医药生物行业周报：国谈续约规则发布，创新药支付端回暖

行业研究 行业周报 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年07月10日 [table_invest] 超配 [Table_NewTitle] 国谈续约规则发布，创新药支付端回暖 ——医药生物行业周报（2023/07/03-2023/07/09） [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn 证券分析师 陈成 S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 证券分析师 伍可心 S0630522120001 wkx@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.大型设备配置细则发布，增量显著——医 药 生 物 行 业 周 报（2023/06/26-2023/07/02） 2.中药材价格持续涨价，重点关注——医药生物行业周报（2023/06/19-2023/06/25） 3.药店门诊统筹相继落地，持续关注——医 药 生 物 行 业 周 报（2023/06/12-2023/06/18） [table_main] 投资要点： ➢ 市场表现： 上周（7月3日至7月7日）医药生物板块整体下跌2.06%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数1.62个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.51%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数6.32个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。上周子板块中，各子板块均呈下跌走势，其中化学制药跌幅最小，下跌0.15%，中药跌幅最大，下跌4.71%。个股方面，上周上涨的个股为140只（占比29.7%），涨幅前五的个股分别为百利天恒-U（21.5%），通化金马（15.6%），荣昌生物（15.1%），拓新药业（14.2%），*ST吉药（13.1%）。 市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.89万亿，在全部A股市值占比为7.40%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2435亿元，环比上升4.89%，占全部A股成交额的5.47%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为45.25亿元；净流出前五为爱尔眼科、智飞生物、华润三九、沃森生物、康恩贝。 ➢ 行业要闻： 7月4日，国家医保局发布《谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）》和《非独家药品竞价规则（征求意见稿）》，并向社会公开征求意见。其中谈判药品续约规则（2023年版征求意见稿）较前一年相关文件有部分新增和调整。 本次医保谈判续约规则相较于去年，有着显著的积极调整变化。对于4年及以上纳入国谈创新药而言，降价压力减小，在原有0-25%的降价幅度上减半；对于去年重新谈判或新增适应症的创新药而言，今年计算续约降幅时可把上次已发生降幅予以扣减。并且从2025年开始，医保基金支出预算以纳入医药支付范围的药品费用计算，相应的支付节点金额也相应提升。每年一次的国家医保谈判是新上市创新药进入医保、以价换量的最快途径，此次续约规则降幅收窄，对于创新药行业是重大利好。支付端回暖趋势明确，创新药行业在政策支持下有望迎来估值重塑。建议关注研发实力雄厚、商业化能力优秀的优质创新药企。 ➢ 投资建议： 上周，医药生物板块回调，跑输大盘指数，成交量持续低迷，板块底部特征明显。医保局发布谈判药品续约规则，降价趋势温和，支付端回暖，创新药板块表现较佳。部分公司开始陆续发布中报业绩预告，建议密切关注上市公司业绩边际变化。重点关注基本面稳健向好，业绩表现优秀，估值相对合理的细分板块及个股。建议关注创新药、连锁药店、血制品、品牌中药、二类疫苗、特色器械等。 个股推荐组合：贝达药业、益丰药房、华兰生物、丽珠集团、康泰生物； 个股关注组合：荣昌生物、老百姓、博雅生物、开立医疗、华润三九等。 ➢ 风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。 -26%-21%-16%-10%-5%1%6%22-0722-1023-0123-04申万行业指数:医药生物(0737)沪深300 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 正文目录 1. 市场表现 ..................................................................................... 4 2. 行业要闻 ..................................................................................... 9 3. 投资建议 ................................................................................... 12 4. 风险提示 ................................................................................... 12 dXrVjWqVuWiUkXcV7NaO6MoMqQsQsRkPoOpQeRmNrRaQpOoNNZtPuNuOrQmN证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图表目录 图1 上周申万一级行业指数涨跌幅 ............................................................................................... 4 图2 上周医药生物子板块涨跌幅 ................................................................................................... 4 图3 年初至今申万一级行业指数涨跌幅 ........................................................................................ 5 图4 年初至今医药生物子板块涨跌幅 ............................................................................................ 5 图5 医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） ................................................ 6 图6 申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值） .......................................................................... 6 图7 医药生物子板块PE估值（TTM，剔除负值） ...................................................................... 7 图8 近一年医药生物板块总市值变化情况 .................................................................................... 8 图9 近一年医药生物板块成交额变化情况 .................................................................................... 8 图10 上周申万一级行业主力资金净流入金额（单位：亿元） ..................................................... 9 表1 医药生物板块上周个股涨跌幅情况 ........................................................................................ 7 表2 上周医药生物行业主力资金净流入与净流出前十个股 ........................................................... 9 表3 谈判药品续约规则（2023 年版征求意见稿）——纳入常规目录管理部分内容 .................. 10 表4 谈判药品续约规则（2023 年版征求意见稿）——简易续约规则变化 ................................. 11 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 1.市场表现 上周（7月3日至7月7日）医药生物板块整体下跌2.06%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数1.62个百分点。子板块中，所有子板块均呈下跌走势，其中化学制药跌幅最小，下跌0.15%，中药跌幅最大，下跌4.71%。 图1 上周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图2 上周医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 -0.44%-2.06%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%-0.15%-1.03%-2.15%-2.35%-4.23%-4.71%-5%-5%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0% 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 5/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 年初至今，医药生物板块整体下跌7.51%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数6.32个百分点。子板块中，中药（3.94%）和化学制药（0.19%）实现上涨，其余均下跌，其中医疗服务跌幅最大（-22.43%）。 图3 年初至今申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 图4 年初至今医药生物子板块涨跌幅 资料来源：Wind，东海证券研究所 截止2023年7月7日，医药生物板块PE估值为24.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为126%。医药生物子板块中，化学制药、医疗服务、中药、医疗器械、生物制品和医药商业的PE估值分别为30.0倍、26.7倍、26.3倍、22.8倍、21.6倍和16.9倍。 -1.19%-7.51%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%3.94%0.19%-4.51%-7.85%-14.97%-22.43%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10% 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 6/13 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业周报 图5 医药生物板块估值水平及相对估值溢价（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 图6 申万一级行业PE估值（TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，东海证券研究所 0%50%100%150%200%250%300%350%01020304050607018-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07估值溢价（右轴）医药生物(申万)沪