铝：供应修复速度较快，当月虚实比仍旧偏高

铝:供应修复速度较快当月虚实比仍旧偏高 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 1.2氧化铝逻辑展望 具体情况 多空 市场 现货成交方面，氧化铝市场传出现货成交消息依旧集中在广西地区，三网价广西地区再度上调5元/吨，周内上涨20元/吨，近期西南地区电解铝的复产规模超预期叠加个别小厂减产给氧化铝带来一定的提振；山西地区市场2770-2800元/吨之间意向销售基本消失，部分报价卖方均趋向2800元/吨以上销售； 偏多 原料成本 铝土矿：目前山西58/5的铝土矿含税到厂价格560元/吨，由于矿石供应紧张，河南的矿价已经出现了一轮上涨，目前58/5的铝土矿含税到厂价格从580元达到600元/吨；烧碱：氯碱行业开工较节前有所提升，液碱供应平顺，过剩压力仍存。叠加近期出口行情偏弱，高度碱价格持续下行。主力下游氧化铝仍压价，预计7月长单价格仍以下调为主； 中性 供应 根据阿拉丁（ALD）调研数据，当下运行产能8540万吨，运行产能相对端午节前下降110万吨左右。矿石供应不足逐渐从晋豫地区蔓延到贵州地区，所谓矿石供应不足，最主要还是这些地区的氧化铝企业亏损严重，不愿高价采购矿石，导致减产周期性出现。 多 进出口 2023年4月中国氧化铝进口14.2万吨，同比增92.7%，环比增102.3%；4月出口氧化铝7.3万吨，同比降56.4%，环比增36.6%；4月净进口氧化铝6.8万吨，同比降172.7%，环比增315.6%。1-4月中国氧化铝累计进口60.2万吨，同比降6.7%；1-4月中国氧化铝累计出口37.8万吨，同比增长100.6%；1-4月中国氧化铝累计净进口22.3万吨，同比下滑51.1%； 中性 需求与平衡 1、西南地区目前电力制约已被解除，进入全线复产阶段，复产规模约180万吨，对氧化铝价格提供支撑；2、成本线带来一定的支撑，部分高成本区域减产后短期过剩压力缓解； 中性偏多 交易策略 预计盘面短期呈现震荡上行的走势，建议逢低做多不追多，适当布局正套，且AL和AO的单边策略在实际上形成了多氧化铝空铝锭的套利组合； 逢低做多 目录 第二章氧化铝及其他原料市场 2.1市场价格信息 2.2氧化铝供应情况 2.3其他原料成本 2.1.1市场价格走势 氧化铝价格走势 国产铝土矿价格走势 进口矿价格走势 元/吨；美元/吨元/吨美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝价格 氧化铝(山东)澳洲氧化铝FOB 800 国产高品铝土矿 700高品铝矿(山西) 600 500 400 300 200 100 高品铝矿(河南) 高品铝矿(贵州) 高品铝矿(贵州) 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 700 600 500 400 300 200 100 0 2016-12-282017-12-282018-12-282019-12-282020-12-282021-12-282022-12-28 港口动力煤价格走势 山东32%烧碱价格走势 全国平均成本利润 氧化铝全国加权平均成本及利润 4300 1200 平均利润加权平均成本山西现货月均价 1000 3800 800 3300 600 2800 400 200 2300 0 1800 -200 元/吨元/吨 元/吨 2016/3/1 2016/6/1 2016/9/1 2016/12/1 2017/3/1 2017/6/1 2017/9/1 2017/12/1 2018/3/1 2018/6/1 2018/9/1 2018/12/1 2019/3/1 2019/6/1 2019/9/1 2019/12/1 2020/3/1 2020/6/1 2020/9/1 2020/12/1 2021/3/1 2021/6/1 2021/9/1 2021/12/1 2022/3/1 2022/6/1 2022/9/1 2022/12/1 2023/3/1 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/5/13 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 2020/5/13 2021/5/13 2022/5/13 2023/5/13 32%烧碱价格 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 2.1.2矿石供应 铝土矿进口 进口主要来源地走势 国产铝土矿 吨元/吨美元/吨 铝土矿进口总量 15,000,000 2023年2022年2021年2020年2019年 13,000,000 11,000,000 9,000,000 7,000,000 5,000,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000 主要进口来源地走势 几内亚澳大利亚印尼 2017-08 2017-12 2018-04 2018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-08 2022-12 2023-04 国产铝土矿月度产量 1200 2019 2020 20212022 2023 1000 800 600 400 200 0 123456789101112 国产铝土矿分地区 外矿依赖度 港口库存 