信用风险监测周报：“21融侨01”兑付展期 主体及债项级别上调的发行人数量增加

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 【信用风险监测周报】 “17中科02”本息兑付展期，中华人寿主体等级被上调2022年第37期，2022-10-10 2023年6月26日-6月30日 2023 年第 23期 目录 债券发行人负面信息....................... 1 评级调整行动信息 ........................... 1 债券流动性风险监测..................... 12 债券隐含评级表现 ......................... 13 【信用风险监测周报】“18当代02”本息兑付展期，多家可转债发行人主体及债项级别下调，2023年22期，2023-6-26 【信用风险监测周报】“20泛海01”本息兑付违约，远洋资本主体及相关债项等级下调至A+，2023年第21期，2023-6-19 【信用风险监测周报】“21宝龙MTN001”本金兑付展期，蓝盾股份主体及债项等级下调至CC，2023年第20期，2023-6-12 【信用风险监测周报】“18华夏02”本息兑付违约，中航证券主体及相关债券信用等级被上调2023年第19期，2023-6-05 “21融侨01”兑付展期 主体及债项级别上调的发行人数量增加 本期关注  债券发行人负面信息  融侨集团股份有限公司于2023年6月30日与“21融侨01”投资人达成一致，将给予“21融侨01”60日宽限期，其应付利息0.74亿元及后续申报的回售本息将在2023年8月29日兑付。  负面评级行动信息  金融机构：国厚资产因业务经营风险较大、盈利能力下滑、短期偿债压力较大，主体及相关债项信用等级下调至AA。  产业类发行人：瀛通通讯、起步股份、塞力医疗、中装建设、苏州科达、景峰医药和花王股份因经营持续亏损、资本开支压力加大、存在逾期事件、债券担保物的担保效力较弱等因素，主体及相关债项的信用等级被下调。  基础设施投融资行业：红果经开区开发公司和水城水投因债务压力增加、涉诉风险较大等因素，主体及相关债项信用等级下调至AA-。  东航产投、滨旅集团和渤海水产因经营下滑、短期偿债压力大等，被列入评级观察名单。  正面评级行动信息  金融机构：徐工租赁、金投租赁、银海租赁和中英人寿因业务发展良好、资本实力提升、股东实力较强等因素，主体信用等级上调。  产业类发行人：福州国资集团、光谷金控和川能动力因盈利能力提升、偿债能力强、资本实力提升等因素，主体及相关债项信用等级上调。  基础设施投融资行业：漳龙集团、余杭城投、唐山城发、湖北港口集团、惠州交投、高淳国资、鄂市国资、昆山城投和汉江国投因区域发展环境好、持续获得政府大力支持、资本实力大幅增加等，主体及相关债项等级上调；“20眉岷专债/20眉岷债”因担保人级别上调，债项等级上调至AA+；桃源经开、新庐陵因综合实力显著提升、外部支持力度较大，主体等级上调。  债券流动性风险监测  上周监测为高流动性风险的主体中，信用债发行人共33家，其中包括基础设施投融资企业7家、房地产企业1家、公用事业企业2家、建筑企业3家、批发和零售业企业2家、商务与个人服务企业3家、信息技术企业2家、有色金属企业3家、装备制造企业2家、综合企业2家，以及电子、化工、金融、煤炭、农林牧渔和医药行业企业各1家。  债券隐含评级表现  根据2023年6月23日-2023年6月29日债券隐含评级表现，隐含评级低于前一周隐含评级，且隐含评级低于外部评级超过3个子级的个券共24支，涉及主体17家。  截至2023年6月29日，债券隐含评级结果低于外部评级4个子级（含）以上的个券共684支，涉及主体181家。 