成长于第三消费时代的小家电新势力

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德尔玛是一家成立于2011年的公司，早期业务以电商代运营为主，后转向品牌运营。受益于家电行业整体销售渠道向线上转移，飞利浦及德尔玛双品牌驱动下，公司业绩增长较快。预计2023-2025年公司收入分别为39.68/47.51/55.39亿元，同比增速分别为20%/20%/17%。毛利率方面，高毛利水健康及个护类收入占比提升，预计带动整体毛利率稳步提升。费用率方面，考虑到品牌业务扩张，预计销售费用率有所提升，其他期间费用率将随收入扩张有所摊薄。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.42/3.02/3.69亿元，同比增速分别为27%/25%/22%。对应EPS分别为0.52/0.65/0.80元，以23年7月12日收盘价14.39元计算，则对应23-25年PE分别为27.48/ 21.98/ 17.99倍。