研发部周度观点精要

2023-7-17 盘末提示 板块 品种 观点及逻辑 关注星级 周度回顾及展望 股指期货 观点：区间震荡。逻辑：宏观方面，宽信用超预期，地产迎来利好，央行、国家金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，将使用期限统一延长至2024年底，加大保交楼金融支持，有助于推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展，CPI与PPI继续位于回落空间，投资回落消费回暖，规模以上工业企业利润延续修复态势。情绪角度看，情绪指标处于恢复态势。政策层面，央行二季度例会召开，例会提出要加大调控力度，结构性货币政策工具更积极并且指出降低企业和居民信贷融资成本。海外方面，耶伦访问中国或带来中美周期性缓和。预期A股仍维持震荡。 ★ 股指 宏观方面，宽信用超预期，地产迎来利好，央行、国家金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，将使用期限统一延长至2024年底，加大保交楼金融支持，有助于推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展，CPI与PPI继续位于回落空间，投资回落消费回暖，规模以上工业企业利润延续修复态势。情绪角度看，情绪指标处于恢复态势。政策层面，央行二季度例会召开，例会提出要加大调控力度，结构性货币政策工具更积极并且指出降低企业和居民信贷融资成本。海外方面，耶伦访问中国或带来中美周期性缓和。预期A股仍维持震荡。 金融 期权 金融期权：期权隐含波动率低位盘整，期权成交量与成交PCR值平稳，空头情绪释放空间有限，预计市场情绪面回暖。长周期历史波动率维持低位运行，隐波期限结构持续稳定在近月低于远月的偏斜结构，近月合约风险预期低，指数低波上涨概率较大，关注沪深300指数系列期权、创业板ETF期权多头策略机会。商品期权：铜、铝期权成交量萎缩，沽购比率下降，震荡情绪浓厚；美国6月CPI涨幅低于预期，美元指数大跌，黄金多头情绪上扬。PTA期权延续反弹势头，期权成交活跃度环比上升，但隐含波动率平稳，反弹空间与持续性有待观察。 ★ 金融期权 期权隐含波动率低位盘整，期权成交量与成交PCR值平稳，空头情绪释放空间有限，预计市场情绪面回暖。长周期历史波动率维持低位运行，隐波期限结构持续稳定在近月低于远月的偏斜结构，近月合约风险预期低，指数低波上涨概率较大，关注沪深300指数系列期权、创业板ETF期权多头策略机会。 商品期权 铜、铝期权成交量萎缩，沽购比率下降，震荡情绪浓厚；美国6月CPI涨幅低于预期，美元指数大跌，黄金多头情绪上扬。PTA期权延续反弹势头，期权成交活跃度环比上升，但隐含波动率平稳，反弹空间与持续性有待观察。 贵金属 美国6月CPI涨幅低于预期，美元指数连续大跌破100关口，但尚不能佐证美联储货币政策拐点出现，下半年大概率维持高利率，贵金属价格阻力较大。 贵金属 观点：震荡。美国6月CPI涨幅低于预期，美元指数大跌，贵金属价格拉升。但核心CPI同比数值距离美联储通胀调控目标仍有一段距离。美国去通胀在结构上从商品去通胀转向服务去通胀，通胀下行的斜率趋于平坦化；从供给主导转向需求主导，通胀下行的幅度更加依赖于需求收缩的程度。从长期来看，欧美经济潜在的慢衰退风险问题长期存在，与国际地缘政治风险事件构成了黄金价格支撑。国际避险资金寻求黄金避险功能，全球部分央行增持黄金储备，中国6月末黄金储备6795万盎司，为连续第八个月增加。 ★ 有色 铜 观点：震荡走弱。逻辑：上周五美国6月非农大幅不及预期，但市场预期美联储7月继续加息25基点，国内CPI继续走弱，2023年6月份环比下降0.2%。基本面，2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨及9.5美分/磅，较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0美分/磅增加5美元/吨及5.0美分/磅。供应整体趋于宽松的格局不变。