不锈钢&镍：拨云见日，期待反弹

华安期货投研黑色金属周报 核心逻辑： 不锈钢&镍：拨云见日，期待反弹 编制日期:2023/6/30 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 不锈钢基本面上，总体仍然处于供给增加，需求较弱，成本偏低当中。7月不锈钢排产受到钢厂利润的推动，继续小幅增加。库存显示，本周全国主流不锈钢市场社会库存延续去库态势。原料端，镍铁和铬铁进口多增，产量扩大，未来原料端价格低位徘徊。需求端，仍然是刚需为主，并未有大幅超额的改善。 核心观点： 不锈钢价格仍然处于箱体区间震荡，本月价格总体处于15400元-14400元区间波动，预计本周将偏强运行。 本周关注： PMI走势影响 ∟.本周要闻 1.不锈钢周度库存持续去库。全国主流不锈钢市场社会库存延续去库态势，主要体现在200系、400系方面，300系有小幅增库，但整体变动不大。 2.铬铁产量环比继续增加。6月在产82家高碳铬铁生产企业。2023年6月高碳铬铁产量为61.74万吨，环比增加16%，同比下降11.6%。2023年1-6月高碳铬铁累计产量为337.46万吨，同比下降1.94%。 3.7月不锈钢继续增产。据Mysteel统计，7月国内41家不锈钢厂粗钢排产299.46万吨，6月国内41家不锈钢厂粗钢产量 初步统计为296.88万吨 4.制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。 图:1.国内镍生铁价格图2.外购镍铁价格 ∟.原料—镍生铁 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元/镍 1550 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 水淬镍：17-22%Ni：印尼产：市场价：中国 （日） 1050 1000 2023-03-222023-04-222023-05-222023-06-22 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 镍铁产量持续和进口量持续高位，冲击镍铁价格，预计后续国产镍铁价格将小幅下降 图:3.镍铁生产利润图4.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023-01-052023-02-052023-03-052023-04-052023-05-052023-06-05 镍生铁：EF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：福建（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：江苏（日）元/镍镍生铁：RKEF工艺：生产利润：内蒙古（日）元/镍 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 镍铁库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 受到下游不锈钢持续小幅增产影响，镍铁库存高位下跌 国产镍铁受到印尼进口冲击以及镍价低位徘徊，国内镍铁生产企业利润近两个月持续亏损 图5.铬矿港口库存图6.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬铁 450 400 350 300 250 200 150 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 2018年2019年2020年 1月1日 1月13日 1月25日 2月5日 2月19日 3月3日 3月13日 3月25日 4月5日 4月15日 4月24日 5月4日 5月13日 5月22日 6月1日 6月10日 6月19日 6月29日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月16日 9月27日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月9日 12月20日 12月31日 2021年2022年2023年 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-16 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 随着南非高碳铬铁到港量增加，铬矿港口库存增加。铬铁价格高位下跌，未来对下游不锈钢支撑力度较差 图7.55家样本企业不锈钢企业库存（单位：吨）图8.不锈钢期货库存（单位：吨） ∟.库存--不锈钢 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 55家样本企业库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月1日 1月13日 1月21日 2月3日 2月12日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 0 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂本周厂库继续处于去库存，当前库存水平处于历史同期的平均值。从佛山不锈钢现货成交量，交易情绪一般。 7月钢厂排产相较于上月小幅增加，预计未来去库幅度放缓 图9.地区性不锈钢现货成交量（单位：吨）图10.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 2400 18,000.00 17,500.00 1900 17,000.00 16,500.00 1400 16,000.00 15,500.00 900 15,000.00 400 2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-03 冷轧不锈钢：201：成交量：佛山（日）吨冷轧不锈钢：304：成交量：佛山（日）吨 市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:佛山市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:无锡 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从现货市场看，锡佛两地不锈钢现货价格稍有下降，现货成交量有所回升，下游需求仍以刚需为主 图11.304冷轧不锈钢利润（单位：吨）图12.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 1200 1000 800 600 400 200 0 2023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-16 -200 -400 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1200 1000 800 600 400 200 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：外购高镍铁：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日） 0 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 304不锈钢厂利润持续盈利 403不锈钢厂热轧利润有所恢复 ∟.基差 图13.不锈钢基差 2800 2300 1800 1300 800 300 -200 -700 1月 2月 3月 4月 5月 6月7月 8月 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差受到期货盘面价格高涨影响，小幅上涨至255元/吨。 沪镍电解镍基差持续走高8910元/吨 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月6日 7月16日 7月26日 8月5日 8月15日 8月25日 9月4日 9月15日 9月25日 10月12日 10月22日 11月1日 11月11日 11月21日 12月1日 12月11日 12月21日 12月31日 华安期货投研 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 9月10月11月 12月 2023年 1月3日 1月13日 1月25日 2月6日 2月16日 2月27日 黑色金属周报 3月9日 3月20日 3月30日 4月11日 4月21日 5月5日 5月16日 5月26日 图14.镍基差 2021年 6月5日 6月14日 6月23日 7月2日 7月13日 7月23日 2022年 8月3日 8月13日 8月24日 9月3日 9月15日 9月26日 10月13日 2023年 10月24日 11月3日 11月14日 11月24日 12月5日 12月15日 12月26日 ∟.库存—纯镍现货 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前镍豆和镍板社会库存均处于较低位置，当前纯镍库存处于低位，支撑当前镍价的上涨 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 2020年 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 图15.镍豆社会库存（单位：吨） 4月29日 5月13日 镍豆社会库存 5月27日 2021年 6月10日 6月23日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 2022年 9月11日 9月25日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 华安期货投研 2023年 12月23日 黑色金属周报 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月1日 1月14日 1月27日 图16.镍板社会库存（单位：吨） 2月10日 2020年 2月24日 3月5日 3月18日 3月31日 4月9日 4月22日 5月5日 2021年 5月14日 5月27日 6月9日 6月18日 6月26日 7月9日 7月22日 2022年 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月14日 2023年 10月23日 11月5日 11月18日 11月27日 12月10日 12月23日 图17.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图18.精炼镍社会库存（单位：吨） 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--镍现货 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 精炼镍进口盈亏 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 精炼镍：社会库存 1月1日 1月13日 1月21日 1月29日 2月11日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月19日 5月27日 6月4日 6月16日 6月24日 7月3日 7月15日 7月23日 7月31日