石化化工行业主题周报：汉江奇迹的余辉，韩国石化盘点

行业研究 2023年07月10日 行业周报 标配汉江奇迹的余辉：韩国石化盘点 ——石化化工主题周报（2023/07/03~2023/07/09） 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 基础化工 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人张晶磊 zjlei@longone.com.cn 14% 7% 0% -7% -13% -20% -27% 22-0622-0922-1223-03 申万行业指数:基础化工(0722)沪深300 投资要点： 投资要点：韩国的产业崛起同样存在着其独特的时代性，汉江奇迹中其石化产业获得了重要的发展机遇，但多年来韩国产能及设施逐步老化、能源对外依存度过高、工业股权的丧失，伴随着韩国石化营收同样过度依赖出口，国内消费能力逐步萎缩，预计未来其竞争力 还将继续下降。建议关注国内具备大炼化一体化优势、工艺先进的相关企业：中国石油、中国石化、荣盛石化、恒力石化等。 行业基础数据跟踪：7月3日~7月7日，沪深300指数下降0.44%，申万石油石化指数上涨 2.18%，跑赢大盘2.62pct；申万基础化工指数下降0.57%，跑输大盘0.13pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第2位、第20位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有油气及炼化工程、油田服务、氮肥、炼油化工和膜材料，表现较差的有氟化工、聚氨酯、其他橡胶制品、涤纶和纺织化学制品。 能源跟踪：WTI原油上周出现小幅反弹，于周五收于73.86美元/桶，周平均价涨幅3.29%截至2023年6月30日当周，美国原油产量为1240万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机 数出现回落，炼厂开工率91.1%；俄罗斯承诺进一步减产，原油出口跌至四个月低点；美国能源部7月7日宣布计划回购约600万桶含硫原油；OPEC表示减产将很快扭转石油市场情绪。 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为丁二烯：9.27%，丙烯酸：6.67%，TDI 5.26%，顺丁橡胶：4.93%，尿素：4.04%。上周价格跌幅居前的品种分别为苯胺：-10.28% 相关研究 1.轮胎需求向好，胎企盈利有望提升 ——石化化工主题周报 （2023/06/12-2023/06/18） 2.光气资源稀缺，下游农药产品丰富 ——石化化工主题周报 （2023/05/29-2023/06/04） 3.成本压力渐轻，关注需求复苏——基础化工行业2022年报及2023一季报总结 促进剂：-7.52%，磷酸二铵：-4.99%，磷矿石：-4.44%，丁酮：-4.44%。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；美联储加息超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；海外流动性危机进一步恶化，国际需求收缩，市场预期走低。 正文目录 1.汉江奇迹的余辉——韩国石化盘点5 1.1.韩国炼化发展历史5 1.2.韩国炼化发展受制于资源瓶颈6 1.3.投资建议7 2.石化&化工板块周表现8 2.1.股票市场行情表现8 2.1.1.板块表现8 2.1.2.个股涨跌幅8 2.2.能源跟踪9 2.3.重点产品价格价差周表现11 2.3.1.重点产品价格涨跌幅11 2.3.2.重点产品价差涨跌幅11 2.3.3.变动分析12 3.本周重点新闻及公告12 3.1.行业要闻12 3.2.重要公告13 4.重点产品价格价差走势跟踪14 5.