需求端，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为66.92%，较上周回升1.72个百分点；由于上周减产的铜杆厂在本周恢复正常生产，提振开工率得以回升。综合来看，当前国内精铜供应增速放缓，需求侧呈现淡季不淡的格局，铜价在需求支撑下维持有韧性的震荡。仅供参考。 ★ 铜铝有色 宏观面上，美国6月PPI超预期下降，年率和月率均录得0.1%，其中年率为三年来最低；上周初请失业金人数意外下降，至23.7万人。美国通胀好转注入乐观情绪，市场下调英央行利率峰值定价至6.25%，此前为6.5%。交易员不再完全定价欧洲央行将再一次加息50个基点。评级机构标普目前预计美联储将暂停加息，直到明年6月。国内方面，经济维持弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，经济状态和政策预期形成跷跷板效应。 基本面，国内有色库存出现淡季回升，商品月差维持开始回落。6月国内部分基本金属供应增速环比回落，不过铝的复产预期较强，有色品种供需依旧偏过剩。综合来看，2023下半半年有色逐步进入供需宽松周期，不过短期供应端的增速开 始放缓，有色可能存在一定反弹动能，整体或将延续高位震荡。 铝 观点：震荡。基本面，国内供给端逐渐转为宽松，各地复产产能持续小幅增加。成本端氧化铝现货价格平稳，盘面价格小幅上涨。云南地区电解铝产能也在逐步复产。需求端，下游开工整体弱复苏，铝型材开工率65%，周环比下降1个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率80.4%，周环比增加0.7个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。综合来看，供应端复产对铝价形成压制，后续预计铝价将维持偏弱震荡走势。仅供参考。 ★ 锌 观点：震荡偏弱。逻辑：昨日夜盘沪锌偏弱震荡。基本面，2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨或环比下降2.13%，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，故多数炼厂依然保持较高的生产水平，国内精炼锌供应保持平稳。需求端，终端消费持续萎靡，基建地产复苏不及预期，进入淡季后仍有进一步下滑的风险。综合来看，短期的宏观利好消化叠加美联储鹰派言论持续，锌价或重回低位态势。仅供参考。 ★ 工业硅 观点：震荡偏弱。逻辑：节前工业硅主力合约延续涨势，主因在于网传国内最大工业硅生产企业合盛硅业减产消息，而昨日合盛硅业相关负责人对上证报表示，目前工业硅市场价格太低，因此公司调整经营规划，将使用外购电生产的部分工业硅产能停产。该公司称，公司在北方的个别工厂，外购电占比高达30%，成本压力较大。计划本周开始陆续停炉检修，预计每天将减产1000吨（换算成20台炉）左右。后期计划根据市场需求和丰水期的电价成本情况来决定复产。不过停炉检修持续时间尚不确定，叠加工业硅价格的反弹将促使西南硅厂更快复工，供应端难有短缺担忧，且需求端目前尚无亮点，同时当前工业硅库存依然较高，即使供应短期出现缩减，工业硅库存亦能满足需求。综上，节后硅价上行空间相对有限。步入丰水期预计价格容易承压。 ★ 供应端，据钢联，海外矿山发运冲量结束，澳洲巴西19港铁矿发运总量2432.4万吨，环比减少511.5万吨；全球铁矿石发运总量2802.8万吨，环比减少665.3万吨。前期高位发运量将体现在7月的到港量上，中国45港到港总量2409.2万吨，环比增加49.2万吨。需求端，247家钢厂日均铁水产量244.38万吨，环比略下降，钢厂进口矿日耗296.98万吨，环比 铁矿石 降1.77万吨/天，江苏等地粗钢平控传闻尚未得到证实，预计铁水高位。库存端，中国45个港口进口铁矿库存为12495，环比降143万吨；日均疏港量315.8万吨，环比增2.38万吨/天。 ★ 海内外宏观预期转好，市场信心增强。继美国CPI增速超预期放缓后，PPI年率同比增速也仅增长0.1%，美元指数一度跌破100关口。