农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2023年7月10日星期一 【基本面信息】 豆粕/大豆：以美玉米领涨反映的干旱状况、美豆油生柴政策、愈演愈烈的天气问题及罕见下调的400万英亩大豆种植面积等利好接续释放，接近成本线的美豆价格得以快速修复，且市场预期从美豆出口季的宽松转向了供需偏紧 。 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 白糖：本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个制糖期减少59万吨。全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点，工业库存272万吨为近年来最低水平位。 玉米：截止周五广东港口玉米库存76万吨。近期替代谷物类供给比较充足，饲企对高价玉米采购意愿不强，大部分执行前期的合同订单。南方港口玉米日均出货2.6万吨，其中内贸玉米日均出货在2.0万吨。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米低位反弹回暖上升后“V”型反转，形成近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周以来加速上涨后高位震荡，市场行情表现为温和上涨的市场行情格局形态；豆粕经过前期持续大幅上涨后，上周快速拉升后高位震荡逐渐回落，形成趋势向上的弱势下行行情形态；棕榈油超跌反弹回升后延续一个月以来的震荡上行，前两周以来加速上涨突破上行，上周以来快速上升后逐渐下降回落，整体表现为多头趋势方向上弱势回落的市场行情格局；白糖前一周表现为先抑后扬，连续大幅下挫后快速反弹回升，上周表现为区间弱势盘整震荡，上方有空头压力趋势线，而中期趋势方向仍向上；棉花延续一个多月以来偏多头方向的宽幅矩形区间盘整震荡，中期趋势方向仍向上。截止收盘，玉米(C2309)周涨幅2.27%报收于2780，豆粕(M2309)合约周涨幅6.04%报收于3907；棕榈油(P2309)周涨幅1.30%报收于7460，白糖(SR309)周涨幅0.45%报收于6790，棉花(CF309)周涨幅0.63%报收于16655。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棕榈油期权和白糖期权大幅减少以外，其他农产品期权增减不一小幅变化。其中玉米期权增加0.83万手报收于17.17万手；豆粕期权减少0.84万手报收于38.53万手；棕榈油期权大幅度减少56.21万手至35.86万手；白糖期权减少10.55万手至15.64万手；棉花期权减少1.11万手至12.90万手。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量连续三周不同程度普遍增加，其中玉米期权增加5.16万张至41.38万张；豆粕期权增加2.04万张至63.13万张；棕榈油期权增加0.89万张至27.71万张；白糖期权增加0.45万张至53.55万张；棉花期权增加2.20万张至35.53万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权隐含波动率主要表现为持续下降，其中玉米和豆粕期权隐含波动率下降幅度较 大，其他农产品期权隐含波动率窄幅波动。截止上周收盘，玉米期权隐含波动率报收于12.78%，豆粕期权隐含波动率报收于22.02%，棕榈油期权隐含波动率报收于19.16%，白糖期权隐含波动率报收于19.92%；棉花期权隐含波动率报收于23.10%。 ·成交量PCR：期权的成交量PCR是站在期权的买方角度看待市场的表现，表示的是市场情绪指标，一般认为成交量PCR越大，投资者情绪越悲观；成交量PCR越小，投资者情绪越乐观。玉米期权成交量PCR报收于1.69，豆粕期权成交量PCR报收于0.78，棕榈油期权成交量PCR报收于0.67，白糖期权成交量PCR报收于1.66；棉花期权成交量PCR急速下降报收于0.38。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR快速回落报收于2.00，豆粕期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.08，棕榈油期权持仓量PCR较低位置水平反弹上升报收于0.69，白糖期权持仓量PCR维持较高位置水平报收于2.14；棉花期权持仓量PCR逐渐下降报收于1.08。 【结论与操作建议】 （1）棉花期权 棉花延续一个多月以来偏多头方向的宽幅矩形区间盘整震荡，中期趋势方向仍向上；棉花期权隐含波动率波动窄幅波动有所下降，持仓量PCR维持较高位置。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2309：S_CF2307P16400，S_CF2309P16600和S_CF2309C16800，S_CF2309C16600。 （2）白糖期权 白糖前一周表现为先抑后扬，连续大幅下挫后快速反弹回升，上周表现为区间弱势盘整震荡，上方有空头压力趋势线，而中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率窄幅波动，期权持仓量PCR有所反弹回升维持较高位置水平。操作建议，构建卖方看涨+看跌期权的偏中性的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持中性，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2309：S_SR2309P6700@10，S_SR2309P6800@10和S_SR2309C6800@10，S_SR2309C6800@10。 （3）棕榈油期权 棕榈油P2309超跌反弹回升后延续一个月以来的震荡上行，前两周以来加速上涨突破上行，上周以来快速上升后逐渐下降回落，整体表现为多头趋势方向上弱势回落的市场行情格局；期权隐含波动率持续下降至下轨附近，持仓量PCR仍维持历史较低水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏中性的期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离 场，如P2309：S_P2309-P-7300@10，S_P2309-P-7400@10和S_P2309-C-7600@10，S_P2309-C-7500@10。 （4）玉米期权 玉米C2309玉米低位反弹回暖上升后“V”型反转，形成近两个月以来的震荡上行偏多头上涨，上周以来加速上涨后高位震荡，市场行情表现为温和上涨的市场行情格局形态；期权隐含波动率窄幅区间波动小幅下降，持仓量PCR维持较高位置水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2309 2,780 52 2.27 47.80 21.37 89.57 5.36 M M2309 3,907 151 6.04 122.65 46.54 130.18 -7.34 P P2309 7,460 90 1.30 93.53 34.25 49.49 -1.49 SR SR2309 6,790 60 0.45 35.55 9.21 43.77 -6.60 CF CF2309 16,655 -5 0.63 28.22 -4.43 45.45 -7.41 RM RM2309 3,584 246 8.68 95.59 45.10 55.93 3.46 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 8.22 8.95 17.17 0.83 1.09 15.20 26.18 41.38 5.16 1.72 M 20.85 17.68 38.53 -0.84 0.85 27.75 35.38 63.13 2.04 1.27 P 21.03 14.83 35.86 -56.21 0.71 14.75 12.96 27.71 0.89 0.88 SR 6.38 9.26 15.64 -10.55 1.45 17.32 36.22 53.55 0.45 2.09 CF 8.10 4.81 12.90 -1.11 0.59 16.85 18.68 35.53 2.20 1.11 RM 9.23 9.20 18.43 0.94 1.00 6.71 13.05 19.76 0.16 1.94 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2309 2,780 39.00 33.50 2,786 -1.50 -0.05 5.50 21 2023-08-07 M2309 3,900 129.50 64.00 3,966 -18.00 -0.45 58.50 21 2023-08-07 P2309 7,500 199.00 244.50 7,455 -120.00 -1.58 -5.50 21 2023-08-07 SR2309 6,800 88.00 156.00 6,732 -40.50 -0.60 -58.00 19 2023-08-03 CF2309 16,600 426.00 345.00 16,681 113.00 0.68 26.00 19 2023-08-03 RM2309 3,600 107.50 102.00 3,606 -13.50 -0.37 21.50 19 2023-08-03 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2309 11.82 13.35 12.78 -1.19 14.58 15.28 13.89 M2309 22.40 21.54 22.02 -0.63 22.44 25.00 19.88 P2309 20.03 16.98 19.16 -1.61 22.26 23.73 20.79 SR2309 17.14 21.59 19.92 -0.27 21.20 21.96 20.44 CF2309 24.15 20.37 23.10 0.35 23.45 24.31 22.58 RM2309 27.27 27.83 27.54 -0.16 27.41 29.81 25.02 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2309 4.04 6.85 1.69 0.55 12.24 24.49 2.00 0.09 M2309 8.41 6.57 0.78 0.10 22.78 24.56 1.08 -0.02 P2309 7.25 4.83 0.67 0.09 10.55 7.24 0.69 -0.00 SR2309 4.97 8.23 1.66 0.04 12.40 26.56 2.14 -0.00 CF2309 9.26 3.56 0.38 -0.06 12.73 13.72 1.08 -0.01 RM2309 6.18 6.03 0.98 -0.00 4.37 8.86 2.03 -0.04 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-12-27 2022-12-30 2023-01-05 2023-01-10 2023-01-13 2023-01-18 2023-01-30 2023-02-02 2023-02-07 2023-02-10 2023-02-15 2023-02-20 2023-02-23 2023-02-28 2023-03-03 2023-03-08 2023-03-13 2023-03-16 2023-03-2