23H1业绩超预期，单季度创新高，股权激励出台助力公司稳定发展

事件：公司发布2023H1业绩预增公告，预计2023H1实现归母净利润为3.40亿元-3.96亿元，同比增加89%-120%；扣非归母净利润3.17-3.73亿元，同比增加113%-150%。此外，公司发布2023股权激励计划：拟以7.85元/股价格，向董事、高管等642名对象授予限制性股票数量1784万股。 单季度业绩创历史新高，下游需求高景气+订单充足，全年业绩高增具有较强确定性。单季度看，公司23Q2预计实现归母净利润2.32-2.88亿元，同比增长78.6%-121.6%，实现扣非后归母净利润2.19-2.75亿元，同比增长87.3%-135.2%。 创历史单季度利润新高。我们认为公司业绩超预期的主要原因有：（1）压缩机主业方面：2021年以来，石油炼化、新能源、CCUS等下游需求景气提升，带来大型螺杆压缩机需求增长，作为细分领域龙头，公司充分收益，订单充足，2021年公司40压缩机订单数量超前64年总和，2022年又在2021年基础上翻倍，充足订单带来公司全年业绩增速较高确定性；（2）竞争格局优化，公司历久弥新彰显行业地位：2023年起冷链物流行业众多停滞项目逐渐重启，且国家级大项目增加，提高了招标方的资质、经验、技术门槛，公司深耕制冷设备数十载，市场动荡下显示出优异竞争实力。 顿汉布什大型中央制冷经验丰富，双碳目标下余热利用空间仍广。根据《2022中国中央空调行业草根调研报告》，2022年我国中央空调行业同比下滑2.2%，从行业结构看，地产下行致使家装零售需求下滑，但工业市场景气度提升带动离心机、螺杆机等大型冷水机组增长，公司子公司烟台顿汉布什依托于顿汉布什领先的螺杆技术，负责了中国地铁项目70%的订单，以及国家体育场、上海世博会、红沿河核电站、宁德核电站等多个大型项目的中央制冷工作，具备充足的项目经验。 叠加近年来高涨的数据中心建设热，顿汉布什海外订单保持高景气。余热利用方面，根据国家规划，“十四五”期间将进一步推动工业余热等替代燃煤供热，余热利用业务有望迎来修复。 股权激励计划出台，深度绑定核心人员，有利于公司长期稳定发展。公司本次股权激励计划拟以7.85元/股价格，向董事、高管等642名对象授予限制性股票数量1784万股。公司层面考核要求分三个维度：（1）净利润增长率：以2020-2022年净利润均值为基数，扣除非经常性损益及汇兑损益影响，2023年净利润增长率不低于34%；2023-2024年净利润平均值增长率不低于42%或2024年净利润增长率不低于50%；2023-2025年净利润平均值增长率不低于50%或2025年净利润增长率不低于66%；（2）平均净资产收益率：2023年平均净资产收益率不低于6%，2023-2024年平均净资产收益率平均值不低于6.30%或者2024年平均净资产收益率不低于6.60%；2023-2025年平均净资产收益率平均值不低于6.63%或者2025年平均净资产收益率不低于7.30%；（3）资产负债率：2023/2024/2025年资产负债率均不高于60%。股权激励计划下公司有望充分调动核心人员积极性，促进公司长久稳定发展。 投资建议：基于公司2023H1业绩预告和当前订单情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为81.00/100.63/120.22亿元，同比增加32.7%、24.2%、19.5%。实现归母净利润为7.00/8.27/10.14亿元，同比增长64.5%、18.1%、22.6%。对应PE分别为18X/15X/13X，维持“增持”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。 股票数据 财务报表分析和预测