福蓉转债申购分析：消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业

固定收益类●证券研究报告 福蓉转债（113672.SH）申购分析 主题报告 消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模6.4亿元，期限6年，评级为AA/AA（中证鹏元）。转股价12.25元，到期补偿利率为6%属一般水平。下修条款15/30,80%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA企业债到期收益率3.9055%贴现率计算，纯债价值91.83元，对应YTM为2.11%，债底保护性较好。 相关报告 重看REITs股性债性2023.7.16中 国 气 体 行 业 领 军 企 业-金 宏 转 债（118038.SH）申购分析2023.7.16资产配置周报（2023-7-15）-追逐确定性2023.7.16ESG市场跟踪双周报（2023.7.3-2023.7.16）-恒生港股通中国央企ESG领先指数发布2023.7.16国 内 割 草 机 龙 头 企 业-大 叶 转 债（123205.SZ）申购分析2023.7.16 总股本稀释率7.16%、流通股本稀释率7.16%，摊薄压力较小。 截至2023年7月14日，公司PE(TTM)22.43，低于同行业可比上市公司（剔除负值）。ROE4.38%，高于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来46.08%分位数，估值弹性一般。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于较低水平为14.89%。 年初至今公司股价上升4.16%，行业指数（申万三级-消费电子零部件及组装）上升26.22%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为100%，无解禁压力。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为32.85%左右，对应价格为129.3元~142.91元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。4、正股股价波动风险。5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、福蓉转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................6（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 风险提示：........................................................................................................................................................10 图表目录 图1：广东南储铝锭A00平均价（元/吨）..........................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................7图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................7图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及福蓉科技股价走势........................................................................................................9图7：英力转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：闻泰转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：福蓉转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................7表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................8 一、福蓉转债分析 （一）转债分析 本次发行规模6.4亿元，期限6年，评级为AA/AA（中证鹏元）。转股价12.25元，到期补偿利率为6%属一般水平。下修条款15/30,80%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月14日中债6YAA企业债到期收益率3.9055%贴现率计算，纯债价值91.83元，对应YTM为2.11%，债底保护性较好。 总股本稀释率7.16%、流通股本稀释率7.16%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，福蓉科技前十大股东持股比例合计85.36%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为75.61%。网上申购额度为1.56亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0016%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2022年12月31日，南平铝业直接持有公司56.48%股权，系公司控股股东。冶控投资持有公司11.17%股权；冶金控股直接持有南平铝业50.98%股权，持有冶控投资100.00%股权，系公司间接控股股东；福建省国资委持有冶金控股100%股权，对冶金控股履行出资人职责，系公司实际控制人。公司控股股东、实际控制人所持公司股份不存在质押的情况，无股权质押风险。 公司主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售。公司主要产品为消费电子产品的铝制结构件材料，材料进一步加工后用于制作智能手机中框结构件、平板电脑外壳、笔记本电脑盖板、底板和键盘以及穿戴产品结构件、手机卡托、按键、摄像头和折叠屏手机铰链等。目前公司生产的铝制结构件材料已成功应用于苹果、三星、谷歌、LG、华为、联想等品牌的中高端智能手机、折叠屏手机、平板电脑、笔记本电脑、手表等产品。近三年，公司持续专注于高附加值6系、7系合金产品的研发、生产和销