食品饮料周专题：白酒行业供需矛盾预计将逐渐缓解，预期底部继续推荐

今年行业的主要矛盾是“强供给和结构性弱需求”，当下或是年内最突出的时间段。今年白酒企业认领的增长目标普遍不低，尤其是在其他行业仍未明显改善的情况下，白酒企业的压力在上半年显得尤为突出。需求端则是宴席市场春节及春节后阶段性报复性反弹而商务需求平缓弱复苏，导致整个需求端表现较弱，企业为了争夺宴席市场加强了红包返利及费用政策的投放，导致价盘走低。这种“强供给、结构性弱需求”的产业层面矛盾在6月下旬及7月会达到高峰，主要系酒企很少在淡季调整任务而会继续压货。当前需求弱复苏且处在淡季，此时是产业层面库存高、压力大的阶段。 展望三季度及以后，我们认为矛盾或将逐渐缓解，产业主要指经销商层面的压力逐渐减弱，情绪或开始扭转。从供给端来看，当前白酒企业普遍达成60%-70%的回款，年内完成任务无忧，部分企业甚至会考虑提前完成任务，使得后续争夺市场的策略更良性。同时，随着经济缓慢的恢复，其他产业逐渐启动为当地创造税收，白酒来自政府端的压力也逐渐减弱，企业操作自主性会提升。从需求端来看，年初以来宴席市场恢复是超预期的，这种恢复仍然会延续下去，中秋国庆是宴席市场发挥的重要时间段，此时便于企业促动销去库存，产业层面的库存矛盾会得到缓解。当前消费政策逐渐出台，消费及投资意愿逐渐企稳后续消费持续恢复，需求端扩张能够进一步缓解矛盾。 市场预期弱于现实，当前处于板块底部，建议积极配置。市场预期远弱于现实，主要系当下弱现实和弱政策预期的现状，让市场对消费呈谨慎态度；机构持仓仍然较重而其他板块有不错的赚钱效应，资金面承受压力。从当下市场情绪来看，交流过程中谈行业较少而关注宏观较多；从板块表现来看，很多个股已经跌至去年低点处；从估值来看，高端白酒普遍在2023年的30倍以内，区域酒在20倍上下，整体估值已经很低。我们认为当下板块在预期和估值的底部，而产业基本面的矛盾会逐渐得到缓解，有望转向强预期，建议积极配置。 投资策略：板块投资策略：短期寻找中报超预期标的及旺季催化下的啤酒，中长期加配白酒及大众品龙头。二季度收关，短期需要重点寻找业绩超预期标的，主要从基数、成本、需求等三方面考虑饮料、区域乳企、啤酒等；旺季对啤酒销量有带动，短期重点推荐啤酒板块；从中长期视角看，弱复苏利于龙头企业竞争地位强化，积极加配改革改善品牌力强化的优秀企业。具体推荐板块及标的：（1）白酒：推荐今世缘、伊力特、老白干酒；其次，推荐业绩扎实的山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份等；关注其他优质标的如舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒：重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。 （3）大众品：推荐盐津铺子，推荐千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等，推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：业绩前瞻不及预期；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 999563395 1.周专题：白酒行业供需矛盾预计将逐渐缓解，预期底部继续推荐 近期与投资者沟通较多，在交流过程中发现弱现实弱预期的现状导致市场对消费整体偏谨慎，市场更在意宏观和经济问题，对于行业内部运行情况讨论较少。消费作为经济增长的结果，与宏观经济直接相关，股票投资则又跟政策及政策预期紧密相连，因此关注外部因素无可厚非，但行业内部增长逻辑不容忽视，这也是行业运行的底层逻辑。结合前期研究成果及近期跟踪，我们判断白酒行业供需矛盾将逐渐缓解，市场预期在底部，建议积极配置白酒板块。 今年行业的主要矛盾是“强供给和结构性弱需求”，当下或是年内最突出的时间段。强供给在于企业背负较高的业绩增长目标，或出于管理层自身或出于政府方面的压力，今年白酒企业认领的增长目标普遍不低，尤其是在其他行业仍未明显改善的情况下，白酒企业的压力在上半年显得尤为突出。需求端则是宴席市场春节及春节后阶段性报复性反弹而商务需求平缓弱复苏，导致整个需求端表现较弱，企业为了争夺宴席市场加强了红包返利及费用政策的投放，导致价盘走低。这种“强供给、结构性弱需求”的产业层面矛盾在6月下旬及7月会达到高峰，主要系酒企很少在淡季调整任务而会继续压货。当前需求弱复苏且处在淡季，此时是产业层面库存高、压力大的阶段。 展望三季度及以后，我们认为矛盾或将逐渐缓解，产业主要指经销商层面的压力逐渐减弱，情绪或开始扭转。从供给端来看，当前白酒企业普遍达成60%-70%的回款，年内完成任务无忧，部分企业甚至会考虑提前完成任务，使得后续争夺市场的策略更良性。同时，随着经济缓慢的恢复，其他产业逐渐启动为当地创造税收，白酒来自政府端的压力也逐渐减弱，企业操作自主性会提升。从需求端来看，年初以来宴席市场恢复是超预期的，这种恢复仍然会延续下去，中秋国庆是宴席市场发挥的重要时间段，此时便于企业促动销去库存，产业层面的库存矛盾会得到缓解。当前消费政策逐渐出台，消费及投资意愿逐渐企稳后续消费持续恢复，需求端扩张能够进一步缓解矛盾。 市场预期弱于现实，当前处于板块底部，建议积极配置。市场预期远弱于现实，主要系当下弱现实和弱政策预期的现状，让市场对消费呈谨慎态度；机构持仓仍然较重而其他板块有不错的赚钱效应，资金面承受压力。从当下市场情绪来看，交流过程中谈行业较少而关注宏观较多；从板块表现来看，很多个股已经跌至去年低点处；从估值来看，高端白酒普遍在2023年的30倍以内，区域酒在20倍上下，整体估值已经很低。我们认为当下板块在预期和估值的底部，而产业基本面的矛盾会逐渐得到缓解，有望转向强预期，建议积极配置。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 板块投资策略：短期寻找中报超预期标的及旺季催化下的啤酒，中长期加配白酒及大众品龙头。二季度收关，短期需要重点寻找业绩超预期标的，主要从基数、成本、需求等三方面考虑饮料、区域乳企、啤酒等；旺季对啤酒销量有带动，短期重点推荐啤酒板块；从中长期视角看，弱复苏利于龙头企业竞争地位强化，积极加配改革改善品牌力强化的优秀企业。具体推荐板块及标的：（1）白酒：预期底部积极布局，短期博超跌反弹，中长期看竞争力强化，推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；其次，推荐业绩扎实的山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份等；关注其他优质标的如舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒：旺季迎催化，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。