银行理财月度观察（2023年6月）：6月银行理财的季末效应

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月12日 行业研究 6月银行理财的季末效应 ——银行理财月度观察（2023年6月） 银行业 季末效应影响下，6月末理财规模环比下降1万亿左右，7月以来理财资金快速回流。根据普益标准数据，6月末理财公司存续产品规模较上月末下降3.8%；趋势外推，预估全市场理财规模较5月末下降1万亿左右，降幅与去年同期近似，7月第一周因季节性因素暂时回表的理财资金多数如期回流。 ①新发产品上，理财公司6月新发封闭式产品771只，发行量较上月提升6.5%，其中近200只产品起息日在7月上旬，有助于在季末时点实现存款资金留存；理财公司开放式产品发行数量较上月提升44.3%至228只，发行数量创新高，其中，每日开放型产品线数量占比46.5%，成为最主要的新发开放式产品线。 当前阶段客户整体风险偏好较低，“活钱理财”类产品较好的兼具了低波稳健以及高流动性特征，客户接受度较好，新发开放式产品的短期化趋势不断增强。我们也关注到，一方面，这类产品负债端灵活性较高，但是资产端主要配置存款、存单、短期限高评级债券等资产，部分低波稳健产品存款占比达7成，一定程度上会增加流动性风险积聚；另一方面，一些银行代销渠道为提高客户申赎的便利性，通过打包销售数十只现金管理类理财/货币市场基金的方式，打造了“货币+”产品，变相突破了监管对于单日快赎上限1万元的限制。目前招行、兴业、平安、中信等多家银行都有类似产品销售，单只产品单日可赎回最高金额5-80万不等。随着产品销售规模增长，一旦因市场环境急剧变化遭遇客户集中赎回，很可能加剧流动性及市场的脆弱性。 ②存续产品运行上，1）以日开型产品为代表的申赎便利的开放式产品线季节性效应更为明显，观测样本显示，6月末每日开放型（含现金管理类理财）、最小持有期型产品规模分别较上月末下降10.2%、2.2%，且跨季后资金随即回升；其中，现金管理类理财较上月末下降10.7%。固定期限定开型产品仅在开放期内投资者可申赎，并无明显季节性。2）进一步观察现金管理类理财规模的日间变化，季末四天（6月27-30日）规模较上日分别下降1.7%、2.5%、6.3%、12.8%，跨季后资金快速回流理财，7月第一周存续规模逐日回升，其中7月4-5日单日规模增长高达18.3%、3.4%。截至7月9日，规模已较6月末增长26.1%，其中，面向高净值客户的现金管理类理财产品季末效应相对更为明显。 6月固收类产品近1个月年化收益率中枢2.8%，环比上月下降0.4pct。固收类理财整体净值水平仍延续震荡走升态势，但近1个月年化收益率中枢环比上月下降0.4pct。分产品子类看，现金管理类理财7日年化收益率中枢2.20%，较上月持平；纯固收产品收益率中枢较上月下滑1pct左右，“固收+”产品收益率中枢较上月下滑0.3pct，“固收+”产品收益率中枢仍低于纯固收产品。 多家理财公司下调产品费率，叠加理财代销不断扩面，有助提振理财产品销售。6月至今，已有招银、中邮、华夏、北银等多家理财公司发布费率调整公告，产品费率下调涉及销售服务费、固定管理费、超额业绩报酬等，涵盖权益类、现金管理类等产品类型，费率优惠多为阶段性安排。在2022年3-4月的破净压力下，银行理财曾从产品策略调整、费率优惠、自购产品、投资者教育等多重维度提振投资者信心、维稳理财规模。当前理财收益率提升相对乏力，阶段性下调产品费率，有助于优化购买体验、提振理财产品销售。除费率优惠外，各家理财公司还不断拓展代销渠道，据联合智评统计，截至6月末，共有27家理财公司拓展代销渠道881家，较上月增加29家。借助代销甚至直销渠道触达更广泛的客群，有助于理财公司持续做大理财AUM、提升市占率。 风险分析：第三方数据可能有统计偏差；市场环境及投资者行为具有不确定性。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：黄怡婷 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 现管类与类现金产品的“跷跷板”——银行理财月度观察（2023年5月） 2023-06-14 开放式产品线景气度显著回升——银行理财月度观察（2023年4月） 2023-05-16 3月封闭式产品发行数量创新高——银行理财月度观察（2023年3月） 2023-04-08 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 理财产品收益率追踪 ........................................................................................................ 3 1.1、 6月固定收益类理财收益率环比下滑0.4pct ............................................................................................ 3 1.2、 最小持有期及定开产品线收益率涨跌互现 ............................................................................................. 5 2、 理财产品景气度观察 ........................................................................................................ 5 2.1、 开放式产品发行数量创新高，产品短期化特征持续 ............................................................................... 