2023H1业绩超预期，工业母机有望成为新增长点

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 贝斯特（300580.SZ） 2023年07月11日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/11 当前股价(元) 23.79 一年最高最低(元) 42.50/15.72 总市值(亿元) 76.41 流通市值(亿元) 71.60 总股本(亿股) 3.21 流通股本(亿股) 3.01 近3个月换手率(%) 120.6 股价走势图 数据来源：聚源 《2022年业绩稳步增长，工业母机有望成为新增长点 —公司信息更新报告》-2023.4.20 《2022Q3公司业绩高速增长，盈利能力明显回升—公司信息更新报告》-2022.10.25 《股权激励计划草案发布，彰显长期发展信心—公司信息更新报告》-2022.10.20 2023H1业绩超预期，工业母机有望成为新增长点 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  2023上半年预计实现归母净利润1.20~1.36亿，同比增长50%~70% 2023年7月11日，贝斯特发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现归母净利润1.20~1.36亿元，同比增长50%~70%；预计实现扣非净利润0.95~1.09亿元，同比增长40%~60%。从单季度看，2023Q2预计实现归母净利润0.67~0.83亿元，同/环比分别为增长59.5%~97.6%/26.4%~56.6%。公司充分发挥“精密加工、铸造产业、智能装备”三大产业互联互动的核心竞争优势，伴随公司新能源业务的进一步增长、工业母机业务的持续突破，公司业绩有望再上一个台阶。我们维持2023/2024/2025年盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.85/3.61/4.36亿元，EPS为1.43/1.80/2.18元/股，对应当前股价PE为16.7/13.2/10.9倍，维持“买入”评级。  专注于精密加工，全力构建三梯次产业链 公司专注于精密零部件的研发、生产及销售，将发挥自身优势布局三梯次产业：第一，做强涡轮增压器主业，向增程式、混动汽车零部件拓展，夯实业务基本盘，目前已切入华为问界、比亚迪混动车型、理想等新能源客户；第二，顺应新能源发展趋势，向电动汽车等新能源汽车零部件转型，目前公司纯电动汽车核心零部件方面已拓展至车载充电机模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等，客户包括特斯拉、YAZAKI、PSA等；第三，公司全面布局直线滚动功能部件，导入“工业母机”新赛道。  首台套滚珠丝杠副、导轨副已下线，工业母机业务有望成为新增长点 公司将以全资子公司宇华精机为独立平台，全面布局直线滚动功能部件，瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业三大市场进行大力开拓。宇华精机已引进生产及检测等进口设备约300台套（其中，研发设备70台），配套软件及系统、公辅设施等30余套。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等首台套实现成功下线，有望助推公司高端装备产业发展。  风险提示：汽车行业销量不及预期、原材料涨价超预期、产品价格下降等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,057 1,097 1,408 1,831 2,343 YOY(%) 13.5 3.8 28.3 30.0 28.0 归母净利润(百万元) 197 229 285 361 436 YOY(%) 11.4 16.4 24.7 26.4 20.8 毛利率(%) 34.4 34.3 34.2 33.9 33.0 净利率(%) 18.6 20.9 20.3 19.7 18.6 ROE(%) 10.2 10.8 12.2 14.0 15.2 EPS(摊薄/元) 0.98 1.14 1.43 1.80 2.18 P/E(倍) 24.2 20.8 16.7 13.2 10.9 P/B(倍) 2.6 2.4 2.2 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2022-072022-112023-032023-07贝斯特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1623 1776 2538 3035 3675 营业收入 1057 1097 1408 1831 2343 现金 132 157 493 641 820 营业成本 694 721 927 1209 1570 应收票据及应收账款 492 552 787 954 1275 营业税金及附加 9 12 15 21 26 其他应收款 1 16 6 23 14 营业费用 30 17 21 37 63 预付账款 6 6 9 10 14 管理费用 85 95 127 150 169 存货 224 312 378 522 646 研发费用 46 59 58 75 105 其他流动资产 769 733 865 885 905 财务费用 7 6 1 18 31 非流动资产 1349 1653 1893 2225 2618 资产减值损失 -2 -10 -6 -9 -14 长期投资 33 32 45 53 62 其他收益 21 29 25 27 26 固定资产 980 1121 1367 1685 2046 公允价值变动收益 3 -6 -1 -2 -3 无形资产 114 112 106 100 94 投资净收益 15 10 12 13 13 其他非流动资产 221 387 375 387 416 资产处置收益 2 -0 0 0 1 资产总计 2972 3429 4432 5260 6293 营业利润 226 207 300 369 430 流动负债 420 530 1433 2046 2814 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 1 747 1107 1733 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 339 421 381 676 696 利润总额 226 206 300 369 430 其他流动负债 81 108 305 263 385 所得税 27 -26 12 4 -11 非流动负债 600 751 642 608 570 净利润 199 232 288 365 441 长期借款 465 496 448 408 364 少数股东损益 3 3 3 4 5 其他非流动负债 135 255 194 200 206 归属母公司净利润 197 229 285 361 436 负债合计 1020 1281 2075 2654 3384 EBITDA 369 369 466 605 745 少数股东权益 7 10 13 17 22 EPS(元) 0.98 1.14 1.43 1.80 2.18 股本 200 200 400 400 400 资本公积 681 682 482 482 482 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 926 1119 1334 1601 1926 成长能力 归属母公司股东权益 1945 2138 2344 2588 2886 营业收入(%) 13.5 3.8 28.3 30.0 28.0 负债和股东权益 2972 3429 4432 5260 6293 营业利润(%) 11.4 -8.3 45.0 23.0 16.5 归属于母公司净利润(%) 11.4 16.4 24.7 26.4 20.8 获利能力 毛利率(%) 34.4 34.3 34.2 33.9 33.0 净利率(%) 18.6 20.9 20.3 19.7 18.6 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 10.2 10.8 12.2 14.0 15.2 经营活动现金流 226 342 169 459 378 ROIC(%) 8.8 9.3 8.4 9.6 9.9 净利润 199 232 288 365 441 偿债能力 折旧摊销 116 135 138 182 238 资产负债率(%) 34.3 37.3 46.8 50.5 53.8 财务费用 7 6 1 18 31 净负债比率(%) 22.8 24.6 39.9 43.6 53.9 投资损失 -15 -10 -12 -13 -13 流动比率 3.9 3.4 1.8 1.5 1.3 营运资金变动 -75 -27 -247 -95 -320 速动比率 3.1 2.6 1.4 1.2 1.0 其他经营现金流 -6 7 1 1 2 营运能力 投资活动现金流 -118 -272 -500 -523 -640 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 225 333 228 323 384 应收账款周转率 2.2 2.1 2.1 2.1 2.1 长期投资 102 50 -13 -2 -9 应付账款周转率 2.4 1.9 2.3 2.3 2.3 其他投资现金流 208 110 -285 -202 -264 每股指标（元） 筹资活动现金流 -53 -40 -81 -149 -185 每股收益(最新摊薄) 0.98 1.14 1.43 1.80 2.18 短期借款 0 1 -1 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.13 1.71 0.85 2.30 1.89 长期借款 29 30 -48 -40 -44 每股净资产(最新摊薄) 9.04 10.01 11.04 12.26 13.75 普通股增加 0 0 200 0 0 估值比率 资本公积增加 0 1 -200 0 0 P/E 24.2 20.8 16.7 13.2 10.9 其他筹资现金流 -83 -72 -32 -110 -141 P/B 2.6 2.4 2.2 1.9 1.7 现金净增加额 55 33 -411 -213 -447 EV/EBITDA 25.2 25.5 20.8 16.4 13.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员