（3）大众品：结合基数、成本、需求三因素寻找弹性标的，如零食盐津铺子等，其他推荐餐饮相关的千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等，推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2023/07/03-2023/07/07）上证综指下跌0.17%，深证成指下跌1.25%，食品饮料下跌0.12%，在申万28个一级行业中排名第15位，大部分板块下跌（预加工食品1.26% >预加工食品1.25% >乳品1.13%>白酒0.24% >食品饮料-0.12% >肉制品-0.29% >其他酒类-0.64%>烘焙食品-1.53% >调味发酵品-1.55%>零食-1.76%>食品加工-2.10% >啤酒-3.60% >保健品-9.46%）。 个股涨幅前五位分别是：一鸣食品（7.63%）、麦趣尔（7.39%）、山西汾酒（7.04%）、惠发食品（6.99%）、华统股份（6.14%）；跌幅后五位分别是：威龙股份（-7.68%）、绝味食品（-8.96%）、香飘飘（-9.45%）、交大昂立（-12.05%）、汤臣倍健（-12.89%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合上涨0.15%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1.食品饮料行业陆股通持股（%） 图2.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3.茅台沪港通持股 图4.五粮液沪港通持股 图5.泸州老窖沪港通持股 图6.洋河股份沪港通持股 图7.伊利股份沪港通持股 图8.海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2023/07/07） 4.行业要闻 1）2022年习水县白酒产能破17万吨 2023上半年白酒关键词盘点：新品、分化、去库存和价格倒挂http://www.jianiang.cn/hangye/06131013002023.html 3）7月份第一周生鲜乳平均价格3.77元/公斤，比前一周下跌0.5%https://mp.weixin.qq.com/s/Hsq3ORJVznzgyOv6SrUDAQ 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9.年初至今各行业收益率（%） 图10.一周以来各行业收益率（%） 图11.年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12.一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值28.15倍，相对于上证综指相对估值2.50倍（上周为2.49倍），食品加工行业板块估值为27.20倍，相对于上证综指相对估值2.42倍（上周为2.45倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.09倍（相对上证综指2.65倍），食品加工行业平均估值34.60倍（相对上证综指2.69倍）。 图13.白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14.白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15.非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16.非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2023年7月5日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.77元/千克，同比下降8.70%，环比下降0.50%。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2023年5月我国奶粉进口数量8.46万吨，进口金额3.15亿美元；奶粉单价3723美元/吨。 终端价格：2023年6月30日，进口婴幼儿奶粉零售均价266.82元/千克，同比下降0.6%，国产奶粉均价221.86元/千克，同比上升1.3%。牛奶零售价12.44元/升，同比下降4.2%； 酸奶16.07元/升，同比下降2.4%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所下降。新西兰100kg原料奶2023年4月均价为35.26欧元，同比下降20.30%，美国100kg原料奶2023年4月均价为41.61欧元，同比下降24.37%，欧盟100kg原料奶2023年5月均价为46.64欧元，同比下降2.81%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2023年7月7日生猪价格为14.06元/千克，环比下降4.87%，仔猪价格为32.00元/千克，环比下降13.5%。 猪粮比价：2023年6月23日为4.87。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2023年6月，苦杏仁价格为30.00元/千克，环比上涨5.3%，同比下降9%。 马口铁原材料价格：2023年7月7日，镀锡板卷富仁0.2价格为6550元/吨，同比下降14.38%，环比下降0.00%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2023年5月，进口大麦单价为360美元/吨，同比上涨1.3%，环比下降3.6%。 玻璃价格：2023年6月30日数据，浮法平板玻璃市场价约为1966.80元/吨，同比上涨8.7%，环比下降9.5%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2023年7月7日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为5240.00元/吨，同比下降10.3%，环比上涨4.3%。 PET价格：2023年7月7日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7130元/吨，同比下降13.6%。 食糖价格：2023年7月7日数据，食糖价格为7228元/吨，同比上涨20.1%，环比下跌0.7%。 食盐价格