镍不锈钢半年报：供应增速高于需求 镍不锈钢震荡偏弱

镍不锈钢半年报 2023年6月27日 供应增速高于需求镍不锈钢震荡偏弱 摘要 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格许可证号:30170000 分析师：许方莉 投资咨询证号：Z0017638 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 小结：2023年上半年沪镍及不锈钢整体呈现震荡下行的走势。第一季度：美国经济数据显示经济呈现走弱趋势，加强了美联储放缓加息的预期；同时 中国防疫政策放宽，中国经济迎来复苏的预期升温，支撑大宗商品价格上涨，而海外镍冶炼厂计划在2023年大幅增产，镍价承压下滑；不锈钢厂有减产计划，成本支撑下，不锈钢价格在年初震荡回升；随后全球主要经济体制造业PMI数据下滑，显示经济压力依然增大，美国和欧洲银行业频频暴雷，引发对部分银行可能出现资产久期过长、利率上升证券投资亏损的担忧，市场避险情绪上升，国内精镍冶炼产量逐渐爬升，同时不锈钢终端需求缺乏改善，以及新能源市场增长势头放缓，受此影响市场畏高心态升温，镍现货升水回落明显，对期货价格的压力也增大，沪镍及不锈钢下行。第二季度：宏观面上，由于月内美债务上限谈判陷入僵局，市场情绪紧绷，恐慌情绪蔓延，加上欧美经济体PMI数据显示制造业景气水平回落，大宗商品承压；同时国内精镍冶炼产量逐渐爬升，同时不锈钢终端需求疲软，以及新能源市场增长势头放缓，期货价格承压。 展望：展望2023年下半年，宏观上，在地缘政治冲突、通胀压力、银行 1 危机等因素拖累全球需求增长动力持续不足，全球经济波动下行趋势没有改变，全球经济下行压力增大压制需求。基本面上，面对印尼镍铁回流增量，镍铁市场供应过剩局面或仍将持续；年内精炼镍产量将不断爬升，下游不锈钢企业利润扩大，复产及增产情况增加，排产积极性较高，然终端订单仍没有明显回暖，实际需求恢复有限，过剩预期较大。综上：宏观压力较大；基本面，供应端镍供应过剩的局面仍存，需求端不锈钢终端需求仍无明显回暖；但库存历史低位对镍价有一定支撑作用，不过后续部分海外纯镍到货后镍价仍然承压，镍价预计震荡偏弱，不锈钢价格预计震荡偏弱，建议逢高做空为主。 目录 第一部分：2023年上半年镍、不锈钢市场行情回顾2 一、行情回顾2 第二部分：2023年上半年镍、不锈钢产业链分析及下半年展望3 一、市场供需情况3 1、全球镍市供应4 2、镍市库存历史低位5 3、世界不锈钢协会预期6 4、300系不锈钢库存处合理范围6 二、市场供应情况7 1、镍矿进口或维持增长7 2、国内镍铁产量近三年低位印尼镍铁进口增长明显8 3、电解镍产量维持较高水平10 4、铬矿现货资源仍紧张11 5、铬铁进口量同比增加国内产量持稳12 三、市场需求情况14 1、300系利润波动区间收窄14 2、300系产量预计续增15 3、不锈钢�口需求增加15 4、房地产行业处于探底期16 5、汽车行业增长有所放缓17 6、机械行业表现不及预期18 四、镍、不锈钢行情展望19 免责声明19 第一部分：2023年上半年镍、不锈钢市场行情回顾 一、行情回顾 2023年上半年沪镍及不锈钢整体呈现震荡下行的走势。从季度变化上来看： 第一季度：1月美国经济数据显示通胀如预期下行，且经济呈现走弱趋势，加强了美联储放缓加息的预期，美元指数跌跌不休；同时中国防疫政策放宽，中国经济迎来复苏的预期升温，支撑大宗商品价格上涨。上旬，海外镍冶炼厂计划在2023年大幅增产，镍价承压下滑；下旬，镍市库存维持低位，叠加新能源市场需求乐观前景，带动镍价止跌回升。不锈钢厂有减产计划，成本支撑下，不锈钢价格震荡回升走势。2月，全球主要经济体制造业PMI数据下滑，显示经济压力依然增大，国内精镍冶炼产量逐渐爬升，同时不锈钢终端需求缺乏改善，以及新能源市场增长势头放缓，受此影响市场畏高心态升温，镍现货升水回落明显，对期货价格的压力也增大，沪镍及不锈钢下行。