众和转债申购分析：中国电子元件百强企业

固定收益类●证券研究报告 众和转债（110094.SH）申购分析 主题报告 中国电子元件百强企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模13.75亿元，期限6年，评级为AA/AA（联合资信）。转股价8.2元，到期补偿利率为8%属一般水平。下修条款15/30,90%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA企业债到期收益率3.9055%贴现率计算，纯债价值91.46元，对应YTM为2.35%，债底保护性较好。 相关报告 重看REITs股性债性2023.7.16中 国 气 体 行 业 领 军 企 业-金 宏 转 债（118038.SH）申购分析2023.7.16资产配置周报（2023-7-15）-追逐确定性2023.7.16ESG市场跟踪双周报（2023.7.3-2023.7.16）-恒生港股通中国央企ESG领先指数发布2023.7.16国 内 割 草 机 龙 头 企 业-大 叶 转 债（123205.SZ）申购分析2023.7.16 总股本稀释率11.05%、流通股本稀释率11.18%，有一定摊薄压力。 截至2023年7月14日，公司PE(TTM)6.96，低于同行业平均值，ROE4.95%，高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来6.68%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为16.51%。 年初至今公司股价上升4.62%，行业指数（申万三级-铝）下降0.42%，公司跑赢行业指数。 公司流通市值占总市值比例为98.69%，解禁压力较小。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为32.32%左右，对应价格为126.01元~139.27元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、众和转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 四、风险提示：.................................................................................................................................................11 图表目录 图1：中国氧化铝平均价（元/吨）.....................................................................................................................6图2：新疆众和电子新材年销量..........................................................................................................................6图3：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图4：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................8图5：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................8图6：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图7：近一年行业指数及新疆众和股价走势........................................................................................................9图8：顺博转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图9：万顺转2及正股表现情况（%）.............................................................................................................10 表1：众和转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................7表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................9 一、众和转债分析 （一）转债分析 本次发行规模13.75亿元，期限6年，评级为AA/AA（联合资信）。转股价8.2元，到期补偿利率为8%属一般水平。下修条款15/30,90%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA企业债到期收益率3.9055%贴现率计算，纯债价值91.46元，对应YTM为2.35%，债底保护性较好。 总股本稀释率11.05%、流通股本稀释率11.18%，有一定摊薄压力。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，新疆众和前十大股东持股比例合计44.87%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为63.46%。网上申购额度为5.02亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.005%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，公司控股股东为特变电工（600089.SH），实际控制人为张新。2022年12月，特变电工通过集中竞价交易方式累计增持公司26,947,784股（占公司已发行股份的2%）；增持后，特变电工持有公司34.30%股份，且特变电工向公司提名的董事超过董事会席位的三分之一，考虑到特变电工对公司的控制权能够通过参与公司的相关活动影响可变回报金额等因素，特变电工于2022年12月23日将公司纳入合并报表范围。特变电工成为公司控股股东。公司控股股东、实际控制人所持公司股份不存在质押的情况，无股权质押风险。 公司主要从事电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售，主要