2023年半年度业绩预增公告点评：主业恢复不断向好，登康口腔上市贡献一次性利润

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月6日 公司研究 主业恢复不断向好，登康口腔上市贡献一次性利润 ——重庆百货（600729.SH）2023年半年度业绩预增公告点评 买入（维持） 公司2023年半年度预计实现归母净利润89,000万元到97,000万元 公司发布2023年半年度业绩预告：2023年上半年公司预计实现归母净利润89,000万元到97,000万元，与2022年同期相比增加30,228.56万元到38,228.56万元，同比增幅51.43%到65.05%。2023年上半年公司预计实现扣非归母净利润80,000万元到88,000万元，与2022年同期相比增加27,129.68万元到35,129.68万元，同比增幅51.31%到66.44%。 分季度看，2Q2023公司预计实现归母净利润41,622.94万元到49,622.94万元，与2022年同期相比增加24,214.23万元到32,214.23万元，同比增幅139.09%到185.05%。2Q2023公司预计实现扣非归母净利润33,761.10万元到41761.10万元，与2022年同期相比增加17,474.60万元到25,474.60万元，同比增幅107.29%到156.42%。 主业恢复不断向好，登康口腔上市贡献一次性利润 公司2023年上半年利润表现较为亮眼，主要是由于：1）2023年上半年公司主业经营发展持续向好：公司回归商业本质，融合变革创新，积极探索打造本地生活生态，不断满足消费者多元化、高品质的消费需求。同时，加快场店调改升级，推动商文旅融合，开展重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等特色消费活动，打造线下体验、线上融合、企业团购、小店加盟、社区集市、员工分佣“六大卖场”，形成了重百大楼“时光塔”、世纪新都“生活美学院”等多元化消费新场景，零售主营业绩稳定增长。2）公司持股31.06%的马上金融不断创新金融服务，满足消费需求，经营业绩持续增长，进一步提升公司整体业绩。3）公司投资的重庆登康口腔护理用品股份有限公司于2023年4月10日在深圳证券交易所上市，为公司贡献利润较同期大幅增加。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩表现超我们此前预期，一方面是由于公司主业恢复情况超预期，另一方面是由于马上金融表现向好以及登康口腔上市的一次性利润贡献，我们上调对公司2023/2024/2025年EPS的预测19%/8%/8%至3.08/3.21/3.54元。公司门店不断调改升级，开展各类营销活动，有利于公司业绩尽快恢复，同时加强公司品牌力和竞争实力，维持“买入”评级。 风险提示：互联网金融业务发展不达预期，竞争加剧，门店拓展进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 21,124 18,304 18,541 19,176 19,749 营业收入增长率 0.22% -13.35% 1.30% 3.42% 2.99% 净利润（百万元） 980 883 1,253 1,303 1,441 净利润增长率 -5.21% -9.85% 41.84% 4.01% 10.57% EPS（元） 2.41 2.17 3.08 3.21 3.54 ROE（归属母公司)（摊薄） 16.90% 17.13% 20.43% 18.47% 17.79% P/E 12 14 10 9 8 P/B 2.1 2.4 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-07-05 当前价：30.11元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.07 总市值(亿元)： 122.41 一年最低/最高(元)： 18.67/31.67 近3月换手率： 36.90% 股价相对走势 -22%-6%10%26%42%07/2209/2212/2204/23重庆百货沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.55 17.49 46.85 绝对 0.36 14.57 37.47 资料来源：Wind 相关研报 聚焦主业精简管理层级，推动企业价值提升——重庆百货（600729.SH）吸收合并重庆商社点评（2023-05-11） 推进各业态数字化建设，降本增效仍是主旋律——重庆百货（600729.SH）2023年一季报点评（2023-04-29） 加快全面数智化进程，推进业务业态创新——重庆百货（600729.SH）2022年年报点评（2023-04-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 重庆百货（600729.SH） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 21,124 18,304 18,541 19,176 19,749 营业成本 15,673 13,525 13,670 14,107 14,479 折旧和摊销 675 239 589 572 558 税金及附加 215 190 193 199 205 销售费用 3,028 2,822 2,855 2,905 2,962 管理费用 1,100 980 983 988 987 研发费用 38 29 30 31 32 财务费用 143 135 32 -4 -26 投资收益 438 596 525 525 525 营业利润 1,118 998 1,496 1,555 1,717 利润总额 1,132 1,000 1,498 1,557 1,719 所得税 116 95 225 234 258 净利润 1,015 905 1,273 1,323 