3月，美国和欧洲银行业频频暴雷，引发对部分银行可能出现资产久期过长、利率上升证券投资亏损的担忧，市场避险情绪上升；同时国内精镍冶炼产量逐渐爬升，同时不锈钢终端需求缺乏改善，以及新能源市场增长势头放缓，期货价格承压大幅下跌。 上期所镍&不锈钢期货价格 260000 20000 240000 220000 元200000 / 吨180000 160000 19000 18000 17000 16000 15000 140000 14000 120000 13000 期货结算价(连续):镍 期货结算价(连续):不锈钢 第二季度：宏观面上，由于月内美债务上限谈判陷入僵局，市场情绪紧绷，恐慌情绪蔓延，加上欧美经济体PMI数据显示制造业景气水平回落，大宗商品承压；同时国内精镍冶炼产量逐渐爬升，同时不锈钢终端需求疲软，以及新能源市场增长势头放缓，期货价格承压。 数据来源：瑞达期货、WIND 第二部分：2023年上半年镍、不锈钢产业链分析及下半年展 望 一、市场供需情况 宏观基本面消息： 消息上，1、6月14日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.0%至5.25%不变，让这一政策利率保持在16年来最高水平。和去年7月以来的前7次会议一样，本次利率决策得到FOMC投票委员全票赞成。这是美联储本轮加息周期中首次暂停行动。自去年3月以来，美联储截至今年5月已连续10次会议决定 加息、连续3次会后宣布加息25个基点。FOMC声明指出，为了平衡经济风险与仍在进行的抗击通胀的行动，委员们一致同意维持利率目标区间不变，这也使得FOMC能够评估更多信息及其对货币政策的影响。声明显示，进一步加息要考虑到货币政策对经济活动和通胀影响的滞后效应，以及紧缩政策对经济和金融稳定方面的影响。美联储官员强调，通胀仍处于高位，委员会仍高度关注通胀风险，委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。 在经济预期方面，美联储比大多数分析师要乐观的多，该行大幅上调了今年的美国GDP增长预期，由3月份的0.4%上调至1%，但却小幅下调了明后两年的GDP预期；今明后三年的失业率预期均被下调，预计今年第四季度的平均失业率为4.1%，低于3月份预测的4.5%。同时小幅下调今年的个人消费支出价格指数(PCE)通胀预期，上调今年的核心PCE通胀预期。美联储FOMC6月点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是还会有两次加息。 2、欧洲中央银行2023年6月15日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率 均上调25个基点。公告说，欧洲央行将确保欧元区关键利率达到足够高的限制性水平，并在必要时维持在这个水平，以实现通胀率及时回落到2%的中期目标。公告指出，虽然欧元区通胀率已呈现下降趋势，但预计仍将在长时间内维持在过高的水平。欧盟统计局数据显示，2023年5月欧元区整体通胀率为6.1%。欧洲央行认为，虽然部分通胀指标放缓，但通胀压力仍然较大，特别是剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率高于此前预期。6月22日，英国央行宣布加息50个基点，将基准利率从4.5%提升至5%。这是2021 年12月以来英国央行连续第13次加息。去年4月以来，英国通胀不断加剧。今年5月， 英国消费者价格指数同比上涨8.7%，与4月持平，未能有所下降。 3、随着5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下调10BP至4.2%，各地房贷利率也作出新的调整，首套、二套房贷利率将分别下降10BP至4.75%、5.25%。此外，部分城市首套房贷利率将降至3.7%。业内人士表示，随着LPR利率的下调，预计各地银行将纷纷下调房贷利率，即普遍会下降10个基点，这也意味着新一轮宽松的房贷政策也会开启。