风险提示23 图表目录 图1韩国碳氢液体进口及消费（万桶/日）6 图2韩国精炼燃料消费（万桶/日）6 图3韩国石化制品进出口金额（亿美元）6 图4申万板块指数周涨跌幅排名（2023/07/03~2023/07/07）8 图5石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/07/03~2023/07/07）8 图6基础化工涨幅前五9 图7基础化工跌幅前五9 图8石油石化涨幅前五9 图9石油石化跌幅前五9 图10美国原油产量与钻机数（万桶/日）10 图11美国原油库存（亿桶）10 图12美国汽油库存（亿桶）11 图13美国馏分油库存（亿桶）11 图14原油价格（美元/桶）15 图15天然气价格（美元/百万英热）15 图16原油催化裂化价差（元/吨）15 图17石脑油裂解乙烯价差（美元/吨）15 图18石脑油裂解丙烯价差（元/吨）15 图19LLDPE价差（元/吨）15 图20PP价差（元/吨）16 图21纯苯价差（元/吨）16 图22甲苯价差（元/吨）16 图23PX价差（元/吨）16 图24苯乙烯价差（元/吨）16 图25丙烯腈价差（元/吨）16 图26环氧乙烷价差（元/吨）17 图27环氧丙烷价差（元/吨）17 图28丙烯酸价差（元/吨）17 图29丙烯酸甲酯价差（元/吨）17 图30TDI价差（元/吨）17 图31己二酸价差（元/吨）17 图32MDI价差（元/吨）18 图33BDO价格（元/吨）18 图34轻质纯碱价差（元/吨）18 图35重质纯碱价差（元/吨）18 图36电石法PVC价差（元/吨）18 图37电石价格（元/吨）18 图38PTA价格（元/吨）19 图39R22价差（元/吨）19 图40R134a价差（元/吨）19 图41R32价差（元/吨）19 图42粘胶短纤1.5D价差（元/吨）19 图43锦纶丝FDY价差（元/吨）19 图44锦纶丝POY价差（元/吨）20 图45氨纶价差（元/吨）20 图46萤石价格（元/吨）20 图47氢氟酸价差（元/吨）20 图48二氯甲烷价格（元/吨）20 图49三氯甲烷价格（元/吨）20 图50三氯乙烯价格（元/吨）21 图51双酚A价差（元/吨）21 图52环氧树脂价差（元/吨）21 图53PC价差（元/吨）21 图54钛白粉价差（元/吨）21 图55有机硅价差（元/吨）21 图56草甘膦价差（元/吨）22 图57磷矿石价格（元/吨）22 图58磷酸一铵价格（元/吨）22 图59磷酸二铵价格（元/吨）22 图60己内酰胺价差（元/吨）22 图61炭黑价差（元/吨）22 图62维生素A价格（元/吨）23 图63维生素E价格（元/吨）23 表1韩国化学工业变迁5 表2韩国在营炼厂7 表3乙烯产能变化对比7 表4产品价格涨跌幅（单位：元/吨）11 表5产品价差涨跌幅（单位：元/吨）11 1.汉江奇迹的余辉——韩国石化盘点 1.1.韩国炼化发展历史 表1韩国化学工业变迁 自1960年以来，韩国化学工业的历史可以分为六个阶段。前三个阶段，即20世纪60 年代至90年代，是政府主导的全国性经济发展计划。自20世纪90年代末以来，私营经济成为了推动韩国石化产业发展的主要驱动力。2011年以来，环保及碳中和问题逐步得到重视，炼化一体化和新材料成为了石化发展的重心，中国接替韩国成为东亚石化发展的领头羊，东南亚的发展潜力也逐步显现。 1966–1978发展 政府部门主导 1979–1988 成长 1989–1997起飞 1998–2003重组 私营企业主导 2004–2010第二次起飞 2011至今 主要参与者和行业主要特征 政府主导产业培育，启动蔚山综合体 石化工业基础奠定，丽水联合企业启动 大规模扩建， 启动大山综合设施 产业结构调整 积极主动的兼并收购。 