近期医药各子领域观点更新–20230709

近期医药各子领域观点更新20230709一、整体思路 到目前为止，今年极致市场风格演绎，医药指数整体机会不大，并且轮动较快，但结构性机会还是有的，也有个别板块有持续性，个股机会也有一些。近期指数连续下跌后，近两周在反弹后再次下跌创新低，大的行业性变化暂时看不到，强主线仍然不清晰，以个股机会为主。本周创新药、中报超预期、三季度预期高增或拐点表现较好，中药、商业等前期强势股承压。 近期医药各子领域观点更新20230709一、整体思路 到目前为止，今年极致市场风格演绎，医药指数整体机会不大，并且轮动较快，但结构性机会还是有的，也有个别板块有持续性，个股机会也有一些。近期指数连续下跌后，近两周在反弹后再次下跌创新低，大的行业性变化暂时看不到，强主线仍然不清晰，以个股机会为主。本周创新药、中报超预期、三季度预期高增或拐点表现较好，中药、商业等前期强势股承压。近期我们认为投资机会主要是：第一，中药业绩超预期，下半年业绩高增持续；第二，严重超跌；第三，下半年五大思路（深挖国改、节奏复苏、精选中药、重视爆款【减重产业链等】、底部拐点）。 二、子行业最新观点 1、广义药品 （1）创新药： 创新药本周最重要的事情是医保局公布了新一版的简易续约，总体来说是对2022年简易续约规则的进一步补充，我们认为整体还是非常利好。虽然从条款上来看，并没有说特别大的数字上的提振，但其实整体反映出来目前医保局心态上的一些变化。这次简易续约的补充条款其实是针对近两年创新药企对于医保态度上的一些变化和担忧做的一些说明，去年康方生物，康宁杰瑞已经陆续选择不进医保了，主要考虑大适应症人群第二年可能要进医保会有大幅降价，担心连续降两次，损失比较大。所以本次也是对于连续降价提出了扣除第一次降幅，就是针对这些不进医保的现象。而且4年以后降幅减半，8年以后就进常规目录都是为了解决创新药企的担忧以及防止进入医保再退出来这种可能会有舆论风险的事情发生。同时也留了一条后路，对价格不满意可以重新谈判。所以整个条款其实是从创新药企角度出发，尽可能让创新药待在医保支付体系内的。而且细则的推出导致未来的营收其实可以做模型了，对于快速降价的担心也降低了，对于整体信心其实是个利好 （2）仿制药： 产业趋势的角度，【集采出清+中期第二条成长曲线+复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上，今年院内刚需复苏叠加创新兑现，我们认为传统药企整体今年还是不错的。我们从三年估值/增速性价比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面去分析。当下院内刚需&业绩加速推荐恩华，转型创新&国际化推荐恒瑞、科伦，低估值有变化推荐丽珠。 （3）中药： 上周中药强势股回调，主要是资金面波动，我们仍看好精选中药个股投资价值。 从业绩来看，上周康恩贝、东阿阿胶、太极集团均发布业绩预增公告，利润增速十分亮眼，我们认为当前中药还是具备比较优势，部分企业业绩有望持续走强，看好中药国企改革、中药创新药、中药低估值有变化、中药品牌消费品提价等投资逻辑，建议关注精选个股：1）国企改革条线太极集团、康恩贝等；2）中药创新药康缘药业、悦康药业、方盛制药、以岭药业；3）中药消费品东阿阿胶；4）中药低估值佐力药业、华润三九、葵花药业等；5）基药受益：康恩贝、方盛、三力、康缘、济川、羚锐等。 （4）疫苗： 2023Q1后新冠影响基本消除了，2023Q2开始将逐步回归到板块品种的内生增长上，Q2整体业绩有望好于Q1。板块整体处在底部的位置，预计后续会逐渐企稳。