：6月产量，环比下降接近7万吨至144.78万吨，不及预期的产量导致库存仅小幅累积3万吨至172万吨；7月1-15日ITS出口数据显示环比增加接近9万吨，产量预计仍处于季节性增产期。【期权行情概要】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 ·标的行情：农产品玉米经过前期近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周高位回落连续报收阴线弱势下行， 市场行情表现为中期趋势偏多头方向上短期弱势下降的市场行情形态；豆粕经过前期两周多以来的反弹回暖上升多头上涨后，上周以来高位宽幅区间盘整震荡，整体表现为偏多头趋势方向的区间震荡；棕榈油经过前期一个月以来的震荡上行，而后维持近两周以来的弱势回落震荡下行，整体表现为短期弱势偏空头的市场行情格局；白糖上周主要表现为先抑后扬，止跌反弹回升后连续报收阳线偏多头上行，而上方有前期高点压力，整体表现为上方有压力的短期偏多头行情状态；棉花上周先涨后跌，延续一个多月以来偏多头方向的宽幅矩形震荡区间大幅波动，而中期趋势方向仍向上。截止收盘，玉米周跌幅1.79%报收于2738，豆粕周涨幅1.41%报收于4033；棕榈油周跌幅0.08%报收于7418，白糖周涨幅2.31%报收于6921，棉花周涨幅2.64%报收于16840。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了白糖和棉花期权有所增加以外，其他农产品期权则表现为不同程度减少下降。其中玉米期权减少1.35万手报收于15.82万手；豆粕期权减少12.38万手报收于26.15万手；棕榈油期权大幅度减少15.49万手至20.37万手；白糖期权增加4.08万手至19.72万手；棉花期权增加7.88万手至20.78万手。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量表现为增减不一，玉米、白糖和棉花期权有所增加，而其他农产品期权日均持仓量则有所减少。其中玉米期权增加6.98万张至48.36万张；豆粕期权减少8.07万张至55.06万张；棕榈油期权减少6.57万张至21.141万张；白糖期权增加1.76万张至55.31万张；棉花期权增加3.26万张至38.79万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现为小幅区间波动，其中豆粕期权和棉花期权隐含波动率有所上升，其他农产品期权隐含波动率窄幅波动。截止上周收盘，玉米期权隐含波动率报收于12.03%，豆粕期权隐含波动率报收于23.18%，棕榈油期权隐含波动率报收于19.31%，白糖期权隐含波动率报收于18.14%；棉花期权隐含波动率报收于24.56%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.14，豆粕期权成交量PCR报收于0.74，棕榈油期权成交量PCR报收于0.60，白糖期权成交量PCR报收于1.08；棉花期权成交量PCR窄幅波动报收于0.40。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR小幅回落报收于1.97，豆粕期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.19，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平小幅下降报收于0.65，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于1.97；棉花期权持仓量PCR逐渐上升报收于1.13。【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花上周先涨后跌，延续一个多月以来偏多头方向的宽幅矩形震荡区间大幅波动，而中期趋势方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16600，S_CF2309P16800和S_CF2309C16800，S_CF2309C17000。（2）白糖期权 白糖上周主要表现为先抑后扬，止跌反弹回升后连续报收阳线偏多头上行，而上方有前期高点压力，整体表现为上方有压力的短期偏多头行情状态；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6900@10，S_SR2309P6800@10和S_SR2309C6900@10，S_SR2309C7000@10。（3）棕榈油期权 棕榈油经过前期一个月以来的震荡上行，而后维持近两周以来的弱势回落震荡下行，整体表现为短期弱势偏空头的市场行情格局；期权隐含波动率持续下降至下轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大跌或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7300@10，S_P2309-P-7400@10和S_P2309-C-7400@10，S_P2309-C-7500@10。（4）玉米期权 玉米经过前期近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周高位回落连续报收阴线弱势下行，市场行情表现为中期趋势偏多头方向上短期弱势下降的市场行情形态；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情急速大跌或大涨，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2720@10，S_C2309-P-2740@10和S_C2309-C-2760@10，S_C2309-C- 【周市场行情概要】 【日市场行情概要】 【标的价量关系】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【策略应用和分析】 【棉花日行情K线图】 棉花上周先涨后跌，延续一个多月以来偏多头方向的宽幅矩形震荡区间大幅波动，而中期趋势方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄【棉花期权投资策略和到期损益图】 幅波动，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏中性的卖出宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16600，S_CF2309P16800和S_CF2309C16800，S_CF2309C17000。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【白糖期权投资策略和到期损益图】白糖上周主要表现为先抑后扬，止跌反弹回升后连续报收阳线偏多头上行，而上方有前期高点压力，整体表现为上方有压力的短期偏多 头行情状态；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6900@10，S_SR2309P6800@10和S_SR2309C6900@10，S_SR2309C7000@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【棕榈油期权投资策略和到期损益图】 棕榈油经过前期一个月以来的震荡上行，而后维持近两周以来的弱势回落震荡下行，整体表现为短期弱势偏空头的市场行情格局；期权隐含波动率持续下降至下轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持负值，若市场行情快速大跌或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2309：S_P2309-P-7300@10，S_P2309-P-7400@10和S_P2309-C-7400@10，S_P2309-C-7500@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【玉米日行情K线图】 【玉米期权投资策略和到期损益图】 玉米经过前期近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周高位回落连续报收阴线弱势下行，市场行情表现为中期趋势偏多头方向上短期弱势下降的市场行情形态；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，若市场行情急速大跌或大涨，则逐渐平仓离场，如C2309：S_C2309-P-2720@10，S_C2309-P-2740@10和S_C2309-C-2760@10，S_C2309-C-2740@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构