5 2.2、 季末效应影响下，6月末理财规模环比下降1万亿左右 ........................................................................ 9 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 1、 理财产品收益率追踪 1.1、 6月固定收益类理财收益率环比下滑0.4pct 2023年6月，债券市场利率大致呈现V型走势，股份行1Y NCD利率震荡于2.26%-2.40%区间，固定收益类理财产品近1个月年化收益率中枢为2.8%，较上月下滑0.4pct。6月末固定收益类产品累计净值为1.0816，环比5月末提升0.0023，累计净值整体延续震荡走升态势。分产品类型看：  现金管理类理财7日年化收益率中枢为2.20%，与上月基本持平，高于同期货币市场基金24bp，利差月环比略扩大1bp；  纯固收产品收益率较5月下滑。6月，纯固收1年（含）以内、1年以上产品近1个月年化收益率中枢分别为3.2%、3.9%，分别较5月下滑0.9pct、1.0pct；  “固收+”产品收益率中枢仍低于纯固收产品。6月，“固收+”1年（含）以内、1年以上产品近1个月年化收益率中枢分别为2.7%、2.6%，分别较5月环比下滑0.3pct、0.3pct。 表1：6月股份行1Y NCD利率震荡于2.26%-2.4%区间 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截止2023-7-4；单位：% 表2：按投资性质划分的固定收益类产品收益率表现 1年以内1年以上1年以内1年以上现金管理类货币市场基金利差2022年11月-2.3%-1.7%-2.0%-1.0%2.04%1.51%52bp-1.6%2022年12月-4.3%-5.3%-4.6%-4.0%2.07%1.74%32bp-4.4%2023年1月2.8%3.5%4.5%6.5%2.16%1.99%16bp4.3%2023年2月3.8%4.3%4.4%6.4%2.14%1.89%24bp4.6%2023年3月4.2%4.5%2.9%3.4%2.20%2.00%19bp3.3%2023年4月4.2%4.7%4.2%5.3%2.26%2.08%18bp4.4%2023年5月4.1%4.9%2.9%2.8%2.20%1.96%23bp3.2%2023年6月3.2%3.9%2.7%2.6%2.20%1.96%24bp2.8%较上月变化-0.9pct-1.0pct-0.3pct-0.3pct-0.2bp-1bp+1bp-0.4pct合计固定收益类理财纯固收固收+现金管理类VS货币市场基金 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，注：固定收益类合计、纯固收、“固收+”收益率数据为近1个月年化收益率中枢，样本分别1267、95、743只；现金管理类、货币市场基金收益率数据为7日年化收益率中枢，样本分别为105、689只；因净值展现方式不同，合计数据中不含现金管理产品；数据截至2023年6月30日；受披露限制样本存在变动，部分数据与上期不直接可比 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 银行业 图1：固定收益类理财近1个月年化收益率走势 图2：现金管理类理财7日年化收益率中枢较上月持平 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，注：样本理财产品共1267只，数据截至2023年6月30日；受披露限制样本存在变动，数据与上期不直接可比 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，注：现金管理类理财样本共105只，货币市场基金样本共689只；数据截至2023年6月30日；受披露限制样本存在变动，数据与上期不直接可比 图3：纯固收（1年以内）近1个月年化收益率走势 图4：纯固收（1年以上）近1个月年化收益率走势 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，注：样本理财产品共82只，数据截至2023年6月30日 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，注：样本理财产品共13只，数据截至2023年6月30日 图5：固收+（1年以内）近1个月年化收益率走势 图6：固收+（1年以上）近1个月年化收益率走势 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，注：样本理财产品共495只，数据截至2023年6月30日 资料来源：普益标准金融数据平台，光大证券研究所，样本理财产品共248只，数据截至2023年6月30日；受披露限制样本存在变动，数据与上期不直接可比 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 银行业 1.2、 最小持有期及定开产品线收益率涨跌互现 2023年6月，最小持有期1年（含）以内产品近1个月年化收益率中枢2.1%，较5月环比提升0.6pct；其中，最小持有期1个月（含）以内产品近1个月年化收益率中枢为2.8%，较5月环比下降0.4pct。 6月定开产品收益率中枢整体环比下滑，但降幅较上月有所收窄。2023年6月，期限为1-3个月（含）、3-6个月（含）、6个月-1年（含）、1-3年（含）的定开产品近1个月年化收益率中枢分别为2.2%、2.6%、3.0%、2.7%，较5月分别环比变动+0.02pct、