农业：产能去化加速，先破后立，布局当下

股票研究 2023.07.10 产能去化加速，先破后立，布局当下 行 业钟凯锋(分析师)沈嘉妍(分析师)李晓渊(分析师) 报 周021-38674876021-38038261021-38674936 zhongkaifeng@gtjas.comshenjiayan@gtjas.comlixiaoyuan@gtjas.com 证书编号S0880517030005S0880521020004S0880518070003 本报告导读： 生猪：产能去化的边际、总量有望双重催化——加速、新低，布局当下；种植：估值 低位，收获季来临，种业进入密集催化期。 摘要： 生猪：产能去化的边际、总量有望双重催化，先破后立，布局当下 上周猪价持续低迷，体重略下跌。根据涌益咨询数据，上周生猪价格 为13.94元/kg（上上周13.92元/kg）；出栏均重继续下降，上周生 猪出栏均重在120.34公斤（上上周120.56公斤）。 产能加速去化，先破后立，布局当下；市场认为目前猪价及产能幅度难以判断，但我们认为产能去化一定会加速，对于猪价三季度我们比市场更悲观，四季度猪价我们比市场更乐观：1）9月份前猪价走势稳 证中偏弱，22年高价时段产能释放才是当下主要矛盾，q3猪价低于预期券是主基调；2）行业脆弱性会明显增强，低价去产能的幅度会更大；若研后续猪价仍未有季节性上涨，养殖户预期将转为悲观出现产能加速去究化，同时亏损时间越久资金方面也越脆弱。 报产能去化边际加速带来催化；6月能繁母猪加速去化，目前已出机构 告数据有钢联环比-0.49%(5月环比+0.002%)，涌益咨询环比-1.68%(5月 环比-0.93%)均已体现，预计7、8月依然会加速，7月份天气炎热制 约消费猪价或继续下跌，8月份同理由于去年高价补母猪供给压力大，需求或难以支撑，猪价或仍持续低迷带来产能继续加速去化。 种植：估值低位，收获季来临，种业进入密集催化期 百年未有之大变局需要种业振兴，政策变革及制度变革有望大幅改善行业“劣币驱逐良币”现象，优化行业格局。2023年是转基因产业化应用试点最后一年，下半年或迎来关键催化，转基因种子价格、渗透率等信息或带来持续催化；同时在技术红利、政策扶持背景下，优势种企在种质资源及创新积累、研发实力与人员、品种持续推出能力上均有望扩大优势，有望开展新一轮资源整合及产业并购，市场份额有望进一步提升，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份 等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、生物股份、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《猪价弱势，产能去化加速》2023.07.03 《旺季价格仍弱，产能去化按下加速度》 2023.06.18 《产能去化进入加速度，量变有望走向质变》2023.06.11 《养殖行业寒冬虽至，春天不远》 2023.06.05 《价格低迷，三季度仍有望持续去产能》 2023.05.29 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格有望高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 102562 表1：主要产品数据一览 指标价格/指数周环比涨跌幅月环比涨跌幅年同比 农林牧渔板块指数 3005.30 0.93% 2.26% -20.81% 农产品批发价格200指数 119.28 -0.87% -2.44% 0.38% 生猪价格(元/千克） 14.05 2.33% -2.43% -31.09% 猪肉价格(元/千克） 20.11 -0.15% -0.30% -29.26% 仔猪价格(元/千克） 34.82 -4.47% -11.06% -22.93% 生猪出栏均重（公斤） 120.34 -0.18% -0.86% -3.99% 生猪宰后均重（公斤） 90.54 0.00% -0.33% 0.42% 二元母猪价格(元/公斤） 31.24 -0.70% -2.80% -12.35% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -337.94 -2.37% 5.01% -160.87% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.21 -4.65% -11.24% -14.12% 白条鸡价格（元/千克） 14 0.00% -3.45% -9.68% 商品代鸡苗价格（元/羽） 1.26 -45.22% -49.60% -14.86% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,752.84 -1.20% -5.20% -3.28% 父母代鸡苗价格（元/羽） 53.66 0.50% -15.63% 139.11% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,054.26 0.41% -0.97% 16.39% 白鸡在产父母代鸡存栏（万套） 2,172.28 0.72% 0.00% -4.31% 白鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,593.14 -0.40% -1.43% 8.75% 白鸡在产祖代鸡存栏（万套） 112.03 -0.18% 2.32% 43.23% 白鸡后备祖代鸡存栏（万套） 56.66 0.05% -0.95% -4.36% 快速鸡价格（元/斤） 6.41 3.89% 13.05% -13.96% 中速鸡价格（元/斤） 6.18 -1.90% 8.04% -16.26% 土鸡价格（元/斤） 7.62 5.01% 2.28% 3.11% 在产父母代鸡存栏（万套） 1330.90 -1.60% -2.94% -5.41% 后备父母代鸡存栏（万套） 