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 重庆 400 300 200 100 0 元/吨 元/吨 元/吨 2014-12-01 2015-05-01 2015-10-01 2016-03-01 2016-08-01 2017-01-01 2017-06-01 2017-11-01 2018-04-01 2018-09-01 2019-02-01 2019-07-01 2019-12-01 2020-05-01 2020-10-01 2021-03-01 2021-08-01 2022-01-01 2022-06-01 2022-11-01 2023-04-01 国产铝土矿库存数据 6000 2019年2020年 2021年 2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.1.3氧化铝供需 全球氧化铝产量 国内氧化铝产量 氧化铝净进口量 千吨万吨万吨 全球氧化铝月产量 2023年2022年2021年2020年 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 750 国内氧化铝产量 2020年2021年2022年2023年 700 650 600 550 500 450 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 氧化铝平衡表 氧化铝建成产能与运行产能 氧化铝进出口利润 氧化铝净进口数据 60 40 20 0 -20 -40 - 2016-04-01 2016-08-01 2016-12-01 017-04-01 17-08-01 -12-01 4-01 01 万吨万吨 元/吨 氧化铝进出口利润（单位：元/吨） 750 国内氧化铝平衡表 中国氧化铝月度平衡 中国氧化铝月度平衡：实际消费量 氧化铝总供应量 60 700 40 650 20 600 0 550 -20 500 450 -40 400-60 氧化铝产能与开工率 12,000 产能利用率 氧化铝:运行产能:全国:当月值月 10,000 8,000 6,000 4,000 氧化铝:建成产能:全国:当月值月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 2,00065% 060% 1000 500 0 -500 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 2009-10 2010-06 2011-02 2011-10 2012-06 2013-02 2013-10 2014-06 2015-02 2015-10 2016-06 2017-02 2017-10 2018-06 2019-02 2019-10 2020-06 2021-02 2021-10 2022-06 2023-02 -1000 秦皇岛煤炭库存 2.1.4成本下滑利润扩大 港口动力煤价格 元/吨万吨 预焙阳极价格 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019/5/13 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 2020/5/13 2021/5/13 2022/5/13 2023/5/13 800 秦皇岛港口煤炭库存 2020年2021年2022年 2023年 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000.00 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2018/5/1 2018/8/1 2018/11/1 2019/2/1 2000.00 预焙阳极山东某厂采购价（元/吨） 沿海电厂库存 全国加权成本 山东自备电成本 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 2023/5/1 万吨万吨 10000 华东自备电电解铝冶炼利润 利润电力成本氧化铝成本阳极成本铝 8000 6000 4000 2000 0 -2000 目录 第三章电解铝基本面 3.1市场信息 3.2供应情况 3.3需求情况 3.4供需平衡 3.1.1市场价格走势 沪铝价格走势 主流消费地基差 月差机构 元/吨 期货收盘价(连续):铝 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 主流消费地升贴水 600 SMMA00铝升贴水-平均价 SMMA00铝（佛山）升贴水：平均价 SMMA00铝(中原)升贴水(10:15:00)-平均价 400 200 0 -200 -400 -600 月差（当月-3个月收盘价） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 内外比值 LME升水 持仓与成交 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 -3000.00 -4000.00 -5000.00 铝进口利润 现货盈亏沪伦比 9.008.50 LME升贴水 60LME铝(现货/三个月):升贴水LME铝3-27:升贴水0 800,000 8.007.50 40 -50 600,000 7.006.50 20 -100 4