橡胶专题报告：供需逻辑主导，沪胶企稳反弹

橡胶 供需逻辑主导沪胶企稳反弹 1.2期价上涨，月差转为升水..................................错误！未定义书签。核心观点 2.1产胶国产量稳步回升，供应压力增大........................错误！未定义书签。2.2轮胎开工率略有回升......................................错误！未定义书签。2.3车市销量显著好转.........................................................72.4上期所库存回升，青岛保税区库存增加.......................................73结论.........................................................................9橡胶：随着厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区或将出现高温干旱气候。而橡胶树是一个比较典型的热带雨林树种，虽然喜欢在高温的环境下生长，但容易因为干旱而出现蓄水量不足，缺乏割胶条件，导致产胶量明显下滑的特征。如果干旱时间太长，甚至可能会发生橡胶树落叶及枯死的现象。据了解，今年以来，我国云南和海南天胶产区就相继遭遇旱情因素干扰，导致往年在5月中旬左右开割的时间点被延后一个月，直到7月初国内天胶产区新胶释放量依然偏少。而东南亚天胶主产国——泰国、老挝、缅甸和越南等也受到旱情因素困扰而出现产胶量下滑的景象。 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 随着美联储公布6月议息会议纪要，偏空因素暂时落地。在宏观情绪有所缓和企稳的背景下，胶价运行逻辑开始由供需结构所主导，随着近期厄尔尼诺现象逐渐发酵，高温少雨诱发产胶国减产预期。同时最近公布的6月国内重卡销量数据好于预期，国内新车产销数据也偏乐观。叠加国内橡胶社库出现拐点，期货库存连续三个月回落。在偏多因素支撑下，预计短期国内沪胶期货2309合约料维持震荡偏强的走势。由于短期缺乏资金面的有效配合，大幅上涨基础并不牢固，有待未来资金面持续增仓才能创造中期上涨行情。 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 (仅 供 参考 ， 不 构 成 任何 投 资 建 议 ） 正文目录 前言、厄尔尼诺现象发酵全球气温飙升............................................4 一、国内橡胶期货价格企稳反弹..................................................4二、宏观偏空因素减弱风险偏好回暖.............................................6三、厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温.......................................6四、我国车市销量整体偏乐观....................................................9五、国内轮胎需求偏强橡胶进口量偏高..........................................11六、国内橡胶社会库存量步入去化阶段...........................................12七、上期所橡胶资金面有待发育.................................................12八、结论.....................................................................13 图表目录 图1橡胶现货价格走势.............................................................4图2沪胶基差走势.................................................................4图3沪胶期货价格走势.............................................................4图4标胶期货价格走势.............................................................4图5沪胶1-5月差走势.............................................................5图6沪胶5-9月差走势.............................................................5图7沪胶9-1月差走势.............................................................5图8浅深色胶价差走势.............................................................5图9美国非农就业人数走势图.......................................................6图10美国失业率走势图............................................................6图11全球多地出现高温干旱天气....................................................8图12全球平均气温持续上升图......................................................8图13ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量............................................8图14全球主要产胶国月度产量走势图................................................8表1东南亚产胶国和中国橡胶生产周期规律变化情况...................................8图152016-2023年国内新车月度产量...............................................10图162016-2023年国内新车月度销量...............................................10图17中国汽车经销商库存预警指数.................................................10图182014-2023年中国物流业景气指数.............................................10图192023年1-6月国内重卡销量..................................................10图202018-2023年我国重卡市场月度销量...........................................10图21全钢胎开工率走势图.........................................................11图22半钢胎开工率走势图.........................................................11图23上期所橡胶期货库存.........................................................12图24青岛保税区橡胶库存.........................................................12图25今年3月以来沪胶2309合约资金规模..........................................13图26今年3月沪胶2309合约多空持仓席位..........................................13 前言、厄尔尼诺现象发酵全球气温飙升 步 入2023年7月 以 来，美 国、英 国、法 国 等频 频 出 现 高 温天 气，部 分 地区不 断 刷 新 高 温 纪 录 。 气 象 专 家 警 告 称2023年 可 能 是 有 记 录 以 来 最 热 的 一 年 。世 界 气象 组 织（WMO）的 最 新通 报 预 测 称，厄 尔 尼诺 事 件 在2023年 下 半年 持 续的 可 能 性 达 到 了90%。 预 计 此 次 事 件 至 少 为 中 等 强 度 ， 这 可 能 会 引 发 全 球 气 温飙 升 ，以 及 破 坏 性 的天 气 和 气 候 形态 。 一、国内橡胶期货价格企稳反弹 随着美联储公布6月议息会议纪要，偏空因素暂时落地，市场提前消化7月加息25个基点的不利影响。在宏观情绪有所缓和企稳的背景下，受厄尔尼诺现象加重，高温少雨诱发产胶国减产预期。同时最近公布的6月国内重卡销量数据好于预期，国内新车产销数据也偏乐观。叠加国内橡胶社库出现拐点，期货库存连续三个月回落。在偏多因素支撑下，近期国内沪胶期货2309合约呈现大幅拉升的走势，期价最高回升至12565元/吨，创今年3月中旬以来新高。虽然本周胶价有所回调整固，但短期震荡上行趋势逐渐形成，前期底部箱体区间运行模式告一段落。 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 二、宏观偏空因素减弱风险偏好回暖 随着引爆系统性危机的“导火索”——美国债务上限问题被暂时“掐灭”，但过去一年来，欧美央行持续加息所带来的高利率环境不断侵蚀经济体，使其衰退程度不断加深。此前美联储对于加息节奏的核心参考依据主要来自于就业率与通胀水平。持续衰退的经济环境开始动摇美国乐观的就业市场。据美国劳工统计局公布最新非农数据，6月该国季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，低于预期的22.5万人，一举逆转7月6日“小非农”数据带来的强就业预期。数据发布后，2年期美债利率随即回落、美元指数显著回调。与此同时，美联储预计6月美国通胀水平有望下滑至3.1%，核心通胀继续维持在5%左右。美国就业情况出现恶化与通胀压力持续回落令美联储继续加息的意愿随之下降，节奏也将放缓。据美联储公布6月会议纪要显示，多数美联储与会官员倾向于在6月暂停加息后，在7月与9月各加息25个基点是比较适宜的举措，因为这样做将让其有更多时间评估实现美联储最大就业和物价稳定目标的经济进展。随着下半年美联储加息节奏和幅度明显放缓，宏观面偏空因素将逐渐减弱，金融市场风险偏好也将趋于回暖。 数据来源：Wind、宝城期货研究所 三、厄尔尼诺现象加重产胶国减产预期升温 根 据 世界 气 象 组 织 于2023年5月3日 发 布最 新 评 估 报 告说，全 球 结束 了 为期3年 的 拉尼 娜 现 象，并 在 今年5月 开 始出 现 厄 尔 尼 诺现 象。厄 尔 尼诺 现 象 是一 种 自然 发 生 的 气 候模 式，与 热 带太 平 洋 中 部 和东 部 的 海 洋 表面 温