1,461 少数股东损益 36 21 20 20 20 归属母公司净利润 980 883 1,253 1,303 1,441 EPS(元) 2.41 2.17 3.08 3.21 3.54 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,114 619 1,226 1,366 1,466 净利润 980 883 1,253 1,303 1,441 折旧摊销 675 239 589 572 558 净营运资金增加 62 146 59 93 85 其他 -603 -649 -676 -603 -618 投资活动产生现金流 1,915 -323 325 208 208 净资本支出 214 -212 -320 -320 -320 长期投资变化 2,579 3,041 0 0 0 其他资产变化 -879 -3,152 645 528 528 融资活动现金流 -3,203 -1,179 -1,190 -652 -371 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 -434 824 -882 -274 0 无息负债变化 2,497 -646 37 130 111 净现金流 -174 -882 360 922 1,303 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产 17,698 17,204 17,356 18,153 19,328 货币资金 3,547 2,421 2,781 3,703 5,006 交易性金融资产 0 0 0 0 0 应收账款 234 241 278 288 296 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 116 136 148 153 158 存货 2,543 2,297 2,297 2,380 2,451 其他流动资产 232 252 252 252 252 流动资产合计 7,327 6,279 6,700 7,749 9,162 其他权益工具 0 0 0 0 0 长期股权投资 2,579 3,041 3,041 3,041 3,041 固定资产 2,867 3,277 3,216 3,155 3,091 在建工程 22 6 50 82 107 无形资产 194 183 190 197 203 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 77 53 53 53 53 非流动资产合计 10,371 10,925 10,656 10,404 10,167 总负债 11,782 11,960 11,115 10,971 11,082 短期借款 274 1,155 274 0 0 应付账款 2,288 1,854 1,914 1,975 2,027 应付票据 1,138 1,273 1,230 1,270 1,303 预收账款 25 21 19 19 20 其他流动负债 199 133 133 133 133 流动负债合计 8,058 8,418 7,573 7,429 7,540 长期借款 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 333 317 317 317 317 非流动负债合计 3,723 3,542 3,542 3,542 3,542 股东权益 5,916 5,244 6,241 7,182 8,246 股本 407 407 407 407 407 公积金 740 673 673 673 673 未分配利润 5,000 4,353 5,329 6,250 7,294 归属母公司权益 5,797 5,157 6,133 7,055 8,099 少数股东权益 119 88 108 128 148 盈利能力（%） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 毛利率 25.8% 26.1% 26.3% 26.4% 26.7% EBITDA率 9.9% 7.4% 8.0% 8.3% 8.7% EBIT率 6.6% 5.9% 4.8% 5.3% 5.9% 税前净利润率 5.4% 5.5% 8.1% 8.1% 8.7% 归母净利润率 4.6% 4.8% 6.8% 6.8% 7.3% ROA 5.7% 5.3% 7.3% 7.3% 7.6% ROE（摊薄） 16.9% 17.1% 20.4% 18.5% 17.8% 经营性ROIC 47.2% 31.6% 26.3% 32.2% 38.7% 偿债能力 2021 2022 2023E 2024E 2025E 资产负债率 67% 70% 64% 60% 57% 流动比率 0.91 0.75 0.88 1.04 1.22 速动比率 0.59 0.47 0.58 0.72 0.89 归母权益/有息债务 7.91 3.31 9.09 17.58 20.18 有形资产/有息债务 23.23 10.64 24.75 43.60 46.51 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 费用率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 销售费用率 14.34% 15.42% 15.40% 15.15% 15.00% 管理费用率 5.21% 5.35% 5.30% 5.15% 5.00% 财务费用率 0.68% 0.74% 0.17% -0.02% -0.13% 研发费用率 0.18% 0.16% 0.16% 0.16% 0.16% 所得税率 10% 10% 15% 15% 15% 每股指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 每股红利 3.79 0.68 0.94 0.98 1.08 每股经营现金流 2