晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2023年07月17日 【财经要闻】 1、中国人民银行副行长刘国强表示：当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象，应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。目前我国没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险。 2、《求是》杂志发表习近平文章《深化党和国家机构改革推进国家治理体系和治理能力现代化》。文章强调，对涉及面比较广、情况比较复杂的改革任务，要在党中央作出的顶层设计基础上认真研究拟订专项改革方案，细化相关政策措施；中央层面的改革任务力争在2023年年底前完成，地方层面的改革任务力争在2024年年底前完成。 资料来源：中原证券 3、6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比持平或略降、二手住宅环比下降。 资讯来源：中国人民银行，中国政府网，国家统计局，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：金融数据改善，市场或将企稳市场分析：通信软件领涨A股小幅震荡宏观专题：六月社融数据的三个关注要点市场分析：人民币汇率升值提振A股震荡上扬市场分析：金融能源走强A股小幅震荡 【行业公司】 行业月报：化工品价格回调趋势放缓，关注制冷剂、轮胎与生物柴油行业 行业月报：猪价持续下行，618宠物消费亮眼行业月报：全球半导体月度销售额触底回升，关注存储器周期复苏方向行业月报：出货增长成本优化，行业中报预期向好行业月报：行业弱势，寻找确定性成长机会行业月报：暑期档表现优异，关注基本面改善行业月报：销量创年内月度新高，板块可关注行业月报：酒饮带动板块表现改善，悲观情绪渐散行业点评报告：暑期票房超70亿元，重磅影片蓄势待发行业月报：中美博弈持续深入，AI加速产业格局重塑 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、中国人民银行副行长刘国强表示：当前经济面临的一些挑战属于疫后经济复苏过程中的正常现象，应对超预期挑战和变化仍有充足的政策空间。目前我国没有出现通缩，下半年也不会有通缩风险。 2、《求是》杂志发表习近平文章《深化党和国家机构改革推进国家治理体系和治理能力现代化》。文章强调，对涉及面比较广、情况比较复杂的改革任务，要在党中央作出的顶层设计基础上认真研究拟订专项改革方案，细化相关政策措施；中央层面的改革任务力争在2023年年底前完成，地方层面的改革任务力争在2024年年底前完成。 3、6月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比持平或略降、二手住宅环比下降。 资讯来源：中国人民银行，中国政府网，国家统计局，Wind资讯 【宏观策略】 周度策略：金融数据改善，市场或将企稳2023-07-15 （周建华S0730518120001 021-50586758 zhoujh-yjs@ccnew.cm） l【出口同比增速放缓，跨境电商保持高增长】2023年上半年货物贸易进出口同比增长2.1％，出口同比增长3.7％。6月当月进出口总值同比下降6%，其中出口同比降8.3%，进口同比降2.6%。上半年跨境电商进出口同比增长16%，继续保持好的发展势头。2023年前6个月我国对东盟、欧盟、美国、日本四大贸易伙伴的出口额分别为2632亿美元、2579亿美元、2394亿美元和739亿美元，同比增速分别为+1.5%、-6.6%、-17.9%和-4.7%。我国外需增速有所放缓，主要是因为欧美经济体需求的持续降温，下半年外需对我国经济的拉动作用有待加强。 l【物价指数继续回落，工业品价格降幅扩大】6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。CPI低迷主要是受到食品、交通等价格的拖累，6月猪肉价格同比下降7.2%，降幅比5月扩大4.0个百分点。PPI同比已连续9个月处于通缩区间，且降幅连续6个月扩大。6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。由于2022年下半年猪肉价格走高，未来可能继续成为拖累CPI走低的重要因素。2022年下半年工业品价格比较低迷，从7月高频数据看，未来PPI降幅可能略有收窄。 l【6月金融数据超预期，信贷结构有所改善】6月末社融规模同比增长9%，M2同比增长11.3%，M1同比增长3.1%。6月信贷总量结构有所改善，降息落地提振市场信心，中长期经营性贷款融资需求好转，叠加部分居民按揭贷款放款跨月等因素带动中长期贷款多增。不过，M2与社融剪刀差走阔至2.3%，剪刀差均处于相对较高水平，实体融资需求、企业经营预期仍然有待提振。 l【美国CPI降至3%，美联储加息预期减弱】美国6月CPI同比3.0%，核心CPI同比4.8%，季调CPI环比0.2%，季调核心CPI环比0.2%，均低于市场预期。尽管物价涨幅回落使市场对大幅加息的担忧缓解，但由于通胀仍高于美联储2%的目标，市场预期美联储有可能在7月货币政策会议上继续加息。若通胀形势继续好转，美联储7月加息有可能是本轮加息周期的最后一次加息。 【投资建议：市场或将企稳】出口有所放缓，通胀相对低迷，金融数据在降息政策的推动下改善。美国通胀大幅回落，美联储或7月最后一次加息。随着更多政策出台，国内市场风险偏好有望回升。重点关注机械、电子、传媒、养殖、白酒、证券等行业。 市场分析：通信软件领涨A股小幅震荡2023-07-14 （张刚S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后逐级震荡上行，沪指盘中在3248点附近遭遇阻力，午后股指震荡回落，通信、互联网、计算机以及软件等行业轮番领涨；汽车、新能源、半导体以及电网设备等行业震荡回落，沪指全天基本呈现窄幅波动的运行特征。当前上证综 指与创业板指数的平均市盈率分别为12.90倍、36.88倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交量9226亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。6月官方PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。5月份全国规模以上工业企业实现利润总额6,358亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄。工业企业利润延续恢复态势，但外需和内需求有所放缓，工业企业效益恢复的基础还不牢固。近期出台了一批稳经济政策，可能推动工业经济持续巩固回升。央行货币委员会提出精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节。美联储相对鹰派的表态，让海外市场承压。国内市场方面，AI相关板块有所调整，受益于政策和预期转暖的行业市场表现有望转好。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注通信设备、软件开发、计算机设备以及互联网服务等行业的投资机会。 宏观专题：六月社融数据的三个关注要点2023-07-14 （钮若洋S0730522120002 021-50586356 niury@ccnew.com） 投资要点： 事件：2023年6月，社融存量同比增速9%，较前值回落0.5%，但当月新增社融4.22万亿，超出市场普遍预期。结构上，人币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。相较2023年5月1.36万亿元，环比增加1.69万亿元。M2存量同比增长11.3%，较前值回落0.3%，与社融剪刀差有所拉大；M1同比增长3.1%，与M2剪刀差有所拉大。 本次金融数据值得关注的点有三个方面： （1）人民币贷款总量显著超出市场预期，但货币活化程度仍有待提高。人民币贷款总量新增3.05万亿，高于往年季节性水平，尤其是企业部门贷款活跃度抬升，显示我国货币总量宽松与政策利率调降的效果正在逐步释放。但同时，社融与M2剪刀差，M2与M1剪刀差均有扩张，反映实体经济的货币活化程度仍有待提高。 （2）票据利率的指示意义显著减弱，票据融资占比很小，且增量为负。尽管6月上半月票据利率高位运行，但临近月末依然出现了“抢票行情”，通常而言银行抢票意味着贷款指标完成有一定压力，但6月来看人民币贷款超出季节性，且票据融资增量并不多。一方面可能与近期票据出票量下滑，供给减少相关；另一方面，银行冲票行为可能主要在城商、农商等中小行之间进行贷款调剂，而大行的贷款指标完成较好。 （3）居民中长贷连续两个月同比正增长，但却与地产成交数据呈现一定背离。居民中长贷通常代表了居民部门配置房产的需求因素，历史来看多数时间与70城房价同比增速一致。但近两个月来看，居民部门贷款的同比增长并未转化为30城商品房成交面积的抬升，地产成交依然处在缩量区间中。其原因可能有几个方面，一是5月与6月上旬的二手房成交数据表现尚可（见图19），可能反映为部分信贷增量；二是信贷数据传导至地产需求的改善可能仍有一定时滞；三是可能与部分商品房市场的缩量抬价相关；地产市场逐步步入存量时代后，分化愈发明显，表现为成交缩量的同时，优质板块的住宅价格仍在走高，并反映为70城房价同比走高（70城房价为网签价格），这种缩量抬价的行为可能反映为信贷数据的走高。 按惯例，7月末的政治局会议会对宏观政策进行定调，目前来看“弱财政刺激”的概率偏高，或以净融资加速的形式落地；三季度后半段缴准需求增大叠加MLF到期，存在一定流动性缺口，同时四季度流动性缺口也较大，三季度后半段与四季度均有可能落地降准政策。综合来看，信贷脉冲的起势一定程度反映了宏观落地效力在加速，经济动能边际增强；当前可能处在政策传导至宽信用的传导期，但增量刺激有限的背景下，信用以稳为主。目前7月配置力量季节性增强，债市或仍以震荡偏多的逻辑为主。 风险提示：宏观政策的落地形式与节奏存在不确定性 市场分析：人民币汇率升值提振A股震荡上扬2023-07-13 （张刚S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场高开高走、震荡上涨，人民币兑美元汇率显著升值，提振亚太市场全线走好，早盘股指跳空开后单边震荡上行，半导体、酿酒、消费电子以及证券等行业轮番领涨；汽车、旅游酒店以及电力等行业震荡回落，沪指全天基本呈现震荡上扬的运行特征。当前上证综指与创业板指 数的平均市盈率分别为12.73倍、36.28倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周四成交量9208亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。6月官方PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。5月份全国规模以上工业企业实现利润总额6,358亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄。工业企业利润延续恢复态势，但外需和内需求有所放缓，工业企业效益恢复的基础还不牢固。近期出台了一批稳经济政策，可能推动工业经济持续巩固回升。央行货币委员会提出精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节。美联储相对鹰派的表态，让海外市场承压。国内市场方面，AI相关板块有所调整，受益于政策和预期转暖的行业市场表现有望转好。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注半导体、医疗服务、消费电子以及有色金属等行业的投资机会。 市场分析：金融能源走强A股小幅震荡2023-07-12 （张刚S0730511010001 021-50586990 zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指平开后震荡上扬，沪指在3224点附近遭遇阻力，午后股指逐级震荡回落，光伏设备、汽车、电源设备以及金融等行业轮番领涨；软件、半导体、互联网以及军工等行业震荡回落，沪指全天基本呈现震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.82倍、36.68倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周三成交量9119亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。6月官方PMI为49.0%，