www.ccxi.com.cn 信用风险监测周报 1 信用风险监测周报2023年第23期 www.ccxi.com.cn 债券发行人负面信息 1、“21融侨01”兑付展期 融侨集团股份有限公司（简称“融侨集团”）于2023年6月30日与“21融侨01”投资人达成一致，将给予“21融侨01”60日宽限期，其应付利息0.74亿元及后续申报的回售本息将在2023年8月29日兑付。 事件点评：融侨集团主要经营房地产开发业务，其房地产项目主要位于福州、上海，同时包括南京、武汉、合肥、天津、无锡、淮安、郑州、厦门、福清、龙岩等城市。2020以来，房地产政策大幅收紧，行业经营和融资环境迅速恶化，公司营业收入自2020年以来持续下滑，营业利润也持续降低；同时公司2021年以来拿地规模明显收缩，未来业务规模或将有进一步收缩。虽然2021年以来公司债务规模有所降低，但整体规模依然较大，截至2022年6月末账面短期有息债务规模超过230亿元，非受限货币资金对有息债务覆盖率不足10%。此外，公司其他应收款主要为应收关联方往来款 99.91 亿元，系公司转让项目公司股权的所产生的相关价款，或存在一定回收风险。目前融侨集团尚有5支债券存续，其中3支已发生展期，公司另有2期本金金额合计达到6.5亿元的信托计划已经逾期，而其间子公司福州融心置业有限公司未能清偿的银行贷款规模达到6.58亿元。上述负面消息显示公司目前流动性紧张，且其存续债中有4支将于1年内到期或进入回售，后续应对公司存续债券兑付情况保持关注。 融侨集团股份有限公司展期及存续债券明细 债券简称 债券类型 债券余额（亿元） 剩余期限（年） 回售/到期日 20融侨02 公开发行公司债 8.00 0.38 --/2024-11-18 (2022-11-18利息兑付展期) 21融侨01 公开发行公司债 10.60 0.99+1 --/2024-07-08/2025-07-08 (2023-6-30利息兑付展期) 20融侨01 公开发行公司债 20.00 1.97 --/2025-07-02 19融侨01 公开发行公司债 20.00 0.92 --/2024-06-02 20融侨F1 非公开发行公司债 12.30 0.73 --/2024-03-26 （2023-03-27本息兑付展期） 负面评级行动信息 1. 业务经营风险较大、盈利能力下滑、短期偿债压力较大，国厚资产主体及相关债项的信用等级下调至AA 国厚资产管理股份有限公司（简称“国厚资产”）不良资产的回收率可能不达预期或回收期延长，业务经营风险较大，可能导致盈利空间压缩或面临较大资金压力。 2 信用风险监测周报2023年第23期 www.ccxi.com.cn 2022年公司收入大幅下降，且发生大额亏损，营业总收入大幅下降65.33%，净利润为-3.29亿元，盈利能力明显下滑。截至2022年末，公司流动比率、期末现金及现金等价物余额/短期债务指标整体呈下降趋势，短期偿债压力较大。综上，联合资信将国厚资产主体及“19国厚01”债项的信用等级由AA+下调至AA，评级展望由稳定调整为负面。 2. 收入持续下降、存在资本开支压力、债券担保物的担保效力较弱，瀛通通讯主体及相关债项的信用等级下调至A+ 瀛通通讯股份有限公司（以下简称“瀛通通讯”）受消费电子产品需求疲软、行业竞争加剧等因素影响，自2021年以来，营业收入连续两年下降，净利润持续亏损，2021年和2022营业收入分别同比下降13.33%、30.75%，净利润分别亏损至0.36亿元、1.18亿元。截至2023年一季度末，公司主要在建工程为瀛通通讯（粤港澳大湾区）智能制造项目，预计固定资产投资3.2亿元（包含土地价款），资金来源于自筹，面临一定的资本支出压力。并且在项目达产后，若后续产能利用不佳，公司业绩将面临不利影响。此外，公司股价走势持续低迷，用于本期债券质押担保的股权担保效力仍相对较弱，截至2023年6月6日，质押股票的市场价值远低于本期债券未偿还本息总额的120%。综上，中证鹏元将瀛通通讯主体及“瀛通转债”债项的信用等级由AA-下调至A+，评级展望维持稳定。 3. 