另外，根据机构统计，目前有超40个城市首套房贷利率低于4%，LPR下调后，会有更多城市加入利率低于4%阵营。展望下半年，某投资研究院资深研究员预计，房贷市场利率仍有小幅下行的可能性。上一次，2022年8月LPR调整以来房贷市场利率普遍下降，首套房贷平均利率累计下调40bp，二套房房贷平均利率累计下调20bp。考虑到大部分城市房贷利率已经降至历史最低水平，后续各地可能还会通过其他方式，包括符合条件的城市可能会通过调降房贷首付比例、放松公积金的贷款门槛、鼓励改善性需求加快置换，有条件的城市将减少或取消限制性购房政策，促进房地产市场平稳健康发展。 4、据中国物流与采购联合会发布，2023年5月份全球制造业PMI为48.3%，较上月下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，连续8个月低于50%，创出自2020年6月以来的新低。分区域看，亚洲制造业PMI仍在50%以上；非洲制造业PMI较上月微幅上升，指数位于50%临界点附近；欧洲制造业PMI和美洲制造业PMI较上月均有小幅下降，且均继续运行在50%以下。指数持续在50%以下，并创出阶段新低，意味着全球经济波动下行趋势没有改变。地缘政治冲突、通胀压力、银行危机等因素使得全球需求增长动力持续不足，全球经济继续弱复苏态势。从各个区域走势看，欧美主要国家的制造业走势趋弱，导致全球制造业呈现波动下行趋势，亚洲和非洲主要国家制造业走势相对稳定成为当前稳定制造业运行的主要力量。 1、全球镍市供应 世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，4月，全球精炼镍产量为24.69万吨，消费量为25.87万吨，供应短缺1.18万吨。4月全球镍矿产量为27.986万吨。而2023年 3月，全球精炼镍产量为23.31万吨，消费量为22.75万吨，供应过剩0.56万吨。3月 全球镍矿产量为29.05万吨。全球精炼镍由供应小幅过剩转为供应小幅短缺。 国际镍业研究组织（INSG）公布的数据显示，全球镍市场4月份供应过剩20,500 吨，而去年同期为短缺2,600吨。2023年3月市场供应过剩5,900吨。2023年3月，全 球镍市供应过剩6,600吨，去年同期则为供应短缺8,900吨。全球镍产量预计将从2022 年的306万吨增至2023年的337万吨，全球镍需求预计将从2022年的296万吨增至2023 全球镍供需平衡 10.00 5.00 0.00 万吨 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 WBMS:供需平衡:镍:累计值 年的313万吨。 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 数据来源：瑞达期货、WIND 2、镍市库存历史低位 镍库存 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 吨 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 总库存:LME镍: 库存小计:镍:总计（右） 作为供需体现的库存，镍市库存处于历史地位。伦镍库存持续录得下降，上期所镍库存同样下降，整体仍维持在历史极低水平，市场资源偏紧状态，一季度国内电解镍进口大幅下滑，导致镍产量持续增加而库存未累积，二季度俄镍长单的集中到货加上受镍价大幅下挫的影响，下游补库，库存持续去化。整体上，全球镍库存下降趋势仍在持续。 数据来源：瑞达期货、WIND 3、世界不锈钢协会预期 从中国和印尼不锈钢新增产能投放计划来看，2023年主要关注德龙溧阳(276万吨/年产能)、山东鑫海(162万吨/年产能)、福建青拓(200万吨/年产能)、山东盛阳(170万吨/年产能)、河北毕氏(139万吨/年产能)等项目进展情况。当然，这仅是钢厂新增产能投放计划，钢厂