国内，6月社融超预期，其中 综上，近期海内外宏观均利好，市场看涨信心略有增强，但终端行业景气度不高抑制价格高度；产业层面供需双强，但淡季有累库预期，预计黑色系仍以区间震荡为主。 居民中长贷款同比增加。 需求端，整体粗钢需求同比好于去年，但预期较差，一方面是下游行业不景气， 另一方面则是出口虽然高增，但全球钢价整体趋于下行，持续性存疑。供给方面，铁水产量244.38万吨，周环比小幅下降，江苏等地粗钢平控传闻尚未得到证 黑色 实，预计铁水维持高位。近期高频数据显示高温雨水天气影响下，钢材已经逐渐 有了持续累库的迹象，基本面转弱。 海内外宏观预期转好，市场信心增强。继美国CPI增速超预期放缓后，PPI年率同比增速也仅增 原料端供应宽松，蒙煤通关维持高位；澳巴铁矿山财年末发运冲量将体现在7月的 长0.1%，美元指数一度跌破100关口。国内，6月社融超预期，其中居民中长贷款同比增加。需求端，整体粗钢需求同比好于去年，但预期较差，一方面是下游行业不景气，另一方面则是出口虽然高增，但全球钢价整体趋于下行，持续性存疑。供给方面，铁水产量244.38万吨，周 到港上。 总结来看，近期海内外宏观均利好，市场看涨信心略有增强，但终端行业景气度 钢材 环比小幅下降，江苏等地粗钢平控传闻尚未得到证实，预计铁水维持高位。近期高频数据显示高温雨水天气影响下，钢材已经逐渐有了持续累库的迹象，基本面转弱。原料端供应宽松，蒙煤通关维持高位；澳巴铁矿山财年末发运冲量将体现在7月的到港上。 ★★★ 不高抑制价格高度；产业层面供需双强，但淡季有累库预期，预计黑色系仍以区间震荡为主。 总结来看，近期海内外宏观均利好，市场看涨信心略有增强，但终端行业景气度不高抑制价格高度；产业层面供需双强，但淡季有累库预期，预计黑色系仍以区间震荡为主。 原油 观点：震荡。逻辑：虽然上周沙特意外宣布7月开始减产100万桶/日，但市场反应较为理性反弹并未持续，虽然5月份沙特已经开始减产，但由于近期日本、韩国等炼厂开始进入检修，现货市场矛盾还不明显。近期原油供应端有所收缩，但需求端仍在全球经济衰退背景下，反弹力度有限。 ★ 能化 甲醇尿素 甲醇观点：偏弱。逻辑：近期国内甲醇开工维持低位，但进口量增加较为明显，非伊朗货到港持续增加，加之传统下游进入淡季，兴兴存在停车预期，甲醇基本面维持偏弱。煤价下跌背景下，煤化工预计继续维持弱势。尿素观点：偏弱。逻辑：国内尿素市场继续弱势运行，交投气氛低迷。现货供应相对充裕，下游需求支撑乏力，贸易商情绪欠佳，维持按需采购为主。煤价走弱背景下，预计近期尿素市场延续下探走势为主。 ★ 上周能化板块延续反弹，美国通胀数据回落，美元指数进一步回落，内外宏观助推能化板块反弹，原油在沙特和俄罗斯进一步推进减产下，延续反弹。化工品总体延续反弹，部分品种反弹幅度较大；聚酯原料乙二醇补涨，PTA维持强势。短期化工反弹后需关注上方压力。 聚丙烯 观点：震荡。聚丙烯装置负荷82.29%%,环比下降4.92个百分点，油制及PDH企业检修增加，装置负荷下降明显。需求端，塑编、BOPP及注塑企业开工变化不大，终端需求不佳。原油再度大幅走强，成本端提振聚丙烯反弹。 ★ PTA 观点：偏强震荡。逻辑：装置负荷73.7%，低加工费下，装置维持较低水平；聚酯负荷94.2%，维持较高水平，不过产销不佳，以及疫情忧虑，后期聚酯负荷补排除拐头可能。短期仍围绕成本波动为主，原油大幅反弹，成本端提振PTA走强。 ★★★ 乙二醇 观点：低位震荡。逻辑：国内装置负荷69.7%,环比小幅提升，煤制负荷67.8%，提升6.79个百分点，煤制成本优势下，煤制负荷提升明显，国内供应仍充裕，港口库存压力，供需仍压制盘面，而原油等成本端走强，对乙二醇存一定支撑。 ★ 农产品 大豆 观点：偏强运行。美豆种植面积超预期下调，产量约束利多豆类。USDA下调美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，前期干旱导致市场同样下调美豆单产预期，美豆供需平衡表回归偏紧格局，整体利多美豆价格，豆二合约整体跟随外盘价格。未来重点关注天气变化以及种植面积的调整可能。 ★ 供需报告利空基本消化，天气逻辑重新主导盘面。继库存超预期上升利空影响后，美豆价格重回1360美分/蒲