1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 策略研究 策略专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中证传媒指数投资价值分析 智能浪潮，业绩反转 投资要点： 中证传媒指数（指数代码：399971.CSI）聚焦广告、游戏等细分行业优质龙头企业，传媒ETF（基金代码：512980，联接基金代码：004752、004753）是目前市场中跟踪中证传媒指数规模最大的基金产品，截至7月13日，产品规模48.2亿元。 当前时点我们认为传媒指数具备较强的投资性价比，具体逻辑如下： 逻辑一：我们认为A股下半年行情会好于上半年，“温和复苏”经济走势中成长板块将继续占优。我们认为疫后国内经济复苏方向明确，去年上市公司盈利快速下行期已基本结束，2023年市场再出现熊市的可能性很小，当下对市场行情应该更加乐观和有信心，我们判断下半年市场行情会显著好于上半年，结构上在“温和复苏”经济走势中成长板块会相对更加占优。 逻辑二：传媒行业业绩迎来反转，机构仓位底部回升，板块行情有望延续。一季度传媒板块ROE逆势上行，由1.8%提升至2.1%。2023年传媒行业归母净利润同比增速有望由去年的-67%大幅提升至285%。随着短期负面因素逐渐消退，当前机构对传媒板块的持仓自底部开始回升。一季度偏股型基金持仓中传媒板块占比为1.4%，相比去年四季度提升了0.5%。 逻辑三：人工智能浪潮将至，传媒板块人工智能相关概念龙头公司有望受益。人工智能在社会发展中扮演着越来越重要的角色，AI+赋能场景广泛。传媒板块作为人工智能技术应用的下游，AIGC在图像创作外，还可以应用到文字、视频创作、音频剪辑、游戏开发和代码生成等领域，AIGC能够优化减省当前工作效率，能够很好的弥补行业内容生态的缺口。我国人工智能市场2022年规模为3716亿元，预计将在2025年首次突破1万亿元关口，前景十分广阔，传媒板块人工智能相关概念龙头公司有望受益。 ➢ 风险提示：一是宏观经济恢复弱于预期。二是政策监管风险。三是海外市场竞争格局风险。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 策略专题研究 2023年07月14日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 朱成成 执业证书编号： S0210523060003 邮箱： zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 陈泽敏 燕翔 执业证书编号： S0210522050002 邮箱： czm3779@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《IPO募资环比放缓，基金发行持续降温:股市流动性月报》一2023.07.11 2、《关注库存周期的回升契机:A股行业观察（0703-0707）》一2023.07.10 3、《上半年IPO盘点及对行情影响:上半年IPO数据点评》一2023.07.08 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 正文目录 1 稳增长政策再加码，流动性整体偏宽松 .................................... 1 2 经济温和复苏，成长风格有望继续占优 .................................... 2 3 传媒板块业绩反转，机构仓位底部回升 .................................... 3 4 人工智能浪潮将至，板块龙头有望受益 .................................... 5 5 中证传媒指数：聚焦龙头，业绩稳健 ...................................... 7 6 风险提示 ............................................................ 11 图表目录 图表1：6月份国内MLF、SLF、LPR等利率下行10bp（%） ..................................... 1 图表2：4月份以来我国国债利率持续下行（%） ........................................................... 1 图表3：美联储加息概率分布图 ....................................................................................... 2 图表4：一季度我国经济增速小幅回升（%） ................................................................. 3 图表5：世界权威机构对2023年我国实际GDP增速预测(%) ........................................ 3 图表6：一季度传媒板块ROE指标有所改善 .................................................................. 4 图表7：2023年传媒行业营收和利润同比增速有望大幅回升 .......................................... 4 图表8：当前传媒板块机构持仓仍处于历史底部位置 ...................................................... 5 图表9：AI+赋能各行各业，下游应用十分广泛............................................................... 6 图表10：我国人工智能市场规模前景广阔 ...................................................................... 6 图表11：人工智能行业渗透率有望逐年提升 ................................................................... 6 图表12：中证传媒指数基本信息 ..................................................................................... 7 图表13：2011年以来中证传媒指数走势明细 .................................................................. 8 图表14：中证传媒指数长期收益-风险 ............................................................................. 8 图表15：中证传媒指数短期收益-风险 ............................................................................. 8 图表16：中证传媒指数成分股规模分布（权重）............................................................ 9 图表17：中证传媒指数成分股规模分布（数量）............................................................ 9 图表18：中证传媒指数成分股行业分布（权重）.......................................................... 10 图表19：中证传媒指数权重前十成分股基本信息.......................................................... 10 图表20：2023年中证传媒指数营收和利润同比增速有望大幅回升 ............................... 11 nXhUmYiXbWjZcZnV9P9R6MtRnNoMtQjMnNoRlOrQqNbRrQuMuOqQrQxNnPsP 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 1 稳增长政策再加码，流动性整体偏宽松 6月份央行降息，国内流动性环境整体偏宽松。今年来国内货币政策整体稳健偏宽松，6月份央行分别将SLF、MLF利率下调10bp，与之同步的是1年期、5年期以上LPR贷款利率同样对称下行10bp。我国国债利率同样大幅下行，1年期和10年期国债收益率从4月初的2.23%、2.86%分别下行至6月底的1.87%和2.64%，降幅分别为36bp和23bp。 图表1：6月份国内MLF、SLF、LPR等利率下行10bp（%） 来源：Wind，华福证券研究所 图表2：4月份以来我国国债利率持续下行（%） 来源：Wind，华福证券研究所 当前美联储为代表的海外央行处于加息周期尾声阶段，全球流动性拐点将至。截至7月13日，CME美联储观察工具最新数据显示，美联储在今年下半年加息25bp2.62.83.03.23.43.63.82022-012022-042022-072022-102023-012023-04MLF利率:1年SLF利率:1个月LPR:1年1.01.52.02.53.03.520192020202120222023中国:中债国债到期收益率:1年中国:中债国债到期收益率:10年 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 概率最大，此后明年上半年进行降息的概率最大，因此美联储本轮加息周期处于尾声阶段基本明确。 图表3：美联储加息概率分布图 来源：CME，华福证券研究所 注：截至7月13日 2 经济温和复苏，成长风格有望继续占优 疫后国内经济复苏方向明确，2023年以来，随着生产生活秩序加快恢复，中国经济增长呈现出明显的企稳回升势头。2023年一季度中国实际GDP同比增长4.5%，比2022年四季度加快1.6个百分点。名义GDP同比增长5.0%，相比去年四季度提高2个百分点。 近期世界权威机构纷纷上调对我国经济增长的预测。5月11日，IMF上调了我国经济增长预期，预计今年我国经济有望增长5.2%。5月16日，联合国发布报告预计2023年我国实际GDP增速为5.3%，比1月份发布的预测目标上调了0.5个百分点。6月6日，世界银行将我国2023年的增长预测上调1.3个百分点至5.6%。6月7日，OECD