投资策略周报：强美元或近尾声，利多权益类资产

本周公布的美国6月通胀数据低于预期使得市场对美联储进一步紧缩的担忧缓解，美债利率回落，美元指数下行跌破100，非美货币普遍走强。美元指数的回落有利于全球资金流入新兴市场，本周MSCI新兴市场指数（+4.9%）表现强于MSCI发达市场（+3.2%），其中港股大幅反弹，恒生指数、恒生科技指数分别上涨5.71%和8.39%。A股方面，本周主要宽基指数多数上涨，创业板指、上证50分别上涨2.53%和2.35%；行业层面，存储芯片、ChatGPT、黄金、白酒板块领涨；股市流动性层面，伴随人民币汇率升值，本周外资净流入A股规模接近200亿元。 ·市场展望：强美元或近尾声，利多权益类资产。海外方面，美国通胀延续回落和美联储加息周期尾声正逐渐明朗，强美元周期或已接近尾声，下半年美元指数震荡偏弱是大概率事件；国内方面，6月通胀、进出口数据低于预期，但金融数据全面超出市场预期，表明国内居民收入、消费等仍在好转，经济内生动能仍在逐步复苏，但市场信心还有待进一步修复。政策层面，7月政治局会议是近期市场关注的重点，结合近期多部委密集召开企业座谈会、民营企业、平台经济领域政策释放暖意、房地产“金融16条”政策延期等，下半年宏观政策定调有望偏积极。整体上，海外美元偏弱、国内经济企稳叠加稳增长政策偏暖，有利于权益市场底部震荡抬升。以下几个方面将是近期市场关注的重点： 1）美国通胀降温，美联储紧缩预期放缓，美元指数下行。美国6月CPI同比3%，核心CPI同比4.8%，均低于市场预期。“CME美联储观察”显示7月加息25个基点是大概率，至于后续是否进一步加息还有待观察，但在6月通胀数据公布后，市场对美联储9月进一步加息的预期有所下降。美元和美债利率下行，非美货币升值，市场风险偏好回暖，全球权益市场反弹，新兴市场强于发达市场。 2）多部委密集召开企业座谈会，提信心、稳预期。本周公布的6月通胀和进出口数据显示内外需仍偏弱，但6月金融数据大幅好于预期，表明国内经济动能仍在逐步复苏，但市场信心的修复仍需一定时间。7月以来，国家发改委、商务部、国资委、工信部、国家市场监管总局等部门先后召开企业座谈会或圆桌会，旨在提振信心、稳定预期。其中国家发改委八天内连续两次召开企业家座谈会，表明对民营经济发展的高度重视，后续助力民营企业发展的一批举措有望出台。 3）支持平台经济发展的积极信号频频释放。7月12日，国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，肯定了平台企业积极作用。同日，国家发改委公布了一批平台企业典型投资案例，涉及腾讯、阿里巴巴和美团等，并表示将会同有关部门持续推出平台企业典型投资案例。此前7月5日，浙江省召开全国首个平台经济高质量发展大会，会上出台了25条举措促进平台经济高质量发展。浙江作为平台经济产业大省，有望引领平台经济的高质量发展。 4）房地产领域政策调控有望进一步优化。央行货币政策司司长邹澜在上半年金融统计数据发布会上表示“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，意味着在“房住不炒”的前提下，“因城施策”的地产调控仍有边际放松的空间。7月10日央行等两部门延长“金融16条”有关政策适用期限后，我们认为后续核心城市的需求端政策也有望“一区一策”进一步优化。关于存量房贷利率调整，央行表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。148272 ·配置上，聚焦“稳增长”和中报业绩两条主线。1）夏季高温下电力供需不平衡加剧，受益于成本端压力下行和收入端电价上浮，公用事业相关板块中报业绩有望改善；2）受益于原材料成本回落和“促消费”政策的，如家电等。主题方面，关注央国企重估带来的机会。 风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003 研究助理：冯逸华邮箱：fengyh@hx168.com.cn 分析师：张海燕邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(7/10-7/14)..........................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(7/10-7/14)....................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(7/10-7/14)..........................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(7/10-7/14)..........................................................3图5中信风格指数：本周金融、成长风格占优(7/10-7/14)............................................3图6大盘指数表现好于小盘指数..................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率（%）..............................................................4图8美债利率高位回落..........................................................................4图9本周中美利差收窄..........................................................................4图10市场利率与逆回购利率.....................................................................4图11美元指数跌破100，人民币兑美元汇率升值.....................................................4图12 7月加息25个基点的概率为93%..............................................................4图13本周北向资金净买入198亿元................................................................5图14本周权益类基金发行份额28亿份.............................................................5图15本周A股融资余额小幅下降.................................................................5图16 7月至今，股票型ETF净申购32亿元.........................................................5图17 7月至今，A股IPO融资规模144亿元.........................................................5图18 7月至今，重要股东净减持190亿元..........................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM)............................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)...............................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF)................................................................6图22万得全A风险溢价位于近三年均值+1std附近...................................................6 市场回顾 资金面与流动性 ，截至2023年7月14日 ，截至2023年7月14日 ，截至2023年7月14日 A股估值与风险溢价 ，按照分位数升序排列，自2010年1月起，截至2023年7月14日 ，按照分位数升序排列，自2010年1月起，截至2023年7月14日 分析师与研究助理简介 李立峰：华西证券研究所副所长，策略首席分析师。硕士研究生，10年证券从业经验。四大行总行A股策略培训核心专家库成员，分别连续荣获“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分析师团队，公募组第一名。先后任职东方证券研究所宏观策略组、银河基金宏观、策略及金融&家电研究员，国金证券研究所首席策略分析师。 张海燕：华西证券研究所策略分析师，东华大学世界经济学硕士，曾任东方财富证券研究所策略研究员，2021年3月加入华西证券研究所策略团队。冯逸华：中国社会科学院研究生院金融硕士，2021年7月加入华西证券研究所策略团队。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转