短期内经营压力加大、面临较大的资产减值风险、或有负债风险较高，起步股份主体及相关债项信用等级下调至BB 起步股份有限公司（以下简称“起步股份”）因大额资产及信用减值损失影响，净利润继续大幅亏损6.09亿元，短期内经营业绩难以改善。同时，下游经销商仍然存在经营效益下滑、流动性困难等情况，整体存在较大的坏账风险。截至2023年4月30日，公司尚有作为被告的未决诉讼及仲裁事项标的金额合计1,521.70万元，为商业纠纷、合同纠纷、劳动争议等，存在一定或有负债风险。此外，公司因财务报告虚假记载等事项收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》，且因应收账款信用减值事项、期初事项及立案调查事项，公司继续被出具保留意见的 2022 年度审计报告。综上，中证鹏元将起步股份主体及“起步转债”债项的信用等级由BBB-下调为BB，评级展望维持负面。 3 信用风险监测周报2023年第23期 www.ccxi.com.cn 4. 行业竞争加剧、短期偿债能力减弱、公司及相关责任人受监管处罚，塞力医疗主体及相关债项的信用等级下调至A 塞力斯医疗科技集团股份有限公司（简称“塞力医疗”）所处的医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧的风险，2022年公司SPD业务部分受到带量采购的影响有所下降，影响了经营业绩提升。同时，公司应收账款规模较大且快速增长，对营运资金形成较大占用。2022年末公司总债务规模继续增长，财务杠杆水平有所攀升，现金短期债务比表现欠佳且进一步弱化，短期偿债能有所下降。此外，控股股东及实际控制人存在占用公司资金情形，因募集资金使用和管理不规范、业绩预告披露不准确且未及时更正、关联交易未履行披露义务等原因，公司及相关责任人人员受到监管处罚。综上，中证鹏元将塞力医疗主体及“赛力转债”债项的信用等级由AA-下调至A，评级展望维持稳定。 5. 经营业绩下滑、面临较大坏账及减值风险、流动性压力持续上升，中装建设主体及相关债项的信用等级下调至AA- 深圳市中装建设集团股份有限公司（简称“中装建设”）受行业竞争加剧及地产项目订单减少等影响，2022年营业收入、净利润大幅下滑，经营承压、盈利能力明显减弱。目前房地产及建筑企业资金面仍较为紧张，公司装饰施工垫资规模较大，公司资产未来仍将面临较大坏账及减值风险。此外，2020-2022年公司经营活动现金流净额分别为-3.02亿元、-5.36亿元、-2.11亿元，呈多年持续净流出态势，且2023年3月末，公司总债务规模攀升至34.01亿元，流动性压力持续上升。综上，中证鹏元将中装建设主体及“中装转2”债项的信用等级由AA下调至AA-，评级展望维持稳定。 6. 经营业绩大幅亏损、经营状况表现不佳、债务水平攀升，苏州科达主体及债项等级下调至A+ 苏州科达科技股份有限公司（简称“苏州科达”）2022 年营业收入大幅下降，经营业绩大额亏损，资本实力明显削弱。并且受营业收入大幅减少的影响，叠加公司员工费用支出规模较大，近年来公司经营活动现金流持续呈现净流出态势。同时，公司新增较大规模流动资金贷款用于生产经营，负债水平大幅攀升，面临一定的债务集中兑付压力。综上，中证鹏元将苏州科达主体及“科达转债”的债项信用等级由AA-下调至A+，评级展望由稳定调整为负面。 4 信用风险监测周报2023年第23期 www.ccxi.com.cn 7. 经营持续亏损、财务杠杆率水平较高、面临较大偿债压力，景峰医药主体及相关债项信用等级下调至CC 湖南景峰医药股份有限公司（简称“景峰医药”）2022年对存货、固定资产、在建工程等确认资产减值损失0.45亿元以及资产处置收益很小，经营持续呈现亏损状态，盈利能力弱。2022年子公司贵州景峰注射剂有限公司新增0.76亿元长期抵押借款，并且公司进行资产处置及计提资产减值，财务杠杆率攀升至很高水平。自身造血和外部筹资能力未得到明显改善，“16景峰01”不断展期，仍有部分贷