银行行业深度：绝对收益空间凸显，价值重估或可期

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 绝对收益空间凸显，价值重估或可期 2023年06月29日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 银行 -2.98 0.14 -9.60 沪深300 -0.26 -4.28 -13.58 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 银行业2023年6月月报：负债成本下行，看好修复行情2023-06-09 2 银行业4月金融数据点评：居民存款同比多减，信贷结构有待改善2023-05-15 3 银行业2023年5月月报：业绩低点已过，定价预期改善2023-05-09 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 邮储银行 0.94 5.83 1.08 5.07 1.25 4.38 买入 建设银行 1.28 4.84 1.36 4.55 1.46 4.26 增持 招商银行 5.47 6.17 6.11 5.52 6.92 4.87 买入 平安银行 2.20 5.14 2.70 4.19 3.18 3.55 买入 宁波银行 3.49 9.29 4.22 6.34 4.89 5.18 增持 常熟银行 1.00 7.04 1.25 5.63 1.53 4.60 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  行业营收承压，中小行展现韧性。2023年一季度上市银行营收同比增速为1.41%，较2022年提升0.7pct.，较2022Q4提升7.2pct.。整体来看，预计22Q4-23Q1为上市银行营收增速底部。分板块看，城商行一季度营收增速的绝对值和环比增幅均为最高。  息差下行空间不大，预计稳中略降。23Q1银行业净息差1.74%，首次跌至合理水平以下；ROE为9.3%，已无法支撑行业内生性资本补充。若LPR单边下调，将会进一步加剧银行经营压力，进而影响信贷投放和服务实体经济的能力，未来资产端、负债端利率的同频联动式的跟随下调，或是常态，预计净息差下行空间不大。  高股息、绝对收益或为长期投资逻辑。上市银行分红率高且基本稳定，2022年大部分上市银行分红率在25%以上，其中国有行分红率高于30%；股息率已达2013年以来的新高，半数以上银行在5%以上，部分银行高达6%-8%，与无风险收益率的利差进一步扩大，叠加当前银行业整体市净率为2019以来13%分位水平，绝对收益空间进一步显现，有望受到险资、社保等长线资金的青睐。  投资建议：展望下半年，经济弱复苏格局或将延续，政策仍有加码空间。在一季度天量信贷投放后，信贷增速有望回归常态，信贷结构改善可期。下阶段，银行业净息差进一步下行的空间不大，负债端与资产端利率跟随式下调或成为常态。在无风险利率下行的背景下，高分红、高股息、低估值的银行股绝对收益空间凸显，下半年中特估行情有望持续演绎。个股层面，建议关注国企改革背景下，具备高股息、高成长优势的邮储银行、建设银行；前期受地产影响较大，有望率先受益于经济预期改善且基本面坚实的招商银行、平安银行；以及区域经济向好、信贷需求旺盛、资产质量优异的宁波银行、常熟银行，维持行业“同步大市”的评级。  风险提示：经济增长不及预期，资产质量下行，政策超预期调整。 -21%-11%-1%9%19%2022-052022-082022-112023-022023-05银行沪深300行业深度 银行 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1业绩回顾................................................................................................................... 3 1.1业绩概览 ................................................................................................................................................... 3 1.1.1行业营收承压，中小行展现韧性 ............................................................................................... 3 1.1.2个股分化明显，优质银行盈利能力居前 .................................................................................. 3 1.2业绩拆解 ................................................................................................................................................... 5 1.2.1净利息收入 ....................................................................................................................................... 5 1.2.2净非息收入 ..................................................................................................................................... 10 1.2.3成本费用 .......................................................................................................................................... 11 1.3资产质量 ................................................................................................................................................. 12 1.4资本情况 ................................................................................................................................................. 13 2基本面展望 ............................................................................................................. 14 2.1息差展望：息差缓降，资负两端跟随下调或是常态 ................................................................. 14 2.2信用环境：总量增速放缓，结构改善可期 ................................................................................... 15 2.3行业展望：高股息、绝对收益或为长期投资逻辑...................................................................... 16 3投资建议................................................................................................................. 17 4风险提示................................................................................................................. 18 图表目录 图1 42家上市银行营收同比增速（2023年一季度，%）............................................ 4 图2 42家上市银行净利息收入（2023年一季度） ..................................................... 6 图3 42家上市银行净息差（2023年一季度） ............................................................ 7 图4 42家上市银行信贷投放增速（2023年一季度） .................................................. 8 图5 部分上市银行2023Q1贷款结构变化（较年初，pct.）......................................... 8 图6 上市银行手续费及佣金净收入同比增速及占营收比........................................... 10 图7 上市银行其他非息净收入（2023年一季度） .................................................... 10 图8 上市银行成本收入比（2023年一季度） ............................................................11 图9 上市银行业务管理费用（2023年一季度） ........................................................ 12 图10 上市银行不良贷款率（2023年一季度）.......................................................... 12 图11 上市银行贷款关注率（2023年一季度）.......................................................... 13 图12 上市银行拨备覆盖率（2023年一季度）.......................................................... 13 图13 上市银行核心一级资本充足率（2023年一季度）............................................ 14 图14 新增贷款构成（亿元） ................................................................................... 16 表1 各类上市银行业