金属期权周报

金属期权周报 期权研究 2023年7月3日星期一 【基本面信息】 ·铜：三大交易所库存增加0.3万吨，其中上期所库存增加0.8至6.8万吨，LME库存减少0.6至7.3万吨，COMEX库存 增加0.2至2.9万吨。上海保税区库存环比持平。现货方面，LME市场Cash/3M升水6.6美元/吨，国内上海地区现货升水365元/吨。 ·铝：SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周日库存下降0.5万吨，较节前（本周三）库存上升0.4万 吨，较2022年6月历史同期库存下降21.2万吨，端午节后紧绷的库存压力稍稍得到缓解，仍处于近五年同期低位水平。 卢品先 【标的行情与期权分析】 投研经理 速反弹上升，形成上方有空头压力的短期市场行情；沪铝延续两周多以来260天均线之间宽幅矩形区间盘整震荡，上 0775-23375252 周以来有所转弱势行情；沪锌空头压力线下低位宽幅矩形区间盘整震荡，而后超跌反弹回暖上升连续两周震荡上 lupx@wkqh.cn 从业资格号 行，上周以来受阻回落，延续前期弱势偏空市场行情趋势；铁矿石低位区间盘整震荡后持续反弹回暖上升偏多头上行，而后高位区间盘整，上周先跌后涨，延续近期上涨趋势的市场行情走势形态；黄金维持一个半月高位宽幅区间大幅震荡的行情走势形态，上方有前期高点压力而中期趋势方向仍向上。截止上周收盘，沪铜周跌幅2.02%报收于 F3047321 67850；沪铝周跌幅1.32%报收于18030；沪锌周涨幅0.02%报收于20200；沪金周跌幅0.16%报收于450.84，铁矿石周 交易咨询号 Z0015541 涨幅2.75%报收于827.50。色金属铁矿石期权日均成交量表现为大幅度增加。其中铜期权减少2.68万手至6.36万手；沪铝期权减少7.11万手至8.17万手；沪锌期权减少5.63万手至7.22万手；黄金期权增加0.73万手至3.70万手；铁矿石期权增加27.16万手至87.85万手。 ·日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权和锌期权日均持仓量大幅减少，贵金属黄金期权则小幅增加，而黑 色金属铁矿石期权日均持仓量则表现为大幅增加。其中铜期权减少3.72万手至7.98万手；铝期权减少6.03万手至10.35万手；锌期权减少3.16万手至4.44万手；黄金期权增加0.46万手至6.65万手；铁矿石期权增加8.27万手至81.39万手。PCR维持在较高位置报收于1.59，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于1.39，沪锌期权持仓量PCR快速下降报收于0.88，黄金期权持仓量PCR小幅上升报收于1.14，铁矿石期权持仓量PC有所下降报收于2.97。 ·隐含波动率：上周有色金属铜和铝期权隐含波动率持续大幅度下降回落，锌期权和黄金期权隐含波动率则表现 为窄幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率先升后降维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于16.78%，沪铝期权隐含波动率报收于15.24%，沪锌期权隐含波动率报收于17.05%，黄金期权隐含波动率报收于14.85%，铁矿石期权隐含波动率报收于33.33%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝延续两周多以来260天均线之间宽幅矩形区间盘整震荡，上周以来有所转弱势行情；期权隐含波动率快速下 降至下轨附近，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空头的组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2308，S_AL2308P18000@10，S_AL2308P17900@10和S_AL2308C18000@10，S_AL2308C18100@10。 (2）沪铜期权 沪铜低位反弹回升“V”型反转后连续一个月以来震荡上行，上周以来连续跳空低开大幅下跌而后快速反弹上 升，形成上方有空头压力的短期市场行情；期权隐含波动率快速下降回落，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2308，S_CU2308P67000，S_CU2308P67000和S_CU2308C69000，S_CU2308C68000。 (3）沪锌期权 沪锌空头压力线下低位宽幅矩形区间盘整震荡，而后超跌反弹回暖上升连续两周震荡上行，上周以来受阻回落， 延续前期弱势偏空市场行情趋势；期权隐含波动率小幅持续下降，沪锌期权持仓量PCR大幅下跌回落。操作建议，构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化动态地调整持仓Delta，使得持仓保持负值delta，如ZN2308，S_ZN2308P20000，S_ZN2308P20200和S_ZN2308C20200，S_ZN2308C20400。 (4）铁矿石期权 铁矿石I2309低位区间盘整震荡后持续反弹回暖上升偏多头上行，而后高位区间盘整，上周先跌后涨，延续近期上 涨趋势的市场行情走势形态；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR快速下降回落仍维持在历史较高位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取方向性收益和时间价值，若市场行情急速大跌或大涨，突破损益平衡点，则平仓离场，如I2309，S_I2309-P-810@10，S_I2309-P-820@10和S_I2309-C-830@10，S_I2309-C-840@10。 (5）黄金期权黄金AU2308维持近一个多月以来高位宽幅区间大幅震荡的行情走势形态，上方有前期高点压力而中期趋势方向仍 【一周市场行情回顾】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 CU CU2308 67,850 -740.00 -2.02 7.51 -0.97 18.49 3.02 AL AL2308 18,030 -150.00 -1.32 17.71 -1.75 22.99 4.76 ZN ZN2308 20,200 200.00 0.02 11.72 -1.03 10.80 2.82 AU AU2308 450.84 1.00 -0.16 12.27 -13.09 9.98 -7.82 I I2309 827.50 30.00 2.75 65.59 -83.19 86.96 2.92 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【期权总成交与持仓】 期权品种 上周日均总成交量（万张） 上周日均总持仓量（万张） Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR CU 2.17 4.18 6.36 -2.68 1.92 2.89 5.10 7.98 -3.72 1.77 AL 3.39 4.78 8.17 -7.11 1.41 4.38 5.97 10.35 -6.03 1.36 ZN 3.18 4.03 7.22 -5.63 1.27 2.16 2.27 4.44 -3.16 1.05 AU 1.48 2.22 3.70 0.73 1.50 3.21 3.44 6.65 0.46 1.07 I 43.05 44.80 87.85 27.16 1.04 23.08 58.31 81.39 8.27 2.53 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 CU2308 68,000 630 1,320 67,310 78 0.12 -540.00 17 2023-07-25 AL2308 18,000 272 260 18,012 41 0.23 -18.00 17 2023-07-25 ZN2308 20,200 253 417 20,036 51 0.26 -164.00 17 2023-07-25 AU2308 448 5.42 4.98 448 1.02 0.23 -2.40 17 2023-07-25 I2309 830 29.70 37.10 823 -7.70 -0.93 -4.90 26 2023-08-07 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW CU2308 14.46 18.28 16.78 -0.26 21.95 24.60 19.30 AL2308 13.64 16.57 15.24 -10.05 18.01 19.75 16.28 ZN2308 16.39 17.73 17.05 0.38 22.23 25.19 19.27 AU2308 14.36 15.16 14.85 0.55 15.38 16.02 14.74 I2309 29.78 37.19 33.33 -0.22 37.17 38.78 35.56 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 CU2308 2.51 3.87 1.54 -0.55 1.93 3.07 1.59 -0.02 AL2308 3.05 3.66 1.20 -0.18 2.67 3.70 1.39 -0.12 ZN2308 3.44 3.32 0.97 -0.17 1.55 1.37 0.88 -0.13 AU2308 1.33 2.10 1.58 0.49 2.11 2.40 1.14 -0.03 I2309 40.89 37.56 0.92 0.04 15.54 46.07 2.97 0.02 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【标的价量关系】 图1:铜主力合约走势图 72,000 25 成交量(万) 收盘价 70,000 20 68,000 15 67,300.00 66,000 10 64,000 5 62,000 60,000 0 图2:铝主力合约走势图 20,000 60 成交量(万) 收盘价 19,500 50 19,000 40 18,010.00 18,500 30 18,000 20 17,500 10 17,000 0 图3:锌主力合约走势图 26,000 45 40 35 30 成交量(万 收盘价 25,000 24,000 23,000 25 20 15 10 5 0 20,045.00 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-28 2023-01-03 2023-01-06 2023-01-11 2023-01-16 2023-01-19 2023-01-31 2023-02-03 2023-02-08 2023-02-13 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2022-12-20 2022-12-23 2022-12-2