经济规模与对外投资扩大 碳中和与新旧产能交替 1家公司 2家公司 8家公司 7家公司 6家公司 6家公司 乙烯容量 11.5万吨/年505.5万吨/年433.0万吨/年576.0万吨/年777.0万吨/年835.0万吨/年 贸易平衡净进口 从净进口到基本平衡 净进口转变为净出口 净出口净出口净出口 全球环境 发达国家企业主导产业发展、经济全球化 石油巨头向石油以外的领域扩张；石油危机后发展起来的石油化学工业 冷战接近末期、经济全球化 加速兼并收购：BP+Amoco 主要增长主导 产业 轻工业 轻工业向重工 业和化学工业过渡 重工业和化学 工业 亚洲发展中国家市场 生物技术、纳 零件和材料行 业中国市场 米技术、信息 技术和环境技术 金砖四国市场 炼化一体化、 新材料 （1998）、 Exxon+Mobil （1999）；Chevron+Philips （2000）、 陶氏+UCC （2001）、 SABIC+帝斯 曼（2002） 中东石化的高竞争力、中国为达成自给开展新项目 中国炼化一体化进一步发展、新冠全球流行使下行周期提前、美国大规模释放流动性叠加俄乌冲突使能源价格再创新高 收益稳定；西欧、北美和日本的需求增长 由于利润下降，专业多元化业务 欧洲和日本经济萧条；亚洲经济力量的增 长 成本压力大、油价创下新纪录 老旧产能退出，产能向东南亚扩散迹象 资料来源：韩国石油化学工业协会、美国化工协会，东海证券研究所 1.2.韩国炼化发展受制于资源瓶颈 由于国内资源不足，韩国近98%的化石燃料消耗依赖进口。由于没有国际石油或天然气管道，韩国依靠油轮运输液化天然气和原油来满足需求，同样的出于贸易平衡的需求，出口在增强经济方面发挥着关键作用。事实上，贸易平衡指数是韩国经济发展的重要晴雨表。自1990年代初以来，贸易平衡已从国内需求占主导地位转变为出口占主导地位。 图1韩国碳氢液体进口及消费（万桶/日）图2韩国精炼燃料消费（万桶/日） 350 300 250 200 150 100 50 0 2013201420152016201720182019202020212022 进口（万桶/日）消费（万桶/日） 300 250 200 150 100 50 0 2012201320142015201620172018201920202021 其他石化燃料（万桶/日）分馏油（万桶/日）液化石油气（万桶/日）汽油（万桶/日） 残渣燃料油（万桶/日）航空燃油（万桶/日）煤油（万桶/日） 资料来源：EIA，东海证券研究所资料来源：EIA，东海证券研究所 图3韩国石化制品进出口金额（亿美元） 700 600 500 400 300 200 100 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 0 石化制品出口（亿美元）石化制品进口（亿美元） 资料来源：Wind，东海证券研究所 截至2021年，韩国原油炼油能力为330.5万桶/日，炼油能力位居世界第五。目前为止，韩国尚未有5年内的新炼油产能计划。乙烯方面，2022年底，韩国炼油商S-Oi表示，计划在其蔚山炼油厂建造一座新的混合气体原料裂解装置和下游聚合物装置，总投资达70亿美元，预计于2026年完工。该新混合进料裂解装置被称为Shaheen项目，额定产能为每年180万吨乙烯、77万吨丙烯、20万吨丁二烯和28万吨苯。下游聚合物装置包括88万吨/年线性低密度聚乙烯（PE）产能和44万吨/年高密度PE产能。施工于2023年开始，预计于2026年竣工。 表2韩国在营炼厂 公司 位置 炼油产能（万桶/日） HanwhaTotal Daesan 16.7 HyundaiOilbank Daesan 48.4 HyundaiLotte Daesan(Seosan) 15.8 SKEnergy Inchean 9.3 SKEnergy Inchean 25.6 SKEnergy Ulsan 78.1 S-Oil Ulsan 8.3 S-Oil Ulsan 51.9 GSCaltex Yeosu 74.4 总计 330.5 资料来源：EIA，东海证券研究所 表3乙烯产能变化对比 尽管在“汉江奇迹”中韩国乙烯产能曾获得长足的进步，但工业股权的丧失、原料匮乏的掣肘、新旧产能的交替使得韩国在进一步扩增产能的竞赛中力不从心