869.53 0.10% -1.90% -4.12% 在产祖代鸡存栏（万套） 145.38 1.71% 0.34% -1.38% 后备祖代鸡存栏（万套） 119.22 -2.89% 2.70% 5.24% 柳州现货糖价（元/吨） 7230 0.00% -0.82% 27.29% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 12485 1.13% 3.91% -1.03% 玉米价格（元/吨） 2859.8 0.75% 3.23% -0.31% 豆粕价格（元/吨） 4246.29 5.17% 9.77% 4.07% 小麦价格（元/吨） 2810 0.02% 1.28% -9.92% USDA全球玉米库存消费比 26.03% - 0.04% -0.14% USDA全球大豆库存消费比 31.95% - 0.25% 5.36% 月度大豆进口量（万吨） 1202 65.56% 24.30% 猪饲料价格（元/千克） 3.84 0.00% -0.26% -1.03% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.92 0.00% -0.51% 1.03% 海参价格（元/千克） 120 0.00% -7.69% -31.82% 鲍鱼价格（元/千克） 120 0.00% 0.00% 50.00% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% -16.67% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格跌至亏损线之下图2：短期-我国猪肉进口回升（万吨） 160元/千克 140 120 100 80 60 40 20 2014-09-26 2015-02-26 2015-07-26 2015-12-26 2016-05-26 2016-10-26 2017-03-26 2017-08-26 2018-01-26 2018-06-26 2018-11-26 2019-04-26 2019-09-26 2020-02-26 2020-07-26 2020-12-26 2021-05-26 2021-10-26 2022-03-26 2022-08-26 2023-01-26 0 50100% 4580% 40 60% 35 3040% 2520% 200% 15 -20% 10 5-40% 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 0-60% 仔猪生猪猪肉猪粮比价 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率上升图4：短期-生猪出栏均重维持相对低位 60% 50% 140 公斤 135 130 40% 125 30% 120 20% 10% 115 110 105 2023-6-14 2023-3-14 2022-12-14 2022-9-14 2022-6-14 2022-3-14 2021-12-14 2021-9-14 2021-6-14 2021-3-14 2020-12-14 2020-9-14 2020-6-14 2020-3-14 2019-12-14 2019-9-14 2019-6-14 2019-3-14 2023-6-7 2023-3-7 2022-12-7 2022-9-7 2022-6-7 2022-3-7 2021-12-7 2021-9-7 2021-6-7 2021-3-7 2020-12-7 2020-9-7 2020-6-7 2020-3-7 2019-12-7 2019-9-7 2019-6-7 2019-3-7 0%100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格回落（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳步上涨（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 24 2019-04-12 2019-07-12 2019-10-12 2020-01-12 2020-04-12 2020-07-12 2020-10-12 2021-01-12 2021-04-12 2021-07-12 2021-10-12 2022-01-12 2022-04-12 2022-07-12 2022-10-12 2023-01-12 2023-04-12 02 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-06-29 2018-09-29 2018-12-29 2019-03-29 2019-06-29 2019-09-29 2019-12-29 2020-03-29 2020-06-29 2020-09-29 2020-12-29 2021-03-29 2021-06-29 2021-09-29 2021-12-29 2022-03-29 2022-06-29 2022-09-29 2022-12-29 2023-03-29 2023-06-29 00 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价回落（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏下滑 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 2022-02-20 8,000 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2/4/20182/4/20192/4/20202/4/20212/4/20222/4/2023 160 140 120 100 80 60 40 20 2022-0