品种上，HPV、13价肺炎预计还会延续比较高的增长趋势，重点关注仍有预期差得爆款品种带状疱疹疫苗、金葡菌疫苗等，3-4季度可重点关注流感疫苗的放量情况，标的重点关注智飞生物(1000亿严重低估)、百克生物、欧林生物等。 （5）血制品： 2023Q1受益新冠治疗对静丙等的促进，板块多只个股表现出较高增速，后续预计整体增速回归到正常水平。板块长逻辑上，进一步整合不断壮大以及浆站的持续拓展将是未来趋势，吨浆规模仍然是板块内企业发展的重中之重。有一些标的受益于国企整合或者股东转化的近期也要重视，比如卫光控股权转让给国药，还有上海莱士等，后续行业整合可持续跟踪。 2、医疗器械 （1）设备： 重点看好下半年国产新品放量与进口替代加速（内镜）以及康复等设备拐点复苏，重点关注澳华内镜、海泰新光等，关注伟思医疗等。 （2）高耗： 今年看两个逻辑：主要关注疫后手术相关耗材恢复如南微医学、心脉医疗、安杰思；市占率较低产品集采后加速放量，如电生理领域的微电生理、惠泰医疗；神经介入领域的微创脑科学等。 （3）低耗： 手套行业周期拐点位置，Q2丁腈手套成本下降，预计主要公司经营环比改善，关注英科、中红等。其他低值耗材：关注海外客户去库存进展、新签订单是否迎来拐点，最近有企业提及6月陆续有海外新签订单，后续需跟踪Q3新签订单情况，建议关注：拱东医疗、采纳股份。 （4）VD： 主要看疫后常规检测恢复强度，目前环比看恢复已趋于稳定。催化主要来自业绩超预期，估值角度还是有上限。核心担忧是“集采”，海外占比领先企业具备优势。目前市场卷单月数据，股价与高频数据变动关系较大，建议关注新产业、安图生物、亚辉龙、九强生物、赛科希德等。 3、医疗服务： 估值溢价来源于行业高成长与业绩稳定性，目前估值处于历史低位，仍具备配置价值，中短期需要关注复苏节奏，预计市场信心将逐步恢复。可选属性看好眼科，眼科算是可选里面的刚需，业务属性好，去年低基数下二季度表观利润增速仍然较高。其他医疗服务推荐刚需类新里程、国际医学，逻辑就是看院内诊疗复苏持续超预期。 4、配套领域 （1）CDMO： 一季度行业整体受到基数影响导致表观增速放缓，实际订单增速稳健。目前市场担忧点主要在于中美关系带来的商业模式扰动、产能过剩带来的内卷、投融资环境带来的下游客户订单景气度扰动等等，虽然CDMO估值已经较低，仍需观察以上三大因素缓解转向才能形成持续性表现，任何一个因素转向都会带来板块躁动。 （2）CRO： 整体逻辑关联度和CDMO较高，更侧重于创新药需求问题到底何时预期变化，国际化业务或受中美关系预期扰动。Q2延续Q1增长趋势，龙头大订单影响表观增长，小CRO增速相对快些。 （3）原料药： 行业整体贝塔催化尚未看到，仍以个股为主。 （4）药店： 处方外流等长逻辑大家都知道，看好的看空的理由都是明牌，也体现在估值中，Q1疫情拉动受益，四月同店整体在6%左右（除大参林为9%），五月同店有所恢复，整体8%左右（二阳略有带动），六月预计同店增速环比改善，在8%-10%，二季度利润增速预计低于一季度，但主要系人流恢复带动，预计三季度可持续。 （5）商业： 整体估值是所有医药板块中最低的，在今年大环境下有一定偏好度。国企商业公司在上半年受到青睐，表现较好，后面继续关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通，以及独有CSO赛道百洋医药。 （6）制药装备： 新增订单是关键，耗材进展不及预期，短期“周期股”属性比较难消除，需新增订单持续超预期支撑业绩和股价表现。 （7）科研仪器设备： 这个是未来几年要重视的板块之一，国产替代率低提供业绩弹性空间，卡脖子属性提供估值溢价，少有的景气逻辑细分领域。今年因为特殊年份问题，订单受扰，后续看政策催化及国产替代进程，追踪订单，跟拐点。重点关注聚光科技。