短期市场可以乐观些，配置仍重短轮动与长主线

主要观点： 7月第2周市场在海外加息担忧有所缓解的提振下出现小幅反弹，行业方面前期调整后的泛TMT等主线板块也迎来了小幅反弹，同时其他行业也处于持续快速轮动的过程中。展望后市，社融同比下滑但居民信贷修复，CPI、PPI也指向经济环比修复，出口增速下行但外需不弱，市场对经济企稳的预期有所加强；内部仍在等待月底中央政治局会议的定调，当前市场预期处于较低位置，预期进一步收敛的可能性较小；外部则是出现了明显改善，美国CPI超预期下行尽管预计不会改变月底加息25bp的节奏，但大大缓释了后续对美联储进一步加息压力和预期，外部货币政策预期偏缓和有助于人民币汇率企稳并阶段性改善，整体上有利于提振市场风险偏好。总结来看，市场短期面临的压力整体上有所缓和，预计短期内市场走势将较前期相对偏强势，但较为明确的方向仍需等待月底的政治局会议最终定调后才能见分晓。短期关注即将出炉二季度经济数据可能对政策预期的影响，如果数据超预期则市场对后续政策的预期可能会收敛，如果数据低于预期则市场对后续政策的预期可能会强化。 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026电话：18501373409邮箱：rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com ⚫行业配置：短期景气改善和催化剂预期品种有望迎来轮动机会， 中长期继续坚定科技与复苏的主线不变 行业间的轮动格局预计仍将继续，短期景气边际改善下的有色金属（贵金属）、保险、基础化工、农产品（种业）等或迎来轮动机会，中长期继续坚定把握科技与复苏的主线不变。海外货币政策和流动性预期改善有望提振市场情绪，A股较此前有所乐观，但方向的明确仍需等待月底政治局会议定调落地。行业配置上，经历前期一段时间调整后本周主线板块小幅反弹，但当下资金对持续回流前期热门板块仍存分歧并且当下也不存在主线持续的基础，因此预计行业间的轮动格局还将继续，当前需在不同时间维度上，兼顾短期轮动与全年主线： 相关报告 1.策略周报《市场双向震荡，短轮动和长主线结合》2023-07-092.策略月报《双向波动期，兼顾短轮动与长主线》2023-07-023.策略周报《政策预期有顶有底，无需过忧风险》2023-06-254.策略周报《政策期待逐步兑现，可以适当乐观一些》2023-06-18 （1）短期轮动维度，前期跌幅较大+景气边际改善和前期跌幅较大+催化剂的角度可能会比较容易迎来轮动机会，关注有色金属（贵金属）、保险、基础化工、农产品（种业）和地产下游品种等。 （2）中长期主线维度，继续把握科技、复苏与中特估三条主线不变。具体地，①海外流动性预期改善，泛TMT相关板块中加大对电子、通信的配置。此外关注业绩、事件催化剂以及估值调整幅度，传媒和计算机目前大方向上预计估值还需消化；②悲观预期边际改善，业绩超预期提振下信心恢复的食品饮料和医药生物；③“中特估”主题投资继续布局，重点关注三个方向：能源保供、粮食安全；科技创新型央国企；建筑装饰央国企。 ⚫风险提示 美国经济衰退来临超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 正文目录 1美加息预期迎来缓和，短期市场可以乐观一些.............................................................................................................................31.1市场热点1：如何看待6月社融与通胀数据？...................................................................................................................................31.2市场热点2：如何看待6月出口数据？.................................................................................................................................................61.3市场热点3：如何看待美国6月CPI回落至3%？.............................................................................................................................72行业配置：短期景气改善品种有望继续轮动，中长期科技与复苏主线不改..........................................................................72.1短期沿景气边际改善和催化剂预期角度配置轮动机会品种..........................................................................................................82.2中长期继续坚定全年科技与复苏主线不变...........................................................................................................................................9 图表目录 图表16月社融同比少增但超市场预期，已现社融增速低点...................................................................................................................4图表26月政府债券增速承压...............................................................................................................................................................................4图表3企业端信贷结构持续优化..........................................................................................................................................................................4图表4M1-M2剪刀差扩大.........................................................................................................................................................................................4图表56月CPI食品项正贡献持续增加.............................................................................................................................................................5图表66月猪肉价格延续回落...............................................................................................................................................................................5图表7大部分商品环比均下降推动6月PPI加快回落...............................................................................................................................5图表8去年同期高基数对本月增速存在拖累..................................................................................................................................................6图表9从出口增量上看，汽车起结构性支撑，纺服为最大拖累..............................................................................................................6图表10玉米、小麦现货价上涨............................................................................................................................................................................8图表11贵金属上涨...................................................................................................................................................................................................8图表12电子、通信估值及百分位情况..............................................................................................................................................................9图表13计算机、传媒估值及百分位情况.........................................................................................................................................................9图表14消费者信心持续修复..............................................................................................................................................................................